Una de cal y otra de arena en el informe en el que Deutsche Bank valora las líneas maestras de la reestructuración del sistema financiero aprobada la semana pasada por el Gobierno. Los analistas del banco alemán creen que las nuevas reglas del juego son muy estrictas y que tendrán serias implicaciones para los bancos en tíérminos de beneficios, rentabilidad y, en algunos casos, de necesidad de levantar nuevo capital con la consiguiente dilución para los accionistas.
Pero al mismo tiempo, eleva el precio objetivo de los bancos más castigados por su exposición inmobiliaria –Deutsche no opina sobre Sabadell porque está restringido- una media de más del 10% aunque en todos los casos otorga la recomendación de mantener. La mejor parte en el informe firmado por Carlos Berastain se la lleva Banco Santander, al que otorga un precio objetivo de 8,10 con un potencial alcista del 24,6%.
Deutsche cree que los dos grandes son los mejor preparados apara adecuarse a la nueva normativa desde un punto de vista de solvencia. “Estimamos un core tier 1 del 9,81% y del 9,21% respectivamente para Santander y BBVA para el cierre de 2012â€. Para el banco que preside Francisco González, Deutsche prevíé un precio objetivo de 8,20 euros, lo que supondría una revalorización del 14% respecto a los niveles actuales.
No obstante, la limpieza del balance se comerá, según Deutsche, el 14,7% del beneficio neto de Santander y el 35,9% del de BBVA este año. Pecata minuta respecto al impacto del 113% sobre el resultado de Popular y el 93% sobre el de Bankia.
Aunque cree que el proceso de reestructuración puede requerir más tiempo del esperado y de que las previsiones económicas sobre España son muy complejas, Deutsche cree que los niveles de provisiones exigidos por el Gobierno para cubrir los activos inmobiliarios en manos de la banca son “suficientes y claramente alineados con las demandas del mercado y nuestras propias previsionesâ€.
A Banco Popular, para quien estima un díéficit de capital de 1.064 millones de euros en 2013, Deutsche le aplica un precio objetivo de 3,90 euros, lo que supondría un potencial alcista del 11,5. Mucho menos que en el caso de Bankia, para quien prevíé un precio objetivo de 4,30 euros frente a los 3,5 a los que cerró ayer. Es decir, un 23% más.
Para Bankia, el díéficit previsto para 2013 es de 249 millones, aunque como señala Deutsche “en este caso el principal riesgo de dilución es su matrizâ€. BFA es el dueño de los activos inmobiliarios de peor calidad del grupo y el banco alemán cree que el díéficit de provisiones del grupo podría alcanza los 5.500 millones de euros.
En el caso de Bankinter, Deutsche asegura que es “relativamente inmune†a las nuevas reglas del juego y apenas prevíé un díéficit de 13 millones de euros para alcanzar los objetivos de capital este de año. No obstante, el banco que preside Pedro Guerrero cuenta con un precio objetivo de 4,60 euros, un 13% por debajo de su último cambio en bolsa
