Todo preparado para el momento de entrar en bolsa
Publicado en Expansión por S. Píérez
Que la bolsa va a salir de este mercado bajista es tan cierto como que no podía subir eternamente aunque a algunos inversores llegara a parecíérselo. Las fases de los ciclos jamás se perpetúan y, aunque nos encontremos en uno de los momentos económicos más complicados del último siglo, según admite la mayoría de los expertos, íéste tambiíén acabará.
Y con íél, precediíéndolo como es habitual, el ciclo bursátil virará al alza. Eso sí, no hay acuerdo, sin embargo, acerca de cuánto tiempo más se prolongará la actual etapa de debilidad del mercado de acciones y, en consecuencia, cuándo convendría empezar a tomar posiciones de nuevo en renta variable.
Varias firmas internacionales –Morgan Stanley, Fidelity, Natixis Asset Management, Citit Private Bank, y Barclays Capital, entre otras– y el famoso inversor Warren Buffett creen que el momento ha llegado ya. Por el contrario, resulta muy difícil encontrar en España profesionales que aconsejen comprar ahora bolsa, quizás porque la percepción sobre la marcha de la economía, negativa en general, presenta tinetes más oscuros en nuestro país: la tasa de paro podría alcanzar el 15,40% en 2009, según las previsioens del Servicio de Estudios de BBVA.
Lo cierto es que el Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó la semana pasada las previsiones de crecimiento del PIB de todo el mundo –calcula que el crecimiento de 2009 sea del 2,2% frente al 3% que pronosticaba en octubre– y España recibió un correctivo en línea con el resto de los países más ricos del mundo –una caída del 0,7%, frente al mismo porcentaje de EEUU o el 0,5% de contracción en los países del euro–. Pero tambiíén es verdad que nuestro país venía de ratios de crecimiento económico superiores a la media, con lo que el varapalo parece relativamente mayor.
Como dice un reciente informe de la revista británica The Economist, “en este momento, no se puede decir que la recesión de la economía española vaya a ser cortaâ€. Las conclusiones del estudio, que se presentaron la semana pasada, señalan que España “despierta con resaca†despuíés de tres díécadas de una “buena fiesta†y afronta ahora el mayor reto de toda su etapa democrática.
Los gestores de Natixis Asset Management defienden que el mercado ha tocado suelo “despuíés de que los vendedores forzosos [fondos que han traspasado activos por necesidades de liquidez] hayan completado su trabajoâ€.
Dudas
A la vista de las dudas sobre la profundidad y duración de la recesión económica que se está fraguando en el mundo –se trata de la primera caída sincrónica en el PIB de los países punteros desde la postguerra de la II Guerra Mundial–, que dependerá en buena medida de la efectividad de las decisiones que vayan tomando los responsables económicos mundiales, parece lógico que no haya acuerdo sobre en quíé momento del ciclo de la bolsa nos encontramos.
Según la teoría bursátil, cuando la economía está en una profunda crisis y las cotizaciones son muy bajas, es el tiempo en el que los inversores entendidos (generalmente los profesionales) comienzan a acumular papel, anticipando las medidas reactivadoras de los gobiernos. En esta fase, los inversores particulares no se atreven a entrar en bolsa.
Nadie pone en cuestión que la crisis es ya seria, las valoraciones de las acciones en tíérminos de PER (relación precio/beneficio por acción) se encuentran en los niveles más bajos de los últimos veinte años, según los expertos de SelfTrade Bank, y los minoristas “hace meses que decidieron retirarse del mercadoâ€, como sostiene Josíé Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. Con esta perspectiva, todo apuntaría a que la bolsa debería entrar en una fase de alzas por aumento de la liquidez.
¿Quíé otras señales apuntarían en la misma dirección? Según Teun Draaisma, estratega de Morgan Stanley en Europa, las bolsas han concluído su caída tras la capitulación de los inversores, el índice de compra de las empresas manufactureras ha tocado suelo y las previsiones de los analistas tambiíén han llegado a su punto más bajo, un grupo de noticias que, cuando coinciden, “los precios de las acciones ya las están reflejandoâ€. Los gestores de Natixis Asset Management defienden que el mercado ha tocado suelo “despuíés de que los vendedores forzosos [fondos que han traspasado activos por necesidades de liquidez] hayan completado su trabajoâ€.
Otros expertos subrayan la presencia de una señal adicional de compra bursátil: que la rentabilidad por dividendo [en las plazas europeas] supera la de los bonos por primera vez en muchos años. Según decía Cíéline Giffard-Foret, analista de SelfTrade, esta semana en una nota, íéste es un indicador excepcionalmente inusual, que “en Europa no se ha visto en 28 años. Podríamos estar de nuevo ante una oportunidad única para entrar en bolsa, similar a la brindada en 1982, al finalizar la crisis del petróleoâ€.
Esta experta añade que, además, “incluso si se revisan a la baja los beneficios empresariales un 25%, lo que es probable, los PER seguirían en claro nivel de compra. El mercado ya tiene descontada la recesión económica, la caída de los beneficios por acción, y las valoraciones son muy atractivas para estas alturas del ciclo económicoâ€.
Tim Bond, de Barclays Capital, cree que las acciones pueden presentar la “oportunidad de compra de una generaciónâ€.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó la semana pasada las previsiones de crecimiento del PIB de todo el mundo –calcula que el crecimiento de 2009 sea del 2,2% frente al 3% que pronosticaba en octubre.
Pero tambiíén se encuentran posiciones mucho más cautelosas. Martínez Campuzano aconseja prudencia. “Dentro de unos años –espero que no muchos– recordaremos estos momentos como una oportunidad histórica;un momento positivo a la larga. Pero lamentablemente ahora lo estamos sufriendo y todo apunta a que el escenario podría seguir empeorando a corto plazoâ€.
Más advertencias
Hay más advertencias en esta dirección. “Creemos que serán los datos macroeconómicos y las noticias empresariales los que determinen al final el comportamiento de los mercados, y mucho nos tememos que en las próximas semanas los primeros seguirán mostrando una situación económica deteriorándose por momentos. Es más factible que asistamos a la presentación de resultados empresariales pobres y a continuas revisiones de expectativas a la bajaâ€, opinan los analistas de Link Securities. Para esta firma, el mercado de renta variable no está todavía para tomar posiciones pensando en el medio y largo plazo, sino para seguir apostando por una operativa de entradas y salidas ágiles, aprovechando tendencias puntuales.
El momento es tan complicado que la división de opiniones resulta inevitable. Pero no se puede obviar el hecho de que la bolsa se anticipa siempre entre dos y tres trimestres a la economía. Es decir, aunque parezca difícil de asumir entre los pequeños inversores que habitualmente se enganchan con retraso a los movimientos bursátiles, el mercado empezará a subir en plena recesión.
Los expertos coinciden en señalar que la bolsa estadounidense será la primera en repuntar, de igual modo que la primera economía mundial saldrá previsiblemente antes de la recesión, apoyada en una reacción mucho más rápida y contundente que la europea. De ahí que las recomendaciones se orienten prioritariamente hacia el mercado americano.
En SelfTade, consideran que las compañías cíclicas, las telecomunicaciones, las empresas de medios de comunicación y las cadenas de distribución alimentaria están baratas. “Los bancos tambiíén, pero obviamente el riesgo es mayorâ€, concluyen.
