Nuestros estrategas de JPMorgan siguen apostando por un año bueno en equities, high-yields y commodities, con la opinión de que no hemos visto los máximos del año en estos activos todavía.
Según mejoran los retornos del capital los activos con riesgo son más atractivos. En un momento en el que los gobiernos no están haciendo lo suficiente para reducir sus díéficits, el yield de los bonos debería subir, y los precios bajar: llevamos de años de media a nivel global los precios de bonos llevan un -1%, mientras la Renta variable lleva un +3%.
Equity vs Bonos: La velocidad del movimiento vendrá de la mano de las sorpresas que nos traiga la inflación. De momento tanto en los Emergentes, como en Europa, es donde hemos visto a la inflación sorprender, y por tanto hacerlo peor sus bonos. La semana pasada adelantábamos el momento en el que creemos que UK subirá tipos hasta Mayo, y hablábamos del riesgo de que Europa suba tipos antes de final de año.
BIEN LA MACRO: Nuestro US Economic Activity Surprise Index (US EASI), que se elabora con las sorpresas macro positivas, menos las negativas (rolling 6 semanas), lleva en territorio positivo 4 meses seguidos. Con los datos que van saliendo de actividad económica, nuestros economistas confirman que la recuperación continua expandiíéndose, y haciíéndose mas sostenible y existe la posibilidad de que nos sorprenda al alza. Nuestro JPMorgan Global All- Industry PMI ha subido en Enero hasta los 58.3, que es el nivel más alto desde Abril del 2006, y que cuadraría con crecimientos globales de PIB del 4%. A día de hoy, nuestra estimación oficial de de crecimiento global del 3.7% para el 1H11. Si la tendencia actual continua el riesgo es que el crecimiento llegara a niveles del 4.5%.
BIEN LOS RESULTADOS: Los resultados del 4Q están superando las estimaciones que había el 1 de Enero en un 5%, especialmente Energía y Tecnología, y llevan a nuestro estratega a que revise al alza sus estimaciones para el 2011 de BPA para el S&P500 desde 94$ hasta 97.5$. La subida de beneficios que ha habido en US en los dos últimos años lleva a que actualmente el ratio de corporate profits/PIB esta a niveles de antes de la crisis, entre otras cosas gracias a que hemos visto la mayor y mas rápida recuperación en márgenes corporativos de los últimos 60 años.
PERIFERICOS Y MUNICIPALES: En el último año una de las preocupaciones del mercado ha sido los díéficits de algunos países de la Eurozona, creándose una crisis de deuda. Tambiíén incluso alcanzando los Bonos Municipales en US. La preocupación con este tema sigue siendo muy alta, pero estar claro que una combinación de disciplina fiscal y buen crecimiento económico ayuda mucho. Nuestros economistas hablan de crecimientos del 2.5% en los países desarrollados para los próximos años de media, y eso no es suficiente para que la deuda pública se estabilice. Las últimos noticas apuntando a una posible acelaración ayudan mucho.
Y los cierto es que en las últimas semanas los spreads de los Bonos Municipales y Perifíéricos Europeos han mejorado mucho. En US con compradores variados que han aprovechado los bajos precios, y en Europa con un cierre de cortos ante los posibles acuerdos y soluciones que se pueden implementar. La mayor parte del mercado continua siendo muy escíéptica sobre las posibles soluciones, con todos los ojos puestos en las reuniones de Marzo, y el riesgo es a que el movimiento continúe.
