Las empresas se lanzan a realizar adquisiciones pese a las incertidumbres económicas y políticas. Pero muchas lo hacen de forma prudente, pagando en acciones para no endeudarse y con el objetivo principal de reducir costes.
Los banqueros de inversión reunidos esta semana por Reuters en Londres para celebrar una conferencia global sobre fusiones y adquisiciones rezuman optimismo. En paralelo a ese cónclave, grandes empresas han anunciado compras que parecen confirmar el renacimiento de las operaciones corporativas que nutren de comisiones a los banqueros, despuíés de tres años de depresión por la crisis financiera.
En los últimos días, Nasdaq e Intercontinental Exchange han lanzado una oferta de compra hostil sobre New York Stock Exchange (NYSE), para frustrar su proceso de fusión con Deutsche Bí¶rse. Vodafone ha vendido su 44% en el operador francíés de telefonía móvil SFR a Vivendi. El grupo químico belga Solvay ha pactado la compra de Rhodia. La empresa de tecnología estadounidense Texas Instruments se ha hecho con National Semiconductor. La firma de capital riesgo KKR va a absorber una división de la farmacíéutica Pfizer. Y Procter & Gamble ha traspasado Pringles a Diamond Foods.
Esas operaciones anunciadas al comienzo de abril ratifican la tendencia del primer trimestre de 2011, cuando el valor de las fusiones anunciadas en el mundo aumentó un 28% respecto al mismo periodo del año anterior, hasta 809.100 millones de dólares (570.000 millones de euros), según Dealogic. “Creo que tenemos por delante tres o cuatro años de buen nivel de operaciones corporativasâ€, indica Adrian Mee, director internacional de fusiones y adquisiciones de Bank of America Merrill Lynch y uno de los asistentes al foro de Reuters.
Precaución
Otros observadores son más cautos y no ven todavía un gran ciclo de fusiones. Vicente Cuñat, profesor de la London School of Economics (LSE), indica que “la mayoría de las operaciones anunciadas corresponde a la reorganización de empresas previa al final de la crisis, son más defensivas que agresivas. Son operaciones dentro de una industria para consolidar y reducir costes, o vender activos no estratíégicos, más que para crecer en nuevos sectoresâ€. Sería el caso de movimientos como la compra de T-Mobile USA por AT&T, la fusión de Duke Energy y Progress y las integraciones entre las bolsas de varios países.
Como prueba de esa teoría, el valor de las fusiones de este año todavía es similar al de 2008, primer año de la crisis.
En cualquier caso, la tendencia de las operaciones es al alza. Dan Tiemann, socio de KPMG, indica que “las empresas que han sobrevivido a la crisis tienen la liquidez necesaria y una poderosa valoración bursátil para poder crecer [con adquisiciones]â€.
La oleada de iniciativas corporativas llega pese a que la economía mundial todavía presenta serias incertidumbres. El conflicto en Libia ha disparado el precio del petróleo y amenaza con elevar la inflación y los tipos de interíés; el terremoto en Japón ha frenado la actividad económica en este país; y la mayoría de inversores cree que la crisis de la periferia europea no ha concluido y que los gobiernos de Portugal, Irlanda y Grecia acabarán reestructurando su deuda.
Andríés Herranz, responsable de fusiones de JP Morgan para España y Portugal, admite que “la recuperación en la actividad corporativa podría verse afectada por los acontecimientos acaecidos en Japón, norte de ífrica, Portugal e Irlanda, y el impacto que pudieran tener sobre la confianza de los inversoresâ€.
Pero los ejecutivos, por el momento, pasan por alto esos riesgos. Según una encuesta entre ejecutivos realizada en febrero por la Universidad de Wharton y la consultora KPMG, un 66% de los sondeados espera más fusiones en 2011, gracias a la estabilización de la situación económica y a la mejoría de los mercados de deuda y capital.
La financiación es un factor clave para que retornen las grandes adquisiciones. Tom Kirchmaier, profesor de Manchester Business School y LSE, cree que “el principal motor actual de las fusiones es que es más fácil financiarlas. En Estados Unidos, es posible obtener deuda con las condiciones de 2007, y los bancos centrales van a mantener una política monetaria expansiva por el desempleo existenteâ€.
Otros cuestionan la facilidad para endeudarse. Sólo el 53% de las adquisiciones hasta marzo fueron pagadas en metálico, el nivel más bajo desde 2001.
Y la agencia Moody’s ha puesto el grito en el cielo ante los 20.000 millones de dólares de deuda que AT&T necesita para comprar T-Mobile USA. Un aviso para que quienes se lancen a las adquisiciones sean prudentes.
Operaciones para todos los gustos
AT&T/T-MOBILE USA
La gran operación del año, hasta ahora. AT&T paga 39.000 millones de dólares (25.000 millones en metálico) por los activos en EEUU de Deutsche Telekom.
NYSE/D.Bí–RSE
Las bolsas de valores están en ebullición. Las de Nueva York y Fráncfort quieren fusionarse en un acuerdo valorado en 9.150 millones de dólares.
NASDAQ/NYSE
Nasdaq se ha aliado con Intercontinental Exchange al lanzar una oferta de 11.300 millones de dólares por NYSE y frustrar así la fusión con Deutsche Bí¶rse.
SOLVAY/RHODIA
La compañía química belga ha acordado pagar 3.400 millones de euros por la francesa Rhodia, para ganar peso en los mercados emergentes.
BERKSHIRE/LUBRIZOL La firma de inversión de Warren Buffett da un salto en el negocio químico con la compra de Lubrizol por 9.000 millones de dólares, en metálico.
DUKE/PROGRESS
Duke Energy quiere comprar Progress Energy por 25.800 millones de dólares a travíés de un intercambio accionarial, con el fin de crear la mayor elíéctrica de Estados Unidos.
PROLOGIS/AMB
El sector inmobiliario no está muerto. La fusión de ProLogis y AMB Property, valorada en 9.500 millones de dólares, crea un gigante mundial en propiedades industriales.
TAYLOR/TPG
La inmobiliaria británica Taylor Wimpey ha vendido su filial norteamericana a TPG Capital, Oaktree y JH Investment por 955 millones de dólares.
RBS/PERELLA
La actividad inmobiliaria llega a España. RBS ha traspasado una cartera de críéditos valorados en 286 millones de euros a la firma de inversión Perella Weinberg.
IPIC/CEPSA
El principal movimiento en España durante 2011 ha sido la oferta del fondo soberano de Abu Dhabi para comprar el 53% de Cepsa que no tiene por 4.000 millones de euros.
IBERDROLA/RENOVABLE
La elíéctrica española ha estado muy activa. Ha lanzado una opa sobre su filial de Renovables, ha comprado activos en Brasil y ha vendido un 6% del capital a Qatar.
LAS CAJAS
Las entidades de ahorro españolas siguen su proceso de fusiones. De las 45 que había el año pasado quedan 15, y se espera que el número se reduzca a menos de 10.
