Luces y sombras de los garantizados

[Scientia]

Luces y sombras de los garantizados

por Jorge Zuloaga en Expansión
Las gestoras han echado mano de sus experiencias anteriores para sobrevivir en la crisis. Al igual que en 2003, cuando nombres como Supergestión y Supersatisfacción coparon los escaparates bancarios, las firmas de inversión han recurrido a los garantizados (fondos que aseguran el principal, o gran parte del mismo, y una revalorización adicional en función de cada producto)para competir con los depósitos.

De esta forma, las gestoras quieren aprovechar el gancho que ofrece al cliente este tipo de productos:seguridad y rentabilidades potenciales atractivas, unidas a la posibilidad de diferir la tributación que brindan los fondos y con la que no pueden competir las imposiciones a plazo fijo de bancos y cajas.

Aun así­, hay que tener en cuenta la cara negativa de los garantizados: retienen a los partí­cipes anclados al fondo durante largos periodos de tiempo, en ocasiones de varios años, con penalizaciones de hasta el 5% en el caso de que el inversor quiera recuperar su capital. A esto hay que añadirle una estructura de costes poco transparente en algunos casos.

“Los garantizados se están utilizando como fórmula de distribución masiva al mercado a travíés de las redes bancarias de banca privada y minorista debido a los importantes márgenes que, de forma poco transparente, dejan a las entidades”, apunta íñigo Susaeta, socio director de Arcano Wealth Advisors.

Los esfuerzos de las gestoras para detener los reembolsos de los partí­cipes con destino a los depósitos con garantizados han sido tales que uno de cada dos fondos lanzados durante 2010 pertenecen a esta categorí­a, la mayorí­a de renta fija. Tambiíén se han subido a esta ola las gestoras de planes de pensiones, que tratan de captar nuevos partí­cipes de aquí­ a final de año con vehí­culos garantizados.

Actualmente, hay treinta fondos garantizados en comercialización, sobre todo de renta fija, con una rentabilidad asegurada para los próximos años de entre el 2% y el 3% por ejercicio, según datos de VDOSStochastics. Los depósitos a un año ofrecen de media un 2,72%.

Gancho conservador
Los garantizados de renta fija se caracterizan por invertir su patrimonio en todo tipo de bonos, gubernamentales y empresariales. Aseguran todo el capital y una rentabilidad mí­nima en función de los riesgos que se va a correr en las inversiones. En cualquier caso, el partí­cipe siempre tiene su patrimonio asegurado por la entidad garante.

Entre los productos de esta categorí­a en comercialización los que más rentabilidad dan son el CCM Renta Progresivo, con una TAE(tasa anual equivalente) del 3,74% hasta el vencimiento en 2013; y el Fondo Extremadura Garantizado 10, que ofrece una rentabilidad anual del 3% durante los próximos 4 años. Al contrario, el Caja Laboral Renta Fija Garantizado III, con un 1,46%, y el BBVA Plan Rentas 2014 E, con un 1,9%, son los garantizados de renta fija que menos rentabilidad anual ofrecen.

Para los expertos, estas rentabilidades no compensan tener paralizado un capital durante 3 o 4 años. Por un lado, los ahorradores pueden obtener rentabilidades superiores en depósitos en plazos mucho más cortos. Por el otro, puestos a asegurar el capital en fondos, los inversores pueden optar a rentabilidad superiores en los garantizados de bolsa. “Tienen más sentido los productos de renta variable, ya que puestos a asumir riesgos como la iliquidez, por lo menos optamos a la mayor rentabilidad potencial”, explica Borja Durán, director general de Wealth Solutions.

Este tipo de fondos tiene otra mecánica diferente a la de los de renta fija. Invierten la mayor parte de su capital en bonos para asegurar todo el patrimonio –en algunos casos este porcentaje es inferior– y el resto en derivados para añadir un extra de atractivo.

Sombras
A la hora de invertir en uno de estos fondos hay que tener en cuenta que a cambio del colchón de seguridad, si los mercados de renta variable van bien no reciben el 100% de las ganancias. Es decir, si el Ibex 35 sube un 10%, un garantizado que estíé referenciado sobre el í­ndice no obtendrí­a más del 50% de
la revalorización.

Además, estos fondos tienen condicionantes a veces demasiado complicadas como para lograr su objetivo y brindar una gran rentabilidad. Por ello, Josíé Antonio López, director de banca privada de Fineco, aconseja “huir de productos que ofrezcan rentabilidades desorbitadas, suelen tener letra pequeña y posibilidades irreales de que se consigan”.

Sea como sea, el íéxito de comercialización de los garantizados en 2010 es innegable, sobre todo en el caso de los más conservadores, los de renta fija. Los productos de esta categorí­a captan 3.400 millones de euros entre enero y octubre, en un entorno en el que el sector ha sufrido unos reembolsos netos (diferencia entre entradas y salidas de capital) de casi 19.000 millones.

Estas cifras se deben principalmente a dos factores. El primero, el miedo, como explica Paula Mercado, directora de análisis de VDOS Stochastics:“Estamos viviendo una situación de incertidumbre e inestabilidad –volatilidad, guerra de divisas, crisis económica, etcíétera...– que lleva a los inversores a situar la preservación de capital en un nivel prioritario”.

Campañas
El segundo factor son las campañas que han iniciado las gestoras de bancos y cajas para captar en este tipo de productos, promovidas principalmente por los grandes grupos financieros.

Entre ellos, Invercaixa, la gestora de La Caixa, lidera las captaciones a travíés de este tipo de fondos en 2010, con el Foncaixa Bienvenida, que ha atraí­do más de 1.600 millones de euros durante su periodo de comercialización, entre junio y agosto. “Los fondos garantizados ofrecen una alternativa a los depósitos, ya que permiten una gestión más eficiente de la fiscalidad”, señalan fuentes de La Caixa.

La caja catalana ligó el lanzamiento de este fondo a una campaña de traspasos que primó con un 3% a todos aquellos inversores que trasladasen sus ahorros a la entidad. El Foncaixa Bienvenida vence en abril de 2015 y garantiza una rentabilidad mí­nima anual del 2,03%, con una tasa de reembolso de entre el 1% y el 4%, en función del momento en que se ordene.

Otra de las entidades que más activas se ha mostrado en la venta de garantizados –tambiíén de renta fija– es Santander, a travíés de la gama Santander 100 por 100, que capta casi 2.000 millones en 2010, según datos de Inverco. Santander ya va por el noveno fondo de esta gama y última el lanzamiento del díécimo. Estos productos ofrecen una rentabilidad anual de entre el 2% y el 2,5% que reparten en cupones trimestrales.

Ana Rivero, directora de estrategia y producto de Santander Asset Management, explica la clave del íéxito de estos fondos: “El cliente estándar de nuestra red es conservador, quiere productos sin sustos y que repartan cupones”.

Gracias a ello, los garantizados se han convertido en la fórmula secreta de las gestoras en 2010. Ofrecen seguridad a los clientes y un alto margen y vinculación a las entidades financieras.

Bancos y cajas usan sus fondos para invertir en su propia deuda
Uno de los trucos que a menudo se desconocen de los garantizados es que las entidades que los comercializan invierten parte del patrimonio de sus partí­cipes en sus emisiones de deuda.

De esta forma, matan dos pájaros de un tiro:elevan sus márgenes captando capital en fondos y cubren sus necesidades de financiación. Nueve de los diez mayores fondos garantizados de España siguen estas prácticas. El producto que más dinero invierte en las emisiones de su matriz es el BBVA Extra Tesorerí­a, que tiene depositados 96,5 millones de euros, el 9,7% de su patrimonio, en un pagaríé de la entidad presidida por Francisco González.

Porcentualmente, el fondo que más apuesta por la deuda de su grupo es tambiíén de BBVA: el BBVA Solidez V tiene el 20,15% de su cartera en cíédulas y bonos de la entidad. La Caixa, Santander y Ahorro Corporación tambiíén tienen fondos dentro de este ránking cuyo capital se destina en parte a financiar la deuda de la matriz.

Desde el sector aseguran que se trata de una práctica habitual que deberí­a ser más controlada por la CNMV, ya que las gestoras pueden incurrir en conflictos de interíés a la hora de invertir en emisiones del grupo que les da de comer.

Rendimientos inferiores a la inflación a largo plazo
Los garantizados son una opción segura para los ahorros y ofrecen revalorización del capital en casi cualquier escenario de mercado. Sin embargo, a largo plazo son incapaces de batir la inflación. O lo que es lo mismo, muchos han hecho perder poder adquisitivo a sus partí­cipes a plazos de cinco y diez años.

En el último lustro, los garantizados de renta fija ganan un 13,21% y los de bolsa, un 11,9%, mientras el precio de la vida se encareció un 14,2%. A diez años, los productos asegurados conservadores se apuntan un 33,7% y los de renta variable, un 20%, frente al 35,3% que subió el IPC.

“De forma histórica, no podemos decir que el comportamiento de los fondos garantizados sea espectacular; todo lo contrario, es más bien modesto, incluso negativo en algunos casos, y recordamos que es un producto que obliga a mantener el capital invertido durante un periodo de tiempo prolongado, sin que el partí­cipe se vea recompensado en muchas ocasiones con una rentabilidad apropiada.

En cambio, los bancos consiguen con este tipo de productos unas comisiones garantizadas durante el periodo de permanencia (en ocasiones, unas comisiones altas)”, asegura Victoria Torre, responsable de análisis y producto de Self Bank.Estos fondos cobran de media entre el 0,7% y el 1,1%.

Aun así­, los expertos reconocen que las rentabilidades que ofrecen hoy en dí­a los garantizados de renta fija, de entre el 2% y el 3%, son atractivas en un entorno conservador como el actual. Sin embargo, advierten de que podrí­an quedarse cortas a largo plazo. “Ya veremos que tal suena una rentabilidad garantizada del 2% anual dentro de un par de años si se normaliza la situación económica y con ella la de los tipos de interíés”, indica Ví­ctor Alvargonzález, consejero delegado de Profim.

Este experto tambiíén se muestra crí­tico con las comisiones que cobran los garantizados. “La mayorí­a cobran comisiones anuales de gestión, lo cual es llamativo porque el garantizado –que es sólo un contrato– una vez “empaquetado” no da ningún trabajo de gestión ni de ningún otro tipo. Para los bancos son un autíéntico chollo”, asegura. Los fondos garantizados que han vencido en los últimos meses ofrecen resultados dispares. Dos productos han llegado al final de su garantí­a con rentabilidades anuales cercanas al 0%: el Urquijo Garantí­a Bolsa Euro, que ganó un 0,21% por ejercicio entre 2007 y 2010; y el Sabadell BS Garantí­a Extra, que se apuntó un 0,17% en el mismo periodo. Por el contrario, los que más han ganado entre los últimos vencimientos son el Unifond 2010-VII, de Unicaja, que se apuntó un 4,9% anual entre 2008 y 2010, y el Caixa Catalunya Borsa 11, que logró revalorizarse un 4,84% entre 2007 y 2010.

Los expertos recomiendan fijarse en los fondos de renta fija corporativa para aquellos inversores que prefieran no tener su dinero congelado en un garantizado. Los productos que dedican su patrimonio a los bonos empresariales ganan un 8% en los últimos doce meses. Los analistas tambiíén recomiendan proteger la cartera con fondos de rentabilidad absoluta (tratan de ganar pase lo que pase en el mercado) y elevados controles de riesgo.