TELEFí“NICA

[Orpheo]

NOTICIA

 

· Telefónica ha anunciado sus objetivos de crecimiento para el periodo 2010-2013:

 

- Ingresos creciendo a un TACC 2010-2013 del +1%/+4%.

- Margen OIBDA en el rango alto de los 30%, esperando una erosión limitada con respecto a 2010 (38%).

- CAPEX acumulado 2011-2013 inferior a 27 Bn € (sin incluir inversiones en espectro).

 

· Telefónica reitera su compromiso de distribuir un dividendo de 1,75 €/acc. en 2012.

· Adicionalmente, TEF anunciará un objetivo de remuneración mí­nima anual al accionista (dividendo, recompra de acciones o ambas) de 1,75 €/acc. a partir del 2012.

· TEF afirma que el dividendo no se pagará con deuda.

 

COMENTARIO LA CAIXA

 

· Guidance muy en lí­nea con nuestras estimaciones, ya que a nivel de ingresos esperamos un TACC 2010-2013e del +2,5% vs. +1/+4% de objetivo. A nivel de OIBDA, la compañí­a sigue siendo algo ambigua, marcando un objetivo amplio “en el rango alto de los 30%”. Nuestras estimaciones recogen un margen OIBDA del 37,3%, tambiíén dentro del objetivo dado por la compañí­a.

· A nivel de CAPEX, la compañí­a marca un máximo de 27 Bn € excluyendo inversiones en espectro, frente a nuestras estimaciones que estarí­an en 25 Bn €. Además de este capex, nosotros estimamos unas inversiones adicionales en espectro que sumarán 2,5 Bn € en este periodo.

· En relación al dividendo, vemos positivo que la compañí­a reitere su objetivo para 2012 y que anuncie que no reducirá su dividendo para 2013 sin tener que recurrir a la deuda para pagarlo. Según nuestras estimaciones, TEF seguirí­a teniendo capacidad financiera para ofrecer un dividendo creciente en 2013: un dividendo de 1,85 €/acc en 2013 (10,2% de yield) supone un pay out del 81% sobre beneficios 2013 y tambiíén sobre FCF estimado.