Por... Frank Holmes
Goldwatchers se recordó que la volatilidad del oro funciona en ambos sentidos de esta semana, con la caída de los precios de más de 100 dólares la onza en un solo día. Hemos previsto la ola de ventas la semana pasada , explicando una corrección del 10 por ciento sería un no-evento. Una vez más, el CME Group elevó los requisitos de la bolsa de margen para la inversión en oro para sacudir la especulación apalancadas. Esto es positivo para inversionistas de largo plazo.
Una de las tendencias de mercado que parece estar atrayendo más y más atención es la gran diferencia de rendimiento entre los lingotes de oro y las reservas de oro. El precio de los lingotes de oro se ha incrementado aproximadamente un 28 por ciento en 2011, mientras que el índice S & P / TSX de Oro fue un 1 por ciento a partir del lunes. Esto no debería ser noticia para los suscriptores de estas alertas semanales; discutimos por primera vez esta oportunidad de nuevo en 17 de junio: Se Equidad de oro Los inversionistas Gold Strike?
Un informe de 21 de agosto de BMO Capital Markets en el sector de la minería que ofrece una de las razones detrás de la brecha en el desempeño, "La tasa de cambio en el precio del oro ha sido alta en la última díécada, tal vez demasiado alto para los inversores a adquirir confianza en que el precio lo más sostenible para una decisión de inversión de capital ". BMO dice que era difícil imaginar el precio del oro podría sostener una 1.000 dólares la onza niveles de hace cinco años, pero" ahora es difícil ver el precio del oro cae a ese nivel. "
Utilizando el valor implícito de un grupo definido de las reservas de oro mundiales, se calcula la tasa interna de retorno para medir las reservas de oro han estado por debajo en comparación con el metal amarillo. Durante un período de casi 20 años, el grupo de BMO de las reservas mundiales de oro nunca ha sido tan barato. Sólo en dos ocasiones-durante la burbuja tecnológica en 2000 y la crisis financiera de 2008-tiene la tasa interna de retorno en comparación tan estrechamente con el precio de los lingotes de oro.
RBC Capital Markets tambiíén ve potencial en las acciones impopulares, oro infravalorado e instó a los lectores a tomar "una nueva mirada" a las compañías de oro en un informe la semana pasada. RBC dice que las compañías de oro en la actualidad tienen los márgenes que están en niveles ríécord y que cree que los márgenes podrían ser unos 1.200 dólares la onza durante los próximos 12 a 24 meses. Esto es sustancialmente más alto que el promedio de 10 años de 320 dólares la onza. En comparación, muchos de los proyectos actuales son económicamente viables a partir de $ 700 - $ 1.000 por onza de oro los precios, la creación de un $ 300-500 márgenes onza.
En este momento, BMO calcula el costo total para producir una onza de oro en unos 900 dólares la onza, mientras que la empresa puede dar la vuelta y vender la onza por más de $ 1.400. Esto pone a los márgenes de cerca de 40 por ciento, casi el doble de lo que eran en 2007 y cuatro veces mayor que en el año 2000.
El aumento de los márgenes de ganancia poner más dinero en las arcas de la empresa de oro y esto se refleja en la cantidad sin precedentes de flujo de caja libre (FCF), RBC dice. La firma dice que la industria ha llegado a un punto de inflexión con una "ola sustancial de flujo de caja libre" que viene en los próximos 1 a 2 años.
Usted puede ver este increíble aumento en el nivel 1 los productores, tales como Barrick ( ABX ), Goldcorp ( GG ), Kinross ( KGC ) y Newmont Mining ( NEM ). En cuanto a la final de 12 meses de flujo de efectivo libre de más de 10 años, nunca FCF elevó por encima de $ 2 billones. Sin embargo, siguiendo la tendencia de los precios del oro, FCF entre estas empresas de nivel 1 escalonada hasta $ 4 mil millones.
Mirando hacia los próximos años, RBC estima que si el precio del oro se mantiene en $ 1.850, FCF debe escalón aún más, llegando a casi $ 12 mil a finales de diciembre de 2013. BMO estimaciones de las empresas mundiales de oro se acumulan efectivo neto de US $ 120 millones en 2015 si los precios del oro siguen siendo elevados.
El aumento de FCF es especialmente relevante para los accionistas, ya que permite a la compañía de oro para usar ese dinero para invertir en proyectos que deberían aumentar el valor del accionista. Esto podría incluir la búsqueda de nuevos proyectos, realizar adquisiciones, la reducción de la deuda o el pago de dividendos. Muchas empresas están optando por el oro el segundo y aumentar los dividendos, pero estos aumentos no se han mantenido el ritmo de las ganancias en aumento. El porcentaje de pago promedio fue de aproximadamente el 20 por ciento en 2008, pero actualmente se encuentra alrededor del 10 por ciento en 2011.
BMO, dice:
Una política de dividendos vinculados a los resultados financieros de la compañía ofrece a los inversores un impulso adicional al precio de oro. La prestación de un dividendo significativo y sostenido tiene el potencial para ampliar el atractivo de los inversores y para inculcar la responsabilidad fiscal para la gestión.
Muchas veces me he hecho eco de sentimientos similares.
BMO dice reservas de oro se cotiza actualmente en niveles históricamente barato, que la compañía ve como una oportunidad de inversores pueden aprovechar. RBC trata de cuantificar la oportunidad de decir "si los precios del oro siguen siendo elevados y / o inversores aceptar un mayor precio de largo plazo del oro, pudimos ver al revíés 25-50 por ciento en las acciones".
Cómo escoger Mineras de Oro
Con los mineros de oro, en general, para una valoración atractiva en relación con el precio del lingote de oro, la pregunta es: ¿Quíé acciones son las más atractivas y tienen un mayor impulso a los robustos precios de los metales preciosos?
En primer lugar, un inversor podría comenzar el proceso a travíés de la eliminación. FINRA destacó algunas de las señales de advertencia clave en el análisis de las reservas de oro, como las demandas de ser un "objetivo de compra", o afirmaciones especulativas sobre el crecimiento de las reservas, y las predicciones grandioso de crecimiento exponencial, por nombrar algunos. FINRA dice que los inversionistas deben tener cuidado de "almuerzo gratis" programas que pretenden ganancias en el oro son "fáciles", y estamos de acuerdo.
De investigación de geólogo Robert Sibthorpe muestra que sólo uno de cada 2.000 (0,05 por ciento) las empresas alguna vez encontrar 1 millón de onzas de oro, y que sólo un tercio de ellos sería capaz de convertir que encuentran en producción. Además, la investigación de Barry Cooper de CIBC muestra que estos descubrimientos son cada vez más difícil. Había 51 de oro / cobre pórfido descubrimientos de 3,000,000 oz durante la díécada de 1990, pero sólo 24 de esos descubrimientos se produjeron durante la díécada de 2000.
Con el fin de encontrar los diamantes en bruto, yo uso lo que yo llamo "Los Cinco M" por las acciones mineras. Discutí este proceso a fondo en mi libro, El Goldwatcher: Desmitificando invertir en oro, guía del inversor en oro de inversión que co-autor con John Katz un par de años atrás.
El Cinco de M son: capitalización de mercado, de gestión, el dinero, los minerales y el ciclo de vida de la mina:
1) Capitalización del mercado
Capitalización de mercado es simplemente el número de acciones en circulación multiplicado por el precio de las acciones. El sector del oro se divide en tres sectores por capitalización bursátil: Mayores (Mercado de tapas> $ 10 millones), intermedios (entre $ 2 y $ 10 millones) y jóvenes (<$ 2 mil millones).
Si una compañía de oro tiene 10 millones de acciones en circulación de $ 1 por acción, la compañía está valorada en $ 10 millones. La pregunta que todo inversor debe preguntar es: "¿Es esta compañía realmente vale la pena $ 10 millones?" Si el mercado paga $ 25 por onza de oro en el suelo, la empresa debe ser valorada en $ 25 millones (1 millón de onzas en reservas X $ 25 por onza) . Si la tapa de la compañía en el mercado es de sólo $ 10 millones, de lo que parece infravalorado. En consecuencia, si tapa la compañía en el mercado es de $ 50 millones, que puede parecer sobrevalorado.
Para las empresas más grandes de oro, un inversor puede medir la tapa de una empresa en el mercado frente a su nivel de producción, los activos de reserva, la ubicación geográfica y / o otras medidas para establecer la valoración relativa. Para las empresas, un joven minero área de enfoque para nuestro mundo Minerales Preciosos Fondo (UNWPX) -buscamos balances con dinero en efectivo suficiente para la exploración y explotación de las reservas posibles, pero nos resistimos a pagar más de dos veces en efectivo por acción.
2) Gestión de
Esencialmente, la gestión de las empresas mineras deben tener tanto el conocimiento explícito y tácito, para tener íéxito. El conocimiento explícito es acadíémica. ¿Cuántos doctores o maestros en geología / ingeniería hace la gestión de empresa?
El conocimiento tácito es más de naturaleza personal y mucho más difícil de obtener. Se adquiere con el tiempo a travíés de observaciones de primera mano, la experiencia y la práctica. ¿Cuántos años han trabajado en la industria? Que la gestión sea cada vez completado con íéxito un proyecto con similares geopolítico / requisitos medioambientales?
El íéxito en el sector minero, especialmente los más jóvenes, se basa en la capacidad de reunir capital y comunicarse con los inversionistas. A menudo los jefes de las empresas junior son geólogos o ingenieros que no tienen relaciones en el negocio de corretaje. Esta falta de relaciones impide su capacidad de generar apoyo al mercado. Históricamente, las empresas con el mayor número de accionistas minoristas tienen el más alto precio-valor contable relaciones y llevar a valoraciones más altas que sus compañeros.
Algunos de los constructores de la empresa de mayor íéxito en la industria de la minería del oro son lo que yo llamo los "ingenieros financieros" - personas que tienen las relaciones, y entender los mercados de capitales y que saben cómo contratar a los mejores geológicos y equipos de ingeniería. Tenemos la tendencia a tener más confianza de invertir en ellos.
3) El dinero
La minería es un negocio costoso. A menudo, las compañías de quemar grandes cantidades de capital antes de generar sus primeros $ 1 en el flujo de caja. Una compañía de exploración de oro tiene que entregar las reservas por acción para tener una oportunidad en otra ronda de financiación. Se tiene que convencer a los mercados de capitales que es una inversión atractiva en una base por acción.
A esto le llamamos la "velocidad de combustión", ¿cuánto tiempo los niveles actuales de la compañía en efectivo antes de que haya pasado a cambio de financiación adicional. Si una empresa junior de exploración cuenta con $ 15 millones en las reservas de efectivo y está invirtiendo US $ 3 millones al mes, tiene cinco meses para entregar las reservas suficientes por acción para convencer a los mercados de capital que vale la pena el riesgo.
Este cálculo se puede hacer rápidamente. Reserva de exploración se valoran generalmente a un tercio de los valores de reserva de una producción de la mina, si las reservas de producción se valoran en $ 150 la onza, las reservas de exploración sería de $ 50 por onza.
El mercado del oro, la renta variable es generalmente eficaz para juzgar las reservas por acción, por lo que si la empresa de exploración no aparece con los resultados necesarios para obtener una evaluación de oro de encontrar por menos de 50 dólares la onza, los inversores pierden confianza. Hay una vieja regla cuando se trata de empresas de exploración: no pagar más de dos veces en efectivo por acción si no hay activos probados en el suelo.
4) Minerales
En comparación con el resto del sector de la minería, las empresas han de oro de las valoraciones más altas de la industria basada en el precio a las ganancias, el precio al flujo de caja, el precio al valor de la empresa y el precio de reserva por acción.
Las compañías que operan las minas que producen oro, así como los metales industriales tienden a tener menores múltiplos de valoración. Por ejemplo, el precio-ganancias relación actual de Freeport-McMoRan ( FCX ), es 8x veces hacia adelante y los ingresos. Esto es considerablemente menor que Yamana (20x), Goldcorp (21x) y Agnico-Eagle (36x). Los inversores pueden utilizar las valoraciones de baja relativa de los productores de cobre / oro para aumentar su margen de seguridad en previsión de un movimiento al alza en los precios del oro.
5) Mina del ciclo de vida
Hay muchos retrasos y decepciones durante el desarrollo y operación de una mina de oro. Costos de los insumos puede salir de control (como lo que sucedió en 2008 cuando el petróleo alcanzó los US $ 140 por barril), los trabajadores de mano de obra puede afectar, y política / política ambiental cambios como el aumento de impuestos o regulaciones ambientales más estrictas pueden reducir los márgenes.
Durante la fase de exploración y desarrollo, el precio de una acción de oro a menudo sigue un curso que termina pareciíéndose a un camello de dos jorobas (ver gráfico). En primer lugar hay euforia por los resultados de exploración que son mejores de lo esperado. El precio de las acciones aumenta a medida que los inversionistas para comprar acciones de la raza. Entonces la realidad se establece en - el descubrimiento de oro es todavía muy lejos de ser una mina real de producción. En este punto, hay una corrección enorme en el precio de las acciones.
Asumiendo que la compañía continúa por el camino al desarrollo, su precio de la acción se desplaza hacia los lados hasta que alrededor de seis meses antes de la primera onza de oro se espera que se produzcan. En este punto, la acción comienza una nueva pierna fuerte cuando un conjunto más complejo de los socios están en el mercado. Con el tiempo el precio cae y entonces los niveles ya que el dinero especulativo se mueve a la próxima oportunidad en caliente y las transiciones de la empresa desde el explorador al productor.
Experiencia mundial de EE.UU. es
Evidentemente, la tarea de escoger quíé los mineros de oro para invertir en no es fácil. Activamente los viajes a los proyectos mineros en lugares como Colombia, Panamá y el oeste de ífrica a "patear los neumáticos" y hacer preguntas difíciles de la gestión. Este es el valor que nuestro equipo de inversión en EE.UU. Global Investors ofrece para nuestros accionistas y la forma en que tratan de generar alfa.
Oro, metales preciosos, y los fondos de metales preciosos pueden ser susceptibles a acontecimientos económicos adversos, político o regulatorio, debido a la concentración en un solo tema. Los precios de oro, metales preciosos y minerales preciosos están sujetos a fluctuaciones sustanciales de precios en períodos cortos de tiempo y pueden verse afectados por imprevistos políticas monetarias internacionales y la política. Le sugerimos invertir no más del 5% al 10% de su cartera en estos sectores.
Participaciones en el Fondo Mundial de Minerales Preciosos, como porcentaje de los activos netos del 06/30/11: Goldcorp Inc 4,55%, Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. ( FCX ) 0,00%, Newmont Mining 0.00%, 0.00% de Barrick Gold, Kinross oro 0,21%, Yamana ( AUY ) 3,67%, Agnico-Eagle Mines ( AEM ) 0,50%.
Todas las opiniones expresadas y los datos suministrados están sujetos a cambios sin previo aviso. Algunas de estas opiniones no pueden ser apropiados para todos los inversores. Alfa es una medida del rendimiento sobre una base ajustada por riesgo. Alfa tiene la volatilidad (riesgo de precio) de un fondo mutuo y compara su rentabilidad ajustada al riesgo a un índice de referencia. El exceso de rentabilidad del fondo en relación con el retorno del índice de referencia es el alfa de un fondo. El índice S & P / TSX Global Gold es un referente internacional de seguimiento de las principales compañías de oro con la intención de proporcionar un índice representativo para invertir de las empresas que cotizan en bolsa internacional del oro
