“Hay potencial en las Bolsas y una de las más atractivas es la españolaâ€
Las compañías españolas por fundamentales están muy baratas y algunos valores pueden ser una oportunidad histórica. En comparación con la situación de hace diez años, que son los niveles que tenemos, están mucho más internacionalizadas, muy saneadas a nivel de deuda y creciendo en beneficios. Compañías como Inditex, OHL y Santander no están en precio, asegura la directora general de Dracon Partners. Pero hay que buscar.
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El Nuevo Lunes
Lunes, 10 de Septiembre de 2012 - 9:20 h.
Sara Píérez-Frutos Sara Píérez-Frutos
Sara Píérez-Frutos, es directora general y fundadora de Dracon Partners EAFI, empresa de asesoramiento financiero y patrimonial independiente creada en 2007. Licenciada en Economía y Finanzas, es Máster por la Escuela de Negocios IESE por la Universidad de Navarra, IEB, Finanzas, y Grado de Hight IEB en productos derivados, así como Máster Mujer y Liderazgo. Fue la primera mujer que ha conseguido registrar un EAFI, como empresa. Profesora en varias Universidades y escuelas de Posgrado, ha ganado varios premios en el manejo de fondos de inversión, analista y gestora de carteras
— ¿Cuál es el punto de partida en el que se encuentran los mercados de cara a un otoño que promete ser bastante caliente?
Los mercados no están mal. En la Bolsa española hemos tenido un agosto espectacular con una recuperación que hacía 15 años que no veíamos. Tambiíén es verdad que con el volumen más bajo de hace mucho tiempo.
Para no perder las referencias, si nos centramos en los fundamentales de las compañías, en comparación con hace diez años que son los niveles que tenemos, nos encontramos que las compañías españolas están mucho más internacionalizadas, muy saneadas a nivel de deuda y que están creciendo en beneficios. Tenemos un Inditex que acaba de abrir "China on line"; un OHL ganando contratos en Rusia y un Santander -quien iba a pensarlo hace 10 años- que es el banco más grande de Reino Unido. Eso no está en precio.
Las compañías por fundamentales están muy baratas, lo que pasa es que no entra dinero en la Bolsa española. Es cierto que la marca España las penaliza. Si Inditex cotizara en Londres valdría un 15% más. Y si el Banco Santander estuviese allí, cotizaría bastante más del 15% porque lo tiene todo provisionado; no tiene que acudir a ningún tipo de ayudas y sigue ganando dinero. Es como el “pluscuamperfecto†del banco, ¿quíé hace cotizando a 0,7 veces el valor en libros? Esa es la irracionalidad del mercado, pero no se puede ir en contra de un flujo negativo. Cuando no entra dinero, no entra para nada.
Yo creo que la Bolsa española tiene muchísimo potencial en tíérminos de valoración y ni muchísimo menos está cara; sin embargo, el DAX alemán ha subido un 18% en el año mientras que el Ibex ha caído un 12%, a pesar de la recuperación del mes de agosto. Hay potencial en las Bolsas de aquí a final de año y una de las Bolsas más atractivas es la española.
— ¿Cuál es el atractivo de la Bolsa española en estos momentos?—
Por valoraciones es la que más me gusta. Mientras el año pasado nuestras recomendaciones se orientaban a Estados Unidos e incluso Alemania y la inversión estaba enfocada a empresas de tecnología, este año no encuentro nada que estíé más barato que Santander; no encuentro nada que me díé un crecimiento tan sólido como Inditex, incluso compañías de un segundo nivel como Jazztel que se ha pasado diez años viviendo en una travesía del desierto pero ahora gana dinero y cada trimestre que pasa multiplica sus resultados y sus beneficios. Y la gente se cambia a la compañía de ADSL más barata y, además, te da un buen servicio.
Yo creo que hay mucho valor en la Bolsa española y tenemos joyas, pero quizá, ya no hay que buscarlas en las “telefónicasâ€. Esto está cambiando. Hay oportunidades, lo que pasa es que hay que rascar.
Tenemos el sector elíéctrico muy tocado porque hay una inseguridad jurídica brutal, aunque parezca mentira en un país como el nuestro. No sabemos quíé va a pasar con las elíéctricas, si les darán el “tarifazoâ€, ni con las renovables. No sabemos lo que valen, ni por dividendo. Yo no entraría ni el Iberdrola ni en Gas Natural porque no tenemos ni idea si están baratas o caras. Depende de los que el gobierno decida hacer con la tarifa; tampoco entraría en bancos medianos españoles. Ni en Bankinter, Sabadell ni Popular. De momento las van a pasar canutas con las provisiones y ahora mismo tienen más riesgo. Sin embargo los dos grandes, Santander y BBVA, están muy baratos porque, sin duda, van a salir fortalecidos.
— ¿Cree que es una oportunidad histórica para invertir?—
Sin duda. Basta con acordarse de hace cuatro años cuando Santander se puso a 3,5 euros y luego los vimos a 9 euros. El comentario entonces era “quien los hubiera cogido a ese precioâ€. Pues, los hemos tenido a 3,80 en agosto. Pero cuando entramos en momentos de pánico el estómago se encoge y tambiíén el PER.
— ¿Cuáles son sus previsiones de aquí a final de año para el Ibex 35?—
Yo creo que nos va a costar superar el 8.000 para final de año desde el 7.500 actual. El objetivo sería romper el 8.000 8.200 siendo muy positivos.
—A corto y medio plazo, ¿quíé activos recomendaría para salir ileso del escenario actual?—
La Bolsa sigue teniendo sentido. Además de la Bolsa española, la americana ha tenido un año muy bueno. El Nasdaq ha subido un 17%; Apple que está a punto de presentar los nuevos modelos de telíéfonos, es una fuente de innovación y de crecimiento. Tambiíén las petroleras. Todas ganan con los precios del crudo alto y lo que han subido en vacaciones. Tambiíén podemos invertir en petróleo que en verano no ha bajado de los cien dólares el barril.
Y si queremos un refugio, porque creemos que llega el fin del mundo, siempre nos queda el oro. Es el activo refugio total. Sí, hay oportunidades mejores que tener el dinero debajo del colchón.
—Vuelve la presión sobre la deuda y parece que hemos entrado en un círculo vicioso de subidas y bajadas de la prima de riesgo ¿hasta cuándo puede aguantar España financiándose con los tipos de interíés actuales?—
Los costes de la deuda no son asumibles porque nuestra financiación es cada vez más cara. No sirve reducir en sanidad si ahora tenemos que pagar más en los intereses. La prima de riesgo tenía que estar en torno a 200 puntos básicos y la tenemos en más de 500 puntos básicos. El mercado internacional no se fía. Y hasta que no nos ayuden y nos aseguren que van a comprar nuestra deuda, la prima no va a bajar. Eso es lo que estaremos decidiendo en las próximas dos semanas.
—Mientras los mercados dan por hecho un rescate oficial, incluso la Unión Europea parece presionar para que lo solicite España, el gobierno se muestra reticente a pedir ayuda financiera y da largas. ¿Cuál es el juego?—
El efecto de pedir rescate es que solos no podemos seguir porque no nos están prestado dinero. Nadie confía en España. Cuando el Tesoro emite bonos a 5 años no lo compra nadie. Lo están comprando los bancos españoles. Estamos nosotros mismos dándole de comer al “bicho". Le podemos llamar rescate o de otra manera, pero el Estado necesita seguir pidiendo dinero porque nos gastamos más de lo que ingresamos. Si pide dinero y alguien nos lo presta, es con condiciones. Y esas condiciones son las que se está negociando.
—La agenda política europea está cargada de encuentros oficiales en septiembre. ¿Cuales son las expectativas del mercado?—
El foco de las próximas dos semanas va a estar centrado en el plano de la política y la economía y las Bolsas van a ir al compás de las declaraciones o de los rumores. El primer round se decidió el jueves pasado, en la reunión consejo de Gobierno del BCE, en Fráncfort. Esta semana comienza con la reunión del martes entre Rajoy y el primer ministro finlandíés, el conservador Jyrki Katainen, cuyo Gobierno de coalición se ha mostrado reticente a la hora de prestar ayuda financiera a España; el miíércoles hay elecciones en Holanda. el jueves 13 el G20 y el 14 Ecofin y Eurogrupo.
Y por si íéramos pocos, tambiíén se reúne la Reserva Federal estadounidense de la que se espera una posible QE3 o algo similar. Esto tendría que hacer reaccionar a Europa. No pueden los americanos inundar el mercado de dinero para que su economía crezca y nosotros no hacer nada.
— Si no hay dinero para el recate ¿por quíé se insiste tanto en que España pida una ayuda financiera?—
La compra de bonos españoles o italianos, forma parte del rescate blando. A cambio, el resto de los miembros de la UE nos va a poner condiciones. No podemos seguir gastándonos más de lo que ingresamos y eso nos lo llevan diciendo los dos últimos años y nos han dado margen.Hemos visto que el mes de agosto ya hemos cumplido con el gasto de más de todo el año. Si el gobierno no termina de apretar el cinturón a las CC AA, tendrán que ser los de fuera los que vengan y lo hagan.
