En esta entrevista exclusiva con el Informe de Oro, Doug Groh, analista senior de Tocqueville Asset Management, compara el precio del oro a un espejo que refleja las preocupaciones de la gente acerca de los acontecimientos globales económicas y políticas. Y le gusta lo que ve en las perspectivas a largo plazo para las acciones de oro.
Empresas mencionadas: ATAC Resources Ltd. - Barrick Gold Corp. ( ABX ) - Equinox Minerals Ltd. ( EQNMF.PK ) - Gold Resource Corporation ( GORO ) - Kiska Metals Corp. ( KSKTF.PK ) - Minmetals Resources Ltd. - Recursos NovaGold Inc.
( NG ) - Osisko Mining Corp. ( OSKFF.PK ) - Teck Resources Ltd. ( TCK ).
El Informe de Oro: La situación en Grecia, Irlanda, España y Portugal están demostrando la insustentabilidad de la financiación del díéficit y están matando con eficacia el euro como moneda de refugio seguro. A medida que estas preocupaciones aumentan, ¿has visto más dinero entra en su fondo?
Doug Groh: Sí, hemos visto que el flujo de fondos en nuestros productos de fondos de oro, pero que ha sido el caso durante el último año o así. Yo lo atribuyo principalmente a la subida del precio del oro. Algunos inversores ven al oro como una alternativa atractiva a otros vehículos de inversión y que están comprando el ETF de oro (fondo cotizado) y las acciones de oro.
Lingotes de oro se ha superado a la renta variable este año. Algunas personas sienten que hay seguridad en la posesión de oro, pero parece que son reacios a comprar las acciones por el riesgo. Además de los riesgos de mercado y la equidad, las empresas mineras tienen un riesgo, ya sea operativo o político-en relación con el desarrollo de sus depósitos.
TGR: ¿Cuál es el valor de Tocqueville Gold Fund en este momento?
DG: A partir del 27 de junio, el fondo está valorado en aproximadamente $ 2.4b EE.UU., con cerca de 6% del fondo de oro.
TGR: ¿Está usted comprando lingotes de ahora?
DG: No. Hemos estado bastante estable en tíérminos de la cantidad de onzas en el fondo de cinco a seis años, aunque se ha apreciado en valor en los últimos años. En tíérminos porcentuales, se puede ir hacia arriba o hacia abajo con respecto a la situación de los activos del fondo. Tenemos esa posición porque creemos que, como un fondo de oro, que debe poseer oro, así como las acciones de extracción de oro. No es algo que necesariamente el comercio, es sólo una posición clave para nosotros.
TGR: En 1980, alrededor del 22% de todos los activos financieros fueron invertidos en instrumentos relacionados con el oro. En la actualidad, se calcula que la inversión mundial actual en torno al 3%. ¿Por quíé no son más inversores que compran en la tesis de que sólo el oro subirá como el papel moneda o las monedas fiat perder valor?
DG: Creemos que el oro es un vehículo de inversión única. Usted puede ver el oro como un espejo que refleja las preocupaciones acerca de una serie de factores de todo el mundo: la incertidumbre en Europa, la primavera árabe, política monetaria de EE.UU. y de la deuda, por ejemplo. Cuando usted lo analiza, se podría concluir que no hay ninguna utilidad real para el oro. De hecho, la utilidad del oro es que los inversionistas lo ven como un activo alternativo. Oro en conjunto expresa la idea de que el dinero no vale lo que solía ser.
TGR: La gente está empezando a murmurar acerca de contagio, al igual que lo ocurrido en Tailandia a mediados o finales de los años 90 y se extendió a otras economías asiáticas. ¿Ve usted el contagio como un riesgo real?
DG: Me parece apropiado que se considere que el riesgo en el análisis de la inversión de uno. De la deuda griega es propiedad de un número de bancos europeos, los bancos, que tambiíén la deuda propia de España, Portugal o Irlanda. En caso de insolvencia Grecia, reestructura su deuda o no puede cumplir con sus obligaciones, su deuda se valen mucho menos. Esto ejercería presión sobre los balances de las entidades que mantienen deuda griega.
TGR: que se extendiera a los Estados Unidos?
DG: Creo que es ciertamente posible. Si hay un problema con la deuda en cualquier parte del mundo, la gente va hacer comparaciones. Ahí es donde creo que hay un riesgo real. La gente empieza a decir: "Si pudiera suceder allí, podría ocurrir aquí". Ese tipo de mentalidad es lo que más me preocupa. Como resultado de esa mentalidad, vamos a ver los mercados empiezan a precios que la probabilidad en el mercado. En esencia, estamos viendo eso. Creo que es por eso que hemos tenido un par de meses bastante duros en el mercado de renta variable.
TGR: Volvamos al oro. ¿El Fondo de Oro Tocqueville invertir en empresas mineras junior que son estrictamente exploración de metales preciosos?
DG: Hemos exposición a las acciones mineras de oro en todo el espectro, de los que están explorando y ni siquiera la minería pero a los que se están desarrollando y los que son en realidad la producción de oro.
Nuestro enfoque es tener una ponderación de 35% en menores de la PAC, la exploración / desarrollo del tipo de empresas. Es un poco difícil de caracterizar debido a que algunos de los exploradores son en realidad en desarrollo. Pensamos en ellos como la exploración / desarrollo de las empresas. Que comprenden alrededor de un tercio de los fondos. Otros están produciendo el flujo de caja y tratando de ser más grande. Se puede considerar a las empresas como grandes productores y representan otro 40% a 50% de los fondos
TGR: Y el fondo era de hasta un 58% en 2010, ¿correcto?
DG: Red de honorarios, el Fondo de Tocqueville oro subió 53,33% durante el año 2010, que se compara con la Medalla de Oro de Filadelfia y el índice de plata, lo que supuso un 35,94% durante el 2010.
TGR: Eso es muy impresionante. En febrero, se nos dijo que eran "prudentes sobre la inversión de nuevos fondos para las acciones de oro". Es que aún o lo ha hecho el retroceso de los precios de las acciones de oro creado una oportunidad de compra?
DG: A finales del año pasado y principios de 2011, muchas de las acciones que llevamos a cabo se había hecho muy bien. Parecía como si el mercado estaba muy por delante de sí mismo. Año a la fecha, sin embargo, las acciones de oro, en general, no han obtenido buenos resultados y, en particular, ya que en la íépoca de Barrick Gold Corp. (TSX: ABX; NYSE: ABX) anunció sus planes para superar la oferta de Minmetals Ltd. Recursos (HKSE: 1208 de China) para Equinox Minerals Ltd. (TSX: EQN; ASX: EQN). La minería de oro en la renta variable en general se han reducido en relación al oro, que está arriba. Que se extendió entre el precio del oro en aumento y la disminución de los valores de las acciones de oro, en nuestra opinión, ha creado una oportunidad muy buena inversión.
En esta íépoca del año, es probable que sirve mejor a la adición de más agresivamente a su cartera de acciones de oro, creo. Estacional, generalmente vemos un punto de valoración baja en esta íépoca del año. La segunda mitad del año, sobre todo de septiembre a noviembre, ha visto el buen desempeño de las acciones de oro en los últimos años. En ese sentido, ahora puede ser un momento adecuado para conseguir posición para eso.
TGR: ¿Todavía cree en un enfoque de dólares de costos promedio a la compra de acciones?
DG: Sí. Si usted no está trabajando a tiempo completo en el espacio de oro, la mejor manera de invertir, creo, es en promedio el costo de la inversión en el transcurso del año. Si usted está prestando mucha atención al mercado de acciones de oro, se puede apreciar que estos valores no reflejan lo que está pasando en el precio del oro. Puede haber algunas buenas compras en el espacio. Y así, para aquellos que tienen el tiempo y la capacidad de prestar más atención, que tiene algún sentido para aprovechar los valores atractivos en el mercado actual. Sin embargo, la disciplina de un promedio de los costos de inversión en el tiempo es tambiíén una buena estrategia.
El precio del oro ha subido más de 100 dólares EE.UU. desde el comienzo del año. 100 dólares EE.UU. que se está cayendo a la línea de fondo para los productores de oro, la generación de flujo de efectivo importante. La acciones de oro no son lo que refleja que la capacidad de flujo de efectivo de generación. El margen se ha ampliado, aunque los costos han subido un poco, pero la base de inversionistas ha perdido interíés en el flujo de efectivo que está siendo generada.
Una serie de catalizadores están entrando en el mercado que podría revitalizar los inversores en acciones mineras de oro. En primer lugar, donde hay ganancias y un flujo de efectivo por acción para el segundo trimestre. Las empresas pueden aumentar sus dividendos. Eso es un elemento importante para conseguir que los inversores a centrarse en la rentabilidad de las empresas, que yo creo. Además, en la última parte del año, esperamos ver más adquisiciones.
TGR: Vamos a llegar a algunas empresas específicas en su fondo. Hace siete años, que compró Osisko Mining Corp. ( OSKFF.PK ) a 0,50 dólares EE.UU.. Es ahora el comercio en torno a EE.UU. $ 14,50. Recientemente, la compañía vertió su primera barra de oro, ya que entró en producción comercial en la mina de Malartic en Quíébec. Al final del primer trimestre de 2011, al 4,3% de su fondo fue creado en Osisko. ¿Quíé es ese porcentaje ahora?
DG: Osisko es uno de nuestros fondos más importante, es entre los cinco primeros y el 5% del fondo. Se anunció la producción comercial de esta semana, un mes antes de lo previsto. Los informes que estamos recibiendo decir que el equipo de la planta y las operaciones están funcionando mejor de lo previsto. La nueva mina en Malartic es sólo una parte de la historia. Osisko es el desarrollo de otros activos. Ellos hicieron algunas adquisiciones en el último año o así que añadir a su perfil de crecimiento. La historia Osisko no ha terminado, y desde nuestra perspectiva, no es valorada en su totalidad.
TGR: Uno de los activos es el depósito de Coral Hammond en el noroeste de Ontario, que Osisko adquirió cuando compró Recursos Brett en marzo de 2010. Es Osisko va a arar algunos de los cash-flow de Malartic en Arrecife Hammond?
DG: Esa sería la estrategia de negocio esperados. Creemos que el proyecto de Coral Hammond ofrece una gran cantidad de míérito. Ahora están de-riesgo del proyecto mediante la identificación de los recursos y un plan de la minería. Ese debe ser el mejor uso de los fondos para ellos. No me sorprendería si se anuncian una propiedad o la adquisición del proyecto. No veo Osisko la adquisición de otra empresa que opera a menos de que cuente con una cantidad enorme de crecimiento. En este punto, creo que Hammond Arrecife es realmente la próxima plataforma para Osisko a crecer a partir de oz.
TGR: Hammond Arrecife tiene una 6.7Moz. recurso inferido. Así que no es un proyecto pequeño.
DG: No, no hay buena vida a ese proyecto.
TGR: Otra de sus participaciones, NovaGold Resources Inc. ( NG ), está desarrollando un proyecto gigantesco en el Donlin Creek de oro / cobre proyecto en Alaska. ¿Cuándo se van a unir a NovaGold Osisko como un productor de oro?
DG: Yo no he visto su última línea de tiempo. Creo que es unos cuantos años fuera. NovaGold tiene algunos proyectos de ingeniería significativos para completar, tales como instalaciones de energía y trabajo en la carretera y lo permite, permite que el elemento más importante de de-riesgo de este proyecto. La compañía ha estado trabajando para revisar un estudio de viabilidad para Donlin Creek, que incorpora un gasoducto de gas natural. Ese estudio está prevista para el segundo semestre de 2011.
Es el tipo de proyecto minero que las grandes empresas les gustaría tener en sus manos. Sin embargo, los mayores parecen ser reacios a construir activos en esa parte del mundo. Ellos prefieren ganar exposición al cobre y oro en los confines lejanos de ífrica y el Oriente Medio a diferencia de Amíérica del Norte.
TGR: Debo mencionar que Donlin Creek es una empresa conjunta 50/50 (JV) con la Barrick Gold ( ABX ). Hace unos años, Barrick intentó comprar NovaGold por completo. ¿Cree usted que Barrick podría intentarlo de nuevo el desarrollo del proyecto? Despuíés de todo, NovaGold tiene 17 Moz. en la categoría probada y probable.
Dirección General por las que parece tener mucho sentido para Barrick para tratar de obtener NovaGold. Pero, si bien puede ser lógico, es raro para nosotros que Barrick fue desprenderse de sus activos de ífrica hace un año y ahora es la adquisición de activos africanos para ganar exposición al cobre, al otro activo importante NovaGold, Galore Creek, tiene una dotación de cobre significativos junto con el oro y la plata. La lógica no es siempre el principio de negocio que se persigue en el espacio de la minería.
TGR: Así es. El proyecto Galore Creek es un joint venture 50/50 con Teck Resources Ltd. (NYSE: TCK ), otra de las grandes. Teck casi se hundió en la crisis de 2008, pero se recuperó muy bien y tiene buen flujo de caja.
DG: Teck le gusta ser diversificada, y creo que más bien compartir el costo de ese proyecto con otra persona. Por lo tanto, no necesariamente ven que la oferta de Teck hacer para todos NovaGold. Hubiera tenido más sentido de Barrick para ganar exposición al cobre mediante la adquisición de NovaGold en Alaska que lo hace por Barrick para adquirir exposición al cobre en el este de ífrica y el Oriente Medio.
TGR: estudio de prefactibilidad NovaGold incluye una propuesta para construir un gasoducto desde Beluga, Alaska en el proyecto Donlin Creek. Que reduciría los costos de operación en tíérminos de combustible y podría beneficiar a muchos proyectos en el área. ¿Ha comenzado a examinar esto como una tesis de inversión?
DG: La viabilidad del gasoducto que debería ser más evidente con la publicación del estudio de factibilidad revisado Donlin Creek, eso es algo que tendremos que comprobar a medida que avanzamos a travíés del estudio. Ciertamente, el desarrollo en el centro de Alaska, con una línea de gas y la fuente de combustible se abrirá la parte central del país para la exploración y explotación de minerales. Kiska Metals Corp. ( KSKTF.PK ) no está funcionando muy lejos de la tubería de gas natural propuesto y se han reportado algunos íéxitos de perforación muy bueno. Probablemente veremos que la ampliación de su huella.
TGR: ¿Tiene una posición en Kiska?
DG: Sí, tenemos la exposición a Kiska.
TGR: Kiska espera otro recurso estimado en 12 a 18 meses y está poniendo a prueba nuevos objetivos en la isla de Montaña y de Muddy Creek este verano. ¿Quíé estás esperando de los programas de perforación?
DG: Me gustaría ver mayor grado los resultados que hemos visto en el pasado. Tambiíén espero que la geometría del depósito se puede mejorar. Como la información ganancias Kiska más, van a tener un mejor entendimiento de la geología y ser capaz de colocar sus ejercicios para definir la geometría, tanto en la isla de Montaña y de Muddy Creek.
TGR: ¿Hay otras empresas que le gustaría hablar?
DG: Una de las empresas en nuestro top 10 que no recibe mucha cobertura es Gold Resource Corp. ( GORO ) en Oaxaca, en el sur de Míéxico. Durante el último año, han tenido un poco de íéxito en el desarrollo de sus bienes y el inicio de la producción, la búsqueda de mineral adicional en su propiedad y la generación de flujo de efectivo. Incluso han comenzado a proporcionar un dividendo mensual especial. Eso es algo único para una empresa minera de oro, para iniciar la producción y emisión de un dividendo en un período tan corto de tiempo.
TGR: Gold Resource poner orientación de 90.000 oz (Koz.) en 2011. Es la empresa sigue en blanco para que?
DG: No parece realista para este año. Las inundaciones de esta primavera disminuyó la producción hacia abajo. Tal vez a finales de año podrían llegar a un Koz 90. por año de ejecución tasa.
TGR: La compañía planea aumentar a alrededor de 150 Koz. en el año 2012. ¿Es más probable para lograr ese objetivo?
DG: Creo que la caracterización puede ser a una velocidad de 150 Koz. ejecutar / año a finales de 2012, en comparación con la generación de ese tipo de oro equivalente oz durante todo el año. Parece razonable, aunque creo que es ambicioso. Gestión de recursos de oro quiere ser ambicioso. Creo que los inversionistas tienen que ser un poco cautelosos con las declaraciones ambiciosas.
TGR: Usted se va a hablar de otra compañía, ¿quíé es?
DG: Es ATAC Resources Ltd. (TSX.V: ATC). La compañía tenía dos importantes descubrimientos del año pasado en el Yukon. Uno de ellos fue un descubrimiento de plomo / zinc / plata. Más importante aún, se encontraron con intercepciones de oro muy importantes con un alto grado de oro en el extremo este de su propiedad. Muchos sugirieron que tenía el aspecto del Distrito Carlin en Nevada. ATAC es volver a la propiedad hay en la región de Osiris para perforación fuera y ver quíé más se puede encontrar. Creo que usted escuchará un buen ejercicio de los resultados del ATAC, a mediados o finales de verano.
TGR: Antes de ir, por favor, dejar a nuestros lectores con unas palabras de consejo sobre cómo jugar en el mercado actual.
DG: Un punto a tener en cuenta es un promedio de costos en el tiempo. Creo que esa es la mejor manera de conseguir la exposición. En segundo lugar, es importante para evaluar las perspectivas de la empresa y para pensar en un objetivo de precio antes de invertir. Si se llega a ese precio objetivo, evaluar de nuevo la inversión. En tercer lugar, evaluar cada inversión en un plazo determinado. Los exploradores y los desarrolladores pueden tomar mucho tiempo antes de darse cuenta del valor de sus activos, mientras que los productores no están en tan extendida de una línea de tiempo para darse cuenta del valor de sus activos. Uno tiene que coincidir con las expectativas de uno con la naturaleza de las operaciones de una empresa.
TGR: Doug, muchas gracias por su tiempo y conocimientos.
Doug Groh tiene 25 años de experiencia de inversión. Antes de unirse a Tocqueville en 2003, fue director de investigación de inversiones de capital en la arboleda de 2001 hasta 2003. Entre 1992-2001, en su último año sell-side analista de JP Morgan y Merrill Lynch, fue reconocido como analista clasificado por la revista Institutional Investor y The Wall Street Journal por su cobertura de las poblaciones de material básico de los metales no ferrosos, productos químicos y papel y de embalaje. Comenzó su carrera como analista de minería y trabajó como gestor de carteras de metales preciosos de EE.UU. Los inversionistas globales y estadounidenses Asesores Financial Express en la díécada de 1980 y principios de 1990. í‰l tiene una maestría en recursos energíéticos y minerales de la Universidad de Texas en Austin y una licenciatura en geología / geofísica de la Universidad de Wisconsin-Madison.
