Por... Steve H. Hanke
El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, junto con muchos otros, tiene una visión directa sobre el comercio internacional, particularmente el equilibrio externo de los Estados Unidos. Creen que un déficit externo es una enfermedad causada por extranjeros que manipulan los tipos de cambio, imponen barreras arancelarias y no arancelarias, roban propiedad intelectual y practican prácticas comerciales desleales. El presidente y sus seguidores sienten que Estados Unidos es víctima de extranjeros, como se refleja en el saldo externo negativo del país.
Esta visión mercantilista del comercio internacional y las cuentas externas es errónea. El saldo externo negativo en los Estados Unidos no es un "problema", ni es causado por los extranjeros que participan en actividades nefastas. El saldo externo negativo de los Estados Unidos, que el país ha registrado todos los años desde 1975, "se hizo en los Estados Unidos", como resultado de su deficiencia de ahorro.
Para ver el balance externo correctamente, el enfoque debe estar en la economía doméstica. El equilibrio externo es de cosecha propia; Se produce por la relación entre el ahorro interno y la inversión nacional. Los extranjeros solo entran en escena "a través de la puerta trasera". Los países con déficit de saldo externo deben financiarlos mediante préstamos de países con excedentes de saldo externo.
Es la brecha entre los ahorros de un país (léase: ingresos, menos consumo) y la inversión interna lo que impulsa y determina su equilibrio externo. Este hecho se puede ver fácilmente al estudiar la identidad de ahorro-inversión:
CA = S privado - I privado + S público - I público ,
donde CA es el saldo de la cuenta corriente, S privado es el ahorro privado, I privado es el gasto de inversión nacional privado, S público es el ahorro del gobierno y I público es el gasto de inversión nacional del gobierno. De esta forma, S privado - I privado es la brecha de ahorro-inversión para el sector privado y S privado - I públicoes la brecha ahorro-inversión para el sector gubernamental. Para obtener una derivación completa de la identidad en este formulario, consulte "El extraño y fútil mundo de las guerras comerciales" de Steve H. Hanke y Edward Li en la edición de otoño de 2019 del Journal of Applied Corporate Finance.
Primero, la brecha nacional de ahorro-inversión determina el saldo de la cuenta corriente. Tanto el sector público como el privado contribuyen al saldo de la cuenta corriente a través de sus respectivas brechas de ahorro-inversión. La contrapartida del saldo de la cuenta corriente es la suma de la brecha privada de ahorro-inversión y la brecha pública de ahorro-inversión (léase: el saldo del sector público).
El déficit externo de los Estados Unidos, por lo tanto, refleja lo que está sucediendo en la economía interna de los Estados Unidos. Esto es válido para cualquier país, incluso aquellos con excedentes externos significativos. El cuadro a continuación, que coincide con la identidad de ahorro-inversión, lo deja claro. Estados Unidos muestra una deficiencia de ahorro y un saldo negativo en la cuenta corriente que refleja su brecha negativa de ahorro-inversión. Japón y China muestran superávit de ahorro, y ambos tienen superávit de cuenta corriente que reflejan sus brechas positivas de ahorro e inversión.
https://specials-images.forbesimg.com/imageserve/5da611c7db4026000620240d/960x0.jpgLa siguiente tabla muestra nuevamente que los datos de los Estados Unidos respaldan la importante identidad de ahorro-inversión. El déficit acumulativo en cuenta corriente que Estados Unidos ha acumulado desde 1973 es de $ 11.488 billones, y el monto por el cual el ahorro total no ha alcanzado la inversión es de $ 11.417 billones. Pero ese no es el final de la historia. Hay datos desagregados de EE. UU. Que nos permiten calcular las contribuciones privadas y gubernamentales al déficit de cuenta corriente de EE. UU. Como se muestra en la tabla, el sector privado de EE. UU. Genera un superávit de ahorro, es decir, el ahorro privado supera la inversión interna privada, por lo que en realidad reduce (hace una contribución negativa a) el déficit de cuenta corriente. El gobierno está en marcado contraste con el sector privado, y el gobierno representa una deficiencia acumulativa de ahorro, es decir, la inversión interna del gobierno excede los ahorros del gobierno, lo que resulta en déficits fiscales, que es casi el doble del superávit del sector privado. Claramente, entonces, el déficit de cuenta corriente de EE. UU. Está impulsado por los déficits fiscales del gobierno (federal, más estatal y local). Sin el gran superávit acumulativo del sector privado, el déficit acumulativo de la cuenta corriente de los EE. UU. Desde 1973 sería casi el doble que el registrado
La implicación directa de este análisis es que el presidente Trump puede intimidar a los países que identifica como comerciantes injustos y puede imponer todas las restricciones a los socios comerciales que su corazón desea, pero no cambiará el saldo de la cuenta corriente. El déficit de cuenta corriente de EE. UU. Es únicamente una función de la deficiencia de ahorro en EE. UU., En el que el déficit fiscal del gobierno es el proverbial elefante en la sala. ¿Y cómo se financia el déficit de cuenta corriente?
Bueno, resulta que los extranjeros que generan superávit de ahorro y superávit en cuenta corriente financian los déficit en cuenta corriente de los Estados Unidos. Está claro, por lo tanto, que los saldos en cuenta corriente no representan más que una medida del comercio internacional de ahorro.
Además, las políticas fiscales de la administración Trump, que prometen déficits fiscales cada vez más amplios, arrojarán una llave inglesa en los trabajos de política comercial del presidente Trump. De hecho, si sus déficits fiscales no se compensan con un aumento en el ahorro privado en relación con la inversión privada, los aumentos en el déficit del presupuesto federal se traducirán en déficits mayores en la cuenta corriente. Por lo tanto, el déficit de la cuenta corriente de los Estados Unidos no solo se seguirá produciendo en los viejos Estados Unidos, sino que el mismo presidente Trump, el archienemigo profeso de los desequilibrios externos, lo aumentará considerablemente.
Sin embargo, la buena noticia es que Estados Unidos ha podido financiar su déficit de cuenta corriente con relativa facilidad. De hecho, los extranjeros están más que dispuestos a depositar sus ahorros en activos denominados en dólares estadounidenses. Este es un tributo al papel del dólar como la moneda de reserva mundial, la solvencia crediticia de Estados Unidos y la efectividad del gobierno corporativo de los Estados Unidos.
El nivel de analfabetismo económico que rodea el extraño mundo de la política comercial internacional es sorprendente. Ahora tenemos argumentos y pruebas irrefutables para explicar por qué el equilibrio externo de un país está determinado a nivel nacional, no por extranjeros. Como muestra la historia de la política comercial, es difícil cambiar creencias falsas con hechos. Pero, ahora tenemos aún más pruebas condenatorias para refutar las falsas creencias que nunca antes.
