La crisis financiera se lleva 30.000 millones de la bolsa
Publicado en Expansión por S. Píérez
Los diez meses de crisis financiera que se cumplen estos días han dilapidado 30.000 millones de euros en capitalización bursátil. El panorama sigue complicado pero, eligiendo cuidadosamente, se pueden detectar interesantes objetivos, según los expertos.
El pasado 9 de agosto, el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal estadounidense (Fed) inyectaban más de 115.000 millones de euros en el sistema para prevenir una crisis de liquidez. Fue un reconocimiento explícito de que los problemas que habían ido aflorando de forma salpicada en los meses anteriores con productos ligados a las hipotecas subprime (alto riesgo) podían convertirse en algo importante.
Durante meses, los agentes económicos (autoridades, gestores, analistas...) insistieron en desligar las dificultades financieras (la contracción de la liquidez y el endurecimiento del acceso al críédito) del verdadero fondo de la bolsa.
Sostenían que si había desconfianza en el mercado de valores, tenía que ver con un efecto contagio proveniente de los mercados monetarios y un vago temor a que el colapso del críédito acabara salpicando a la economía real. Algo que evitarían las decididas medidas de los bancos centrales y los buenos fundamentos económicos. El espejismo duró hasta noviembre (ver información adjunta) y las bolsas internacionales “se cayeron del guindoâ€.
Los diez meses de crisis financiera que se cumplen estos días han dejado un panorama desolador en los parquíés. Las compañías que cotizan en la bolsa española han perdido casi 30.000 millones de euros en capitalización, el precio de mercado aproximado de Repsol. El 10% de las empresas vale menos de la mitad que entonces, y el 95% cotiza por debajo de los niveles del pasado mes de agosto.
Vista atrás
El balance no fue tan negativo ni siquiera tras los 31 meses que transcurrieron entre los máximos (marzo de 2000) y mínimos (octubre de 2002) registrados en el anterior ciclo bajista bursátil, el provocado por el pinchazo de la burbuja tecnológica y la última recesión económica vivida en Estados Unidos.
La mitad de los valores del Mercado Continuo consiguieron culminar aquel periodo con avances en su cotización. En lo que sí hay bastante paralelismo es en la llamativa magnitud de algunas caídas. Diecisiete compañías vieron reducida entonces su cotización a menos de la mitad; ahora son trece.
Otro denominador común entre aquel varapalo bursátil y íéste tiene que ver con el protagonismo de un sector. Hace seis años, los desplomes más violentos se dieron en las compañías tecnológicas, que se habían beneficiado previamente de unas desorbitadas e irracionales revalorizaciones. El peso del castigo lo llevan actualmente sobre todo las inmobiliarias. Su comportamiento en bolsa durante los últimos años ha recordado a menudo la euforia tecnológica.
Las inmobiliarias acaparan el furgón de cola del mercado, pero no están solas en la travesía en el desierto que está suponiendo 2008 para muchas empresas cotizadas.
Numerosas compañías ligadas al consumo están viviendo su propio calvario. “Las perspectivas económicas en España, y lógicamente del consumo, no son halagí¼eñasâ€, recuerda Miguel Paz, analista de Unicorp Patrimonio.
Caídas como la de Adolfo Domínguez (56%), Dogi (59%), Antena 3 (51%) o Sol Melia (46%) llaman la atención e invitan a plantearse si los inversores no habrán ido demasiado lejos en sus decisiones de venta, y si los contundentes recortes no estarán poniendo en bandeja oportunidades interesantes para tomar posiciones.
Los expertos recalcan la conveniencia de actuar con prudencia y, en tíérminos generales, mantenerse a la expectativa. “Sería aconsejable comprobar si el Ibex consigue aguantar el nivel de 12.800-13.000 puntos, antes de empezar a tomar posicionesâ€, apunta Julián Coca, gestor de renta variable de Inversis Banco.
Pero “se puede apostar por rebotesâ€, según Paz. “Consideramos que hay determinados valores relacionados con el consumo español que, aunque están en clara tendencia bajista, pueden tener un rebote en el corto plazo, ya que el mercado ha podido exagerar la situación, y al menor síntoma de recuperación los brókeres tendrán que deshacer las posiciones cortas (apuestas a la baja mediante la venta de valores tomados en príéstamo), con el consiguiente repunte de las cotizacionesâ€, señala Paz.
Opciones
Uno de los valores escogidos por Unicorp Patrimonio sería Clínica Baviera (ver página 7). “Aunque cae un 46,5% en lo que va de año, parece que se ha parado en un nivel de soporte importante: 12,80 euros. En el último mes ha tenido mejora de recomendación (hasta compra) por parte de varios brókeres como Banesto Bolsa, Ibersecurities y UBS.
Esto, unido a una imagen de marca de calidad y buenas perspectivas de largo plazo en el negocio de oftalmología debido al envejecimiento de la población, preocupación por la imagen, etcíétera, nos hace pensar que puede experimentar un rebote hasta un precio objetivo de 15 eurosâ€. explica Paz.
De Telecinco, el experto de Unicorp Patrimonio destaca los buenos datos de audiencia del mes de mayo y el hecho de que haya caído hasta los mínimos del mes de su salida a bolsa. “Esto nos hace pensar que puede ser el catalizador para que los que estaban cortos en el valor deshagan posiciones y al comprar provoquen su subida. Además, en julio dará a conocer el próximo dividendo a pagar y, a buen seguro, los directivos tendrán que dar una buena noticia a sus accionistas para hacer atractivo el valorâ€, comenta Paz.
En el caso de Iberia, “el catalizador puede ser la corrección de los precios del petróleo (por la caída de la demanda en un contexto de revisión a la baja de las perspectivas de crecimiento mundial), la continuidad de las apuestas por el proceso de consolidación del sector aíéreo iniciado hace dos años, y tambiíén que ha tocado la línea de tendencia que pasa por lo mínimos de 2004 y 2006â€, dice.
Finalmente, para este experto, “el movimiento bajista ha sido exagerado en Inditex por los especuladores a la baja. Se ha parado en los mínimos de enero, y publicará resultados el próximo día 11 de junio. Esto ha hecho que muchos inversores cierren posiciones, y puede iniciar movimiento al alza si no pierde la zona de 30-30,5 eurosâ€.
Los expertos de Inversis Banco detectan las mejores oportunidades en el sector industrial ligado a las infraestructuras. “En una desaceleración, los gobiernos van a reactivar la economía inyectando dinamismo a travíés de la construcción de obra públicaâ€, explica Coca.
Con esta perspectiva, esta firma apuesta por compañías como Ferrovial, FCC, Abertis y Cintra, sin salir de España, y ampliando el horizonte a Europa por las francesas Lafarge y Saint-Gobain. “Estas compañías, además de estar relacionadas con la obra pública, se verán beneficiadas ante una posible revalorización del dólar frente el euro, en la que nosotros creemosâ€, argumenta Coca.
Inversis Banco se inclina por las utilities (empresas de servicios públicos) con negocio regulado. Estos expertos prefieren a Enagás frente a Red Elíéctrica “porque esta última lo ha hecho mejor en los últimos meses (sube un 41,27% desde el pasado agosto, frente al 19% que avanza Enagás) y parece lógico que se reduzca ese diferencialâ€, comenta Coca.
Tíécnicas Reunidas sería otra buena opción. “La cuenta de resultados es muy sólida. Tiene negocios cerrados y varios proyectos que pueden salir adelante. En el caso de que caiga el precio del petróleo, se verá afectada negativamente pero no tanto como una petroleraâ€, asegura Coca.
Por último, Inversis Banco se inclina por Prisa, con una perspectiva de largo plazo. “Puede haber volatilidad a corto plazo por la posible venta de su negocio de televisión vía satíélite a un precio inferior al que se barajaba inicialmente, pero es una de las compañías ligadas al ciclo que lo puede hacer bienâ€, sostiene el gestor de la firma.
Estrategia defensiva
El grupo de comunicación es tambiíén uno de los valores favoritos de Ibersecurities. “Se trata de la compañía con perfil más defensivo dentro del sector de medios de comunicación, ya que únicamente el 30% de los ingresos y el 35% del ebitda (beneficio bruto de explotación) está vinculado a la publicidad frente a más del 99% en el caso de las televisiones y más del 60% en Vocentoâ€, dicen estos expertos.
Esta firma tambiíén apuesta por Abengoa e Indra. Del grupo andaluz, Ibersecurities destaca que los resultados del primer trimestre de 2008 han sido “excelentesâ€, con un margen ebitda recurrente del 14,2%, que se podrían incrementar en el medio plazo “gracias al potencial de la división solarâ€.
Según la firma, en Abengoa “queda aún mucho por verâ€. El caso de Indra es similar. En opinión de estos analistas, “los resultados del primer trimestre adelantan la tendencia positiva que esperamos para el resto del año: un crecimiento del beneficio neto superior al 20%. Además, la compañía pagará un dividendo de 0,5 euros por acción a principios de julio, lo que supone obtener una rentabilidad por dividendo del 2,7%â€.
