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Ideas para los tipos de interíés (29 de junio) [Imprimir]
"327 M. EUR borrowed using overnight loan facility; 236, 236 bn. EUR deposited"; ECB
En las últimas semanas los depósitos en el ECB desde la banca europea han sido apenas 7 bn.EUR. Pero hoy han superado los 236 bn.,. casi la mitad del montante concedido la semana pasada en la primera subasta a 1 año a tipo fijo del 1.0 %. Los depósitos en el ECB dan una rentabilidad del 0.25 %, cuando hoy el d/d ha oscilado entre 0.18 %/1.08 % tras conocer la cifra de depósitos hoy. El viernes el d/d fue el 0.388 %.
Por cierto, negocio para el ECB. Aunque este no era el objetivo de la operación, naturalmente.
¿Sorprendidos por estas cifras? no lo creo. Recuerden la advertencia de Weber de la semana pasada: "si los bancos no aprovechan para trasladar esta liquidez al sector privado, el ECB tendrá que tomar otro tipo de decisión". La respuesta es obvia: intervenir directamente concediendo liquidez al sector privado. Pero estas son medidas de tipo cuantitativo, pese a que se pretenda disfrazar de otra forma. Al final, repetir la decisión de la Fed cuando la autoridad monetaria valora escenarios para dar marcha atrás frente a este tipo de medidas.
O quizás no. De la lectura atenta del FOMC se pueden extraer varias conclusiones, aunque lamentablemente ninguna suficientemente clara en el sentido de aplicar estrategias de salida. Es más, varios miembros de la Fed repiten que ahora es demasiado pronto plantearlas. Realmente es la misma conclusión que hemos escuchado hoy desde el BIS. Caruana ha condicionado a la marcha atrás de estas medidas, precisamente, que sea obvia la recuperación de la economía. Y ha añadido una advertencia evidente: el riesgo en este tema es que sea demasiado tarde. ¿Tomará nota el ECB?. Aunque, por otro lado, tambiíén el BIS considera que hay otro riesgo para estas medidas de que el impulso positivo en la demanda sea temporal. Sin pasar de largo otra advertencia sobre el limitado progreso conseguido en superar los problemas del sistema bancario, más allá de los activos tóxicos. Soportar bancos por soportarlos no ayudará, siempre según el BIS, a tomar medidas que ayuden a un rápido y decidido ajuste del sector.
En estos momentos sigue el goteo de las rentabilidades a plazo, con el treasury 10 años en 3.5 %. Sorprendentemente, con las bolsas subiendo un 1 %. El S&P en niveles de 923.3 puntos. Y el crudo de nuevo cerca de los 71.5 $ barril. Algo falla. O debería fallar. Bueno, quizás sea el momento de no hacer muchas preguntas.
Josíé Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
