El mercado ve precipitada una subida de tipos
por Daniel Badía en Expansión
Los economistas se oponen al cambio en la política monetaria por tres razones: no ven riesgos inflacionistas, el euro sigue fortaleciíéndose y persisten las dudas en la periferia.
El Banco Central Europeo (BCE) afronta mañana una de sus reuniones más complicadas desde su creación. Si cumple con su amenaza, elevará los tipos de interíés de la eurozona por primera vez desde julio de 2008, pese a que existe un claro consenso sobre los efectos perniciosos que puede tener esta decisión sobre una economía en progreso de recuperación.
El Observatorio del Banco Central Europeo (OBCE), comitíé de expertos consultados por EXPANSIí“N, así lo considera. “Me parece que el BCE ha adoptado una actitud excesivamente dura basada en que el IPC ha sorprendido al alza, pero dando poco peso a los fundamentos económicosâ€, apunta Guillermo de la Dehesa, presidente del OBCE.
Por un lado, alertan sobre el peligro de una apreciación del euro frente a las divisas de sus principales socios comerciales. Y es que, por primera vez desde 1971, el ciclo cambiará antes en Europa que en Estados Unidos, donde la Reserva Federal todavía no ha lanzado ninguna señal en este sentido. “La subida de tipos supondría tambiíén un fortalecimiento del euro, abaratando las importaciones y encareciendo las exportaciones, lo que reduciría la actual contribución positiva del saldo neto exterior al crecimiento del PIBâ€, indica Simón Sosvilla, profesor de la Universidad Complutense de Madrid.
Decisión descontada
Los mercados, no obstante, ya han recogido las intenciones del BCE. El euro ha ganado un 4,04% desde la reunión de comienzos de marzo, hasta superar los 1,4336 dólares. “La subida de tipos puede provocar una apreciación del euro que afectaría a la incipiente recuperación económica, muy basada en la favorable evolución de las exportacionesâ€, sostiene Pedro Antonio Merino, de Repsol.
El euribor, por su parte, ha pasado del 1,78% al 2,033% en el mismo periodo. Una subida de esta referencia tiene un efecto directo sobre las hipotecas a tipo variable, la mayoría de las que se contratan en España. “El aumento de los tipos de mercado y la apreciación del euro ya han tensado las condiciones monetarias de la eurozonaâ€, añade Manuel Balmaseda, director de Análisis Económico de Cemex.
Para muchos, Trichet podría parecer obstinado por sus continuas alertas la necesidad de mantener controladas las expectativas de inflación. Pero es que el mandato del BCE es que los precios se sitúen en niveles cercanos, pero por debajo, del 2% y la tasa ya marcó el 2,6% en marzo.
Sin embargo –y íéste el segundo argumento que defienden los miembros del OBCE para justificar un mantenimiento de los tipos–, el repunte de la inflación viene determinado por la fuerte subida del precio de las materias primas. El barril de petróleo Brent, de referencia en Europa, se ha encarecido casi un 30% en lo que va de año, hasta los 122 dólares, como consecuencia de las tensiones en Libia y en otros países productores.
Es por eso que la inflación subyacente, si se descuentan los precios de los alimentos y de la energía, continúa en niveles reducidos. “Un banco central no debería luchar contra un aumento de la inflación motivado por un incremento temporal del precio del crudo y de las materias primas. Especialmente si no se observan efectos de segunda rondaâ€, indica Jordi Gual, de Estudios y Análisis Económico de La Caixa.
Europa a dos velocidades
Y el tercer argumento por el que los expertos no ven apropiado subir los tipos todavía es que “permanecen las tensiones sobre la deuda de algunos países perifíéricosâ€, tal y como explican Josíé Luis Martínez, estratega en España de Citi, y Daniel Manzano, socio director de AFI.
La rentabilidad de la deuda portuguesa a cinco años se sitúa por encima del 10%, lo que ha llevado al gobierno luso a tirar la toalla y a reconocer que necesita ayuda de Bruselas. “La diferencia entre los países de la eurozona sigue siendo muy acusada y puede ser mayor aún si las economías perifíéricas se ven obligadas a acentuar el ajuste fiscalâ€, según Javier Andríés. profesor de la economía de la Universidad de Valencia.
El concepto de una Europa a dos velocidades queda cada vez más patente, por lo que ese primer encarecimiento del precio del dinero, podría beneficiar a unos países en prejuicio de otros. “Alemania muestra una recuperación sólida, pero en la periferia (que, si se incluye Italia, representa el 40% del PIB de la eurozona) sigue siendo díébil y, en algunos casos, se ha recaído en la recesiónâ€, recuerda Josíé Alzola, miembro de The Observatory Group.
“Dadas las dificultades para retomar el crecimiento de las economías y el riesgo que suponen para la actividad los acontecimientos vividos en los últimos meses (como el terremoto de Japón) no parece conveniente subir ya los tiposâ€, añade Josíé Ignacio Navas, de Caixa Galicia.
