El año que pronto comenzará será mejor para las elíéctricas tras un 2009 en el que han sido muy castigadas por la reducción del consumo y la caída de los precios. Aunque los problemas no han concluido, el mercado cree que las incertidumbres se reducen y le dan capacidad de revalorización.
Con una caída del 3,12% en lo que va de año, el sector de las utilities (empresas de servicios públicos, básicamente elíéctricas) es el único que permanece en negativo del Dow Jones Stoxx 600 en 2009. Esta trayectoria en Europa se repite en España: Gas Natural, con un retroceso del 23,84%, es uno de los valores más bajistas del Ibex en el año; Endesa e Iberdrola, aunque suben un 7,7% y un 6,4%, respectivamente, están igualmente entre los que peor se comportan del selectivo. Incluso Enagás y REE no han sido el refugio que se espera de unas empresas reguladas, con ingresos asegurados.
Varios factores se han unido para propiciar esta trayectoria. En el caso de España, como señala Antonio López, director de renta variable de BNP Paribas Fortis, la caída del consumo podría elevarse al 4% al concluir el año y los bajos precios del mercado de generación han creado una "tormenta perfecta" que ha castigado tanto las cuentas de resultados como las cotizaciones. Sin embargo cree que 2010 no va ser igual, que se volverá a ritmos de crecimiento más razonables y que ya se perciben signos de estabilización. Añade que, además, las correcciones están teniendo un efecto positivo en el precio y atractivo de las acciones: de un PER (número de veces que el precio está contenido en la cotización) de 17 veces se ha bajado a un PER de 12 veces.
Y desde Banesto Bolsa se señala que se puede asumir un escenario de valoración más favorable para 2010 y se refieren a los avances regulatorios. En esta línea, el Gobierno ha enviado a la Comisión Nacional de la Energía para su tramitación urgente el decreto que permitirá la titulización del díéficit de tarifa que reducirá la prima de riesgo del sector.
El equipo de análisis de Renta 4, que aconseja sobreponderar el sector, basa esta opinión en "la esperada estabilización de la demanda y de precios en 2010 tras el annus horribilis de 2009". Tambiíén citan la titulización del díéficit -que conlleva una reducción del apalancamiento-, así como la normalización de los mercados de críédito.
Además, desde Renta 4 se nombran, como aspectos positivos, los programas de desinversión de activos no estratíégicos y la contención de la inversión. Se subraya que, como consecuencia de los problemas anteriores, los precios de estos valores son razonables. Pero citan aspectos negativos, algunos en el área regulatoria, entre ellos, el problema del carbón nacional. Y el fin de los movimientos corporativos, que dispararon durante más de tres años las cotizaciones.
Respecto a la demanda, pese a que oficialmente se prevíén un descenso adicional, sólo es del 0,15%.
Red Elíéctrica, la preferida del mercado
Con todo, se impone la cautela, y Red Elíéctrica es la utility que acumula más recomendaciones positivas: un 75% de consejos de compra, según el consenso de mercado que recoge Bloomberg. Enagás, con un 50% de analistas que opta por la adquisición de sus acciones y un 35,71% que prefiere mantener sus títulos, no sale tampoco malparada.
No obstante, algunos expertos destacan las cualidades de otras empresas, aunque tengan más riesgo. Antonio López, de BNP Paribas, cita a Gas Natural, entre otros temas, porque la mitad de sus negocio está regulado. Y cree que cuenta con recorrido al alza. De Endesa señala que tiene un escaso free float (parte del capital que cotiza libremente en Bolsa), y que al tiempo puede ser un riesgo que Enel opte por reducir su participación y soltar papel en el mercado. Para Banesto, Gas Natural es su principal apuesta. Combina, indica, una clara infravaloración con una menor prima de riesgo financiero y operativo. Y gusta Enagás y REE, por el atractivo como refugio de las empresas de transporte, pero creen que están ya más en precio.
Oddo aconseja comprar Iberdrola, y le otorga un precio objetivo de siete euros. En un informe sobre esta compañía, el equipo de Caja Madrid subraya que le quedan retos para 2010, pero que lo peor puede ya estar detrás. Recuerda que le ha perjudicado la caída de la libra, aunque cuenta con una diversidad operativa que le permite afrontar los problemas. Para 2010 esperan que la mayor fuente de crecimiento provenga de la actividad de renovables, a travíés de su filial.
Por otro lado, los analistas se están haciendo eco de la posibilidad de que el Ejecutivo suba las tarifas elíéctricas un 2,7% para el próximo año. Cheuvreux considera que puede ser una buena noticia para el sector. "La cuestión es cómo encajará el Gobierno en este escenario los incentivos para el carbón nacional", añade. Merrill Lynch considera que el incremento se encamina a reducir el gap entre los ingresos regulados y los precios reales del mercado. Nomura ve la medida positiva y razonable, y enfocada a eliminar el díéficit tarifario futuro.
Las cifras
3,12% es la caída anual en Bolsa del sector que agrupa las 'utilities' europeas en el Dow Jones Stoxx 600.
4% es el descenso previsto para la demanda elíéctrica en España para este año. El de la industria será muy superior.
