En el artículo de ayer comentábamos que la infravaloración que presentan las bolsas europeas, no lo es tanto si analizamos los ratios de valoración con más detalle. De cualquier forma, los analistas y gestores profesionales siguen siendo muy positivos con la renta variable tanto de Europa como de EE.UU. para el actual ejercicio.
Esta supuesta infravaloración no es la principal causa para este optimismo. El motivo fundamental es lo que se denomina en el mercado la: “Gran Rotaciónâ€
En los últimos cuatro años, los inveresores se han movido básicamente en una dirección: saliendo de las acciones y entrando en la relativa seguridad de los bonos. Si vemos los datos históricos de este período, vemos como la inyección de dinero en los fondos de renta fija ha estado batiendo ríécord año tras año, y como a la par, veíamos fuertes salidas netas de los fondos que invierten en renta variable.
Y este no es únicamente un movimiento de los inversores particulares. A finales de 2012, el porcentaje de renta variable en las carteras de los inversores institucionales, sobre todo en los fondos de pensiones de EE.UU., había alcanzado niveles de mínimos históricos. Pero esto está empezando a cambiar.
Según los últimos datos publicados, los fondos de acciones estadounidenses atrajeron 21.000 millones de dólares en las primeras cuatro semanas del año, lo que es el mayor dato en este período desde el boom de las tecnológicas en abril de 2000. Una tendencia que no sólo se limita a EE.UU. Los fondos de acciones a nivel mundial atrajeron activos en ese período a un ritmo tres veces más rápido que los fondos de bonos.
El grupo de investigación EPFR, encontró que la entrada en los fondos de acciones de dinero de los inversores particulares, que tienden ser más lentos a reaccionar en los giros de mercado, ha sido la más fuerte desde inicios del año 2006.
Esta salida del mercado de bonos, en su fase preliminar, es interpretada por algunos analistas como el posicionamiento de los inversores más inteligentes, para evitar el riesgo de tipos de interíés.
“Probablemente hay una creciente comprensión de que los tipos de interíés tienen que subir en algún momento. Nosotros tenemos esa convicción y estamos actuando en consecuenciaâ€, afirma Michael Hasenstab de Franklin Templeton.
UBS por su parte, señala que sus clientes de fondos de cobertura y de fondos alcistas, fueron compradores netos de acciones de la eurozona en ocho de las últimas 11 semanas, con caudales medios en los niveles más altos de más de dos años. Los clientes de UBS han sido compradores netos del mercado de valores español durante las últimas cuatro semanas.
De cualquier forma, Nick Nelson, gestor de UBS, no cree que este sea el gran movimiento de rotación que todo el mundo está esperando. “No es la gran rotación. Es una mini rotación. No es un movimiento de euforia o súper extendidoâ€.
Romain Boscher, jefe de acciones de Amundi, afirma que la situación no es tan simple como que en el mercado de valores europeo está entrando el dinero que deja el mercado de renta fija. “Esto no es dinero nuevo que se está trasladando a la renta variable. Estamos viendo cómo el dinero que dejó Europa está volviendo de nuevoâ€.
Sea una gran rotación, o una mini rotación, sea dinero nuevo o dinero antiguo, lo cierto es que el dinero está volviendo a entrar a las bolsas europeas. JP Morgan Asset Management, afirmó recientemente que estaba sobreponderando las acciones frente a los bonos, en parte porque estos últimos están demasiado caros.
¿Pero será esta rotación lo que provoque una nueva fase alcista de ciclo? ¿Le queda aún recorrido al mercado alcista iniciado en 2009?
Charles Brandes, presidente de Brandes Investment Partners, cree que no. Brandes señala que el actual período le recuerda a 1980. En 1974, el mercado de los EE.UU. cayó un 47%. Se recuperó en los dos años siguientes, pero en 1980 los tipos de interíés subieron para combatir la creciente inflación, mientras que las perspectivas económicas permanecían inciertas. No fue hasta 1982 cuando se produjo un giro alcista de ciclo, y quizás sean esos dos o tres años los que aún nos quedan para vivir lo mismo.
Lacartadelabolsa
