Mis traders me indican que hacía mucho tiempo que no veían tanto interíés en una subasta de deuda. Se refieren al 10 años USA que vendió el Tesoro: más de 20 bn. $ colocados con una rentabilidad marginal de 2.94 % pero con una fuerte demanda que se quedó fuera.
En estos momentos el secundario negocia el 10 años en niveles de 2.88 %. ¿Aversión al riesgo? No lo parece. De hecho, comenzando por la periferia europea ahora ya todos los activos de riesgo (y los que no son de riesgo, tambiíén) se benefician por la combinación de factores: optimismo económico, percepción de que los bancos centrales (incluida la Fed) no tomarán decisiones bruscas y una menor incertidumbre desde imponderables como la situación en Siria. El resto se lo dejamos a la ambición y hasta euforia. Y es los inversores se mueven entre sentimientos contrarios como el pánico y la euforia con demasiada facilidad, llevando el precio de los activos alejado de su valor. Luego, más tarde, toca reducir este diferencial. Ya nos tocará encontrar el detonante adecuado para la corrección del exceso de optimismo.
Como ven, todos los activos sin excepción se están beneficiando ahora del buen momento del mercado. Bueno, la excepción es el USD que cae de forma generalizada en estos momentos. En su cruce frente al EUR en niveles de 1.331 USD, cuando ha intentado en algún momento romper al alza el nivel de 1.332 USD hasta los máximos del año de 1.34 USD. ¿Irracional? Es lo que tiene la ambición de los inversores. Y en estos momentos muchos comparan la situación del EUR con la del JPY en los ochenta y noventa. ¿Conclusión? Es una buena moneda para invertir. Y con el ECB detrás.
Transcribo algunos comentarios escuchados de dos consejeros del ECB:
* Hansson: un nuevo LTROs ha sido discutido, pero pensamos que la política actual es la más correcta. Pero no descartamos las diferentes opciones a futuro, incluido un nuevo recorte de tipos
* Asmussen: es demasiado pronto para cambiar la política monetaria expansiva actual, sería muy peligroso para la economía europea en estos momentos..seguiremos vigilando las tensiones en los mercados de deuda
¿Economía? Ya no nos sorprende escuchar al ECB hablar del impacto económico de sus medidas, como si la economía fuera un objetivo. La cuestión de fondo es que se trata de la inflación, la desinflación actual sí ofrece margen de maniobra. Pero una recuperación económica plena no sólo depende de forzar una mejora en las condiciones financieras. Aunque de todo esto hablaremos en los próximos meses.
Las bolsas asiáticas con un comportamiento hoy plano. La de China al alza un 0.8 %, con el Nikkei a la baja un 0.26 %.
En USA ayer vimos nuevas subidas, con el S&P al alza 5 puntos (el Dow más de 0.8 %) hasta niveles de 1687 puntos. Ahora plano en aplicaciones.
El riesgo país mejora en el inicio de la jornada europea. El diferencial bono-bund 10 años en 245 p.b. La rentabilidad del bono cae hasta 4.46 %. La rentabilidad del BTP en 4.61 %.
Ayer el Primer Ministro Letta consideró que no tenía sentido sacrificar una mejora de la rentabilidad obtenida tras años de sacrificio por tensiones políticas. Pero el mercado, de hecho, comienza a descontar que no habrá una Crisis de Gobierno. A ningún partido le interesa convocar elecciones. Eso sí : la tensión no va a desaparecer a corto plazo.
El EUR en niveles de 1.3304 USD. El precio del crudo en 111.58 $ barril. El precio del oro en niveles de 1358 $ onza.
Josíé Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
