El punto de no retorno para España: el bono por encima del 7%
por D.Badía y M.G.Mayo en Expansión
El 7% es la referencia maldita. En el momento en el que el interíés del bono a diez años de las economías rescatadas ha sobrepasado esos niveles, los inversores han empezado a dudar sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas de los países y, poco despuíés, Bruselas y el FMI han tenido que activar el paquete de rescate.
En concreto, la deuda griega superó el 7% a mediados de abril de 2010 y en mayo la UE le otorgó el primer príéstamo de las ayudas, cuando la prima de riesgo se acercaba a los 1.000 puntos básicos. En el caso de Irlanda, el bono sobrepasó esos niveles a mediados de noviembre, una semana antes de ser rescatada, cuando el riesgo país superó los 650 puntos básicos. Y en el caso de Portugal, en mayo de este año, la prima rondaba los 500 puntos básicos.
La foto actual, en vez de mejorar, todavía es más alarmante: el riesgo país de Grecia supera los 1.500 puntos básicos y el de Irlanda y Portugal los 600 puntos básicos.
Además, tanto España como Italia se encuentran bajo la lupa y sus bonos se encaminan poco a poco, pese a la recuperación de ayer, hacia ese fatídico 7%, con el riesgo país en torno a los 300 puntos básicos. Pero, ¿cuál sería el punto de no retorno para estas dos economías, que tienen un peso del 25% en el PIB de la eurozona y tienen una deuda de 1,6 y 0,5 billones de euros?
Sobrerreacción
Los analistas coinciden en señalar que los niveles que exigen ahora los mercados, cuya actuación califican de “sobrerreacciónâ€, no son sostenibles. “Una prima de riesgo superior a 300 puntos básicos ya es demasiado [la española cerró ayer en 314 puntos básicos y la italiana en 285 puntos básicos]â€, dice Santiago Carbó, profesor de la Universidad de Granada y asesor de la Fed de Chicago.
Rafael Pampillón, de IE Business School, subraya que, a partir de 400 puntos básicos, empiezan los problemas serios de financiación: “Las Cámaras de compensación europeas piden más garantías para aceptar colaterales de deuda del país que ha alcanzado esa prima de riesgo, etcíétera. Sin embargo, todo depende de si la prima de riesgo es puntual o sostenida en el tiempo. Pero no es tanto el tipo de interíés como el tiempo en el que el país está sufriendo o pagando esos tiposâ€. De hecho, LCH.Clearnet, la principal cámara de contrapartida europea, ya ha aumentado las garantías exigidas a Portugal e Irlanda.
Desde el punto de vista de la deuda pública, España estaría en una posición mejor que el resto, incluso su endeudamiento en relación al PIB se sitúa por debajo de los países core, como Alemania o Francia, con un 67,2%. Tambiíén por debajo de la media de la eurozona, que se sitúa en el 87% y, por su puesto, a una larga distancia de Italia, que tiene una ratio del 120%. Sin embargo, si a la deuda pública se le añade la privada, España deja de situarse en el podio de los mejores.
“Alemania y Francia crecen a un fuerte ritmo, mientras que las economías perifíéricas siguen coqueteando con la recesión, muy limitadas por el peso combinado de la falta de competitividad internacional, su sobreendeudamiento y el impacto contractivo de sus programas de austeridadâ€, indican en Capital Bolsa.
Los compradores
Pero, ¿en manos de quiíén está la deuda de los países más díébiles (Grecia, Portugal e Irlanda)? Las entidades españolas, por ejemplo, sólo tendrían una exposición importante a Portugal, de en torno a 6.000 millones de euros, según datos de RBC Capital Markets. Los bancos tienen entre el 18 y el 27% del total de la deuda emitida por estos países. Pero, principalmente, sobresale la participación del Banco Central Europeo (BCE) que, según los mismos datos, contaría con más de 80.000 millones de euros.
