Las cifras de RWE se están viendo afectadas por las medidas adoptadas por el Gobierno alemán para modificar el rumbo del mercado energíético en dicho país, a lo que debemos unir la pobre evolución de otros de sus negocios, afectando a niveles de Ebitda y Ebit pese a que la cifra de ventas se sitúa en niveles próximos a los registrados el año pasado. Las tasas especiales a la energía nuclear tienen buena parte de culpa de esta erosión. Así los márgenes se resienten. Más allá de todo esto el resto de partidas no tienen mucha mayor relevancia. Bien renovables y upstream, estable en Europa del Este y beneficiado por tipo de cambio en UK.
La compañía corrige a la baja de nuevo sus guías para 2011, anticipando una erosión a nivel de Ebitda del -20% y a nivel de Ebit -25%, empeorando su anterior previsión. Entre las medidas que propone RWE destacan un reforzamiento del Plan de desinversiones en los próximos tres años que pasa de 8.000 Mn € a 11.000 Mn €, un límite máximo de CapEx de 5.000 Mn €/año, reforzar el programa de aumento de eficiencia y ahorro de costes y probablemente una ampliación de capital de unos 2.500 Mn €.
Valoración Inverseguros. Las cifras de RWE reflejan lo que ya se esperaba debido a las presiones sobre la energía nuclear en Alemania y las dificultades actuales para la generación tíérmica. En este sentido las cifras de 1S.11 han sido el reflejo de una política energíética más restrictiva hacia estas tecnologías. El caso es que tras la anterior rebaja de guías parecía que RWE ya contemplaba este efecto para fin de año, pero el nuevo profit warning anunciado en esta publicación de resultados pone de manifiesto que no era así. Llueve sobre mojado para RWE que sigue sin poder aportar visibilidad. No entraríamos en el valor hasta que íésta no sea mayor, a pesar de que somos conscientes de que su cotización ya acumula un elevado castigo y cotiza a múltiplos interesantes, sin embargo es necesario que alcancemos un suelo firme de resultados y podamos anticipar más claridad en el futuro presente de la compañía, hoy por hoy nada está claro. No compraríamos, pero tampoco venderíamos ya a estos niveles, donde su cotización ya refleja todos los aspectos negativos que la compañía está sufriendo. Recomendación: MANTENER.
