Los fondos españoles ven sombras en las salidas a bolsa de las cajas

[Eguzki]

Los expertos creen que las cajas tendrán que colocarse a precios inferiores a 0,7 veces su valor en libros y critican que lo hagan en un momento de incertidumbre como el actual.

Los gestores de los principales fondos de inversión españoles desconfí­an bastante del resultado de las salidas a bolsa de las cajas de ahorros y consideran que van a tener problemas a la hora de captar capital privado, a no ser que apliquen grandes descuentos en sus valoraciones.

Las principales debilidades de las cajas son, para los expertos: la falta de visibilidad y transparencia de su negocio; su escasa o nula presencia internacional; y el momento elegido (julio) por las tres entidades que han anunciado planes para capitalizarse por esta ví­a (CaixaBank, cuando culmina su actual intercambio de activos, Bankia y Banca Cí­vica). Coincide en esta crí­tica con Julio Segura, presidente de la CNMV, que aseguró la semana pasada que julio es un mes muy volátil.

“Van a tener difí­cil captar capital del inversor institucional. Las cajas van a tener que aclarar tres cuestiones clave: que la sensación de falta de transparencia no está fundamentada; cuáles son sus motores de crecimiento, actualmente en duda; y adelantar el calendario de ampliaciones de capital futuras, ya que los inversores pedirán ventajas por acudir ahora”, opina Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión.

Desconfianza
En este entorno, los gestores españoles prefieren invertir en tí­tulos ya consolidados en el parquíé. “No confiamos en las salidas a bolsa forzadas como las de las cajas. Preferimos invertir antes en BBVA, Santander, Mapfre y BME, que son entidades financieras solidas y profesionales”, asegura Guillermo Escribano, de Metagestión.

Todos los gestores coinciden en que el descuento será la clave del íéxito o el fracaso de las incursiones bursátiles de las cajas. Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, apunta que los bancos españoles cotizan de media a 0,7 veces su valor en libros, por lo que “no serí­a muy lógico que las cajas, con una situación más complicada, salieran a niveles iguales”.

Antonio Hormigos, presidente y consejero delegado de Mirabaud Gestión, se muestra de acuerdo y señala a los fondos muy especializados en compañí­as financieras, como los de capital riesgo y los fondos buitre, como los mayores interesados en las cajas. “Veo muy difí­cil que entre dinero de inversores tradicionales y sólo veo interíés en los fondos especializados y con descuentos sobre valor contable muy agresivos”, asegura.

De esta manera, las cajas van a tener que trabajar mucho si quieren convencer a estos inversores de que acudan a sus salidas a bolsa. Las gestoras españolas son uno de los principales clientes potenciales en estos procesos, al contar la mayor parte de ellas con fondos centrados sólo en el mercado de renta variable española.

Mueven más de 171.000 millones de euros en fondos y sicav, según datos de Inverco, de los que 7.000 millones, un cuatro por ciento, están invertidos en tí­tulos de renta variable española.

Acudan o no acudan a las salidas a bolsa, los gestores reconocen que serán clave para el comportamiento de todo el mercado español. “La colocación más esperada por el mercado será la de Bankia [prevista para la primera quincena de julio]. Más allá del precio final al que vaya a salir, el simple hecho de cotizar servirá como bálsamo, al menos temporal, para la comunidad inversora”, expone Iván Martí­n, director de renta variable de Aviva Gestión.

Optimismo sobre Loterí­as y AENA
El discurso gira 180 grados cuando los gestores de fondos hablan de las empresas que están en la parrilla de salida a bolsa, al margen de las cajas. Loterí­as y Apuestas del Estado, AENA y Atento son compañí­as con atractivo para los expertos. Loterí­as se perfila como la OPV estrella. Destacan “su perfil defensivo y su alta capacidad de generación de caja y pago de dividendos”, tal como explica Iván Martí­n, de Aviva Gestión. “Tanto Loterí­as como AENA tienen el panorama despejado al tratarse de negocios que funcionan en ríégimen de monopolio y en mercados regulados”, añade Alfonso de Gregorio, de Gesconsult. Junta a estas dos empresas estatales, está previsto que debuten Atento, la filial de Telefónica, y Talgo.

Dudas hacia los procesos de Bankia y Cí­vica
CAIXABANK
CaixaBank, que comenzará a cotizar el 1 de julio una vez culmine la operación de canje de activos entre Criteria y La Caixa, es la nueva entidad que más íéxito tiene entre los gestores españoles. “CaixaBank está en otra liga que el resto de futuras cotizadas de las cajas, se podrí­a comparar a Santander y BBVA”, asegura Gonzalo Lardiíés, de BPA. El negocio bancario de la caja catalana cotizará tras aplicar un múltiplo de descuento de 0,8 veces el valor en libros, una valoración acorde para los gestores consultados.

BANKIA
Los representantes de las principales firmas de inversión españolas creen que Bankia tendrá que recurrir a un gran descuento de su valoración para salir al parquíé. Lardiíés y Guillermo Escribano, de Metagestión, estiman que el grupo de siete cajas liderado por Caja Madrid y Bancaja tendrá que estrenarse en bolsa con un precio de 0,5 veces su valor en libros. Alfonso de Gregorio, deGesconsult, asegura que no habrá problema en cerrar la colocación de Bankia: “Seguro que su salida a bolsa será un íéxito por su dimensión e importancia”, explica.

BANCA CíVICA
Para los expertos, el estreno en el parquíé del grupo que une a Caja Navarra, Cajasol, Caja Canarias y Caja Burgos estará marcado por lo que ocurra en el de Bankia, que se producirá unas semanas antes. Si la salida a bolsa de Bankia es un íéxito, será un efecto imán para Cí­vica, y viceversa. “Las cajas pequeñas como Cí­vica lo van a tener más difí­cil por su menor liquidez y falta de visibilidad”, afirma Alfonso de Gregorio.