Inditex, Santander, Telefónica, BBVA, Iberdrola y Repsol caen un 2,15% de media en 2013, más que sus rivales europeos. Pero los expertos prefieren a las españolas por su modelo de negocio y sus fundamentales.
La bolsa española ha vuelto a dar síntomas de flaqueza en las últimas semanas. Tras comenzar 2013 a la cabeza de los avances de Europa y llegar a repuntar un 2,8% en el primer mes del año, al Ibex le han fallado las fuerzas para conquistar nuevas cotas y ha vuelto a sucumbir a las dudas.
Tras ello, acumula una leve ganancia del 0,14% desde el inicio del ejercicio, un alza inferior al 7,42% que suma el Ftse británico o al 1,8% que se anota el Cac francíés. Muy distinto es tambiíén el comportamiento de Wall Street, que sube más de un 6% y cotiza cerca de máximos de 2007.
Pese al tropiezo del indicador español, la mayoría de las firmas apuesta por que este ejercicio el Ibex brille con luz propia. Los analistas confían en que los valores puedan sacar pecho en un entorno de mayor relajación de la tensión sobre España. “Las valoraciones de las compañías son muy atractivas, especialmente la de los grandes valores, que se han mantenido al margen de las carteras de inversión los últimos ejerciciosâ€, asegura Pablo García, director general de Carax-Alpha Value.
Este año, las seis compañías con mayor capitalización bursátil del selectivo español se comportan de forma dispar. Mientras que BBVA y Repsol acumulan subidas del 8,75% y el 1,3%, respectivamente; Inditex, Santander, Telefónica e Iberdrola ceden más del 3% en 2013. Todas ellas van peor que sus respectivos homólogos europeos en el año. “Esta circunstancia cambiará ya que el mercado premiará los esfuerzos de los pesos pesados del Ibex para diversificar sus negocios, reducir su nivel de deuda y mitigar su dependencia de Españaâ€, dice Julián Coca, gestor de renta variable de Inversis. Este es el cara a cara de los grandes valores españoles con sus homólogos de Europa, ordenado por capitalización bursátil.
La crisis pasa de largo para Inditex
La crisis ha pasado de largo para la mayor compañía textil española.Inditex acumula un alza del 165% desde julio de 2007, un comportamiento que contrasta con el de su competidora, la sueca H&M (cae más de un 30% en el periodo). “Las dos empresas han demostrado cómo un buen plan de negocio puede dar resultados muy disparesâ€, dice Gisela Turazzini, cofundadora de Blackbird Group.
La principal causa de la bifurcación bursátil de ambos valores es la visibilidad de sus resultados, según los analistas. “La española ha transmitido un continuo crecimiento, con el íéxito de su negocio online y abriendo establecimientos en cada continenteâ€, según Javier Flores, responsable de análisis de Asinver.
Por el contrario, la sueca ha visto como sus ventas se han ido resintiendo y ha sufrido en sus cuentas el repunte del precio del algodón, “algo que no ha sentado tan mal a Inditex, gracias a las mejores coberturas y los contratos con sus proovedoresâ€, explica Julián Coca, de Inversis.
Por fundamentales, las dos empresas cotizan a PER (relación precio/beneficio) superior al de su sector (de 17 veces) y tienen una rentabilidad por dividendo similar (ver información adjunta). Pero las previsiones de los expertos son más positivas para Inditex, ya que creen que seguirá dando alegrías con sus resultados. Tiene un potencial alcista del 5,6%, mientras que H&M cotiza por encima del precio objetivo que le otorga el consenso de analistas (en 222,7 peniques).
Santander vence en solvencia
Las particularidades del negocio de Santander hacen difícil encontrar un homólogo europeo con el que compararle. Sin embargo, los expertos creen que el galo BNP Paribas tiene características similares a la entidad española. Los dos bancos han tenido una estrategia claramente agresiva que en momentos alcistas del ciclo económico les hacía competir como las entidades con mayores beneficios de Europa.
Sin embargo, los analistas coinciden en que ambos grupos tienen aún una alta dependencia de sus países de origen, pero Santander ha hecho mayores esfuerzos para mejorar este aspecto. “Ha sido una de las entidades más ágiles a la hora de salir al exterior y de adquirir negocios fuera de las fronteras españolas, lo que ha dado sus frutos, sobre todo en Brasilâ€, asegura Pablo García, de Carax.
Por otro lado, los dos han conseguido mejorar sus niveles de solvencia para cumplir con los requisitos de Basilea III. Santander ha situado su tier 1 (capital de máxima calidad) en el 11,17% a finales de 2012; mientras que el de BNP es del 9,9%.
La diferencia más notable entre ambas entidades es el mayor negocio de banca de inversión de BNP Paribas, algo que juega en su contra. “í‰ste área sigue de capa caída desde la crisis subprimeâ€, afirma Gisela Turazzini, de Blackbird Group. Otro factor en el que Santander destaca en positivo es por su rentabilidad por dividendo (del 10,08% para 2013), frente al 3,7% de BNP.
Latinoamíérica ayuda a Telefónica
La apuesta exterior de Telefónica ha sido más acertada que la de Deutsche Telekom. La operadora alemana ha sufrido el fracaso de expandir su negocio en EEUU, con la fusión frustrada de AT&T en marzo de 2011. Y no sólo eso, “la empresa germana está perdiendo cuota de mercado en otras zonas de Europa frente a homólogas como Telefónica o KPNâ€, asegura Pablo García, de Carax.
Por el contrario, la posición de Telefónica en Latinoamíérica, región en la que mantiene el liderazgo junto a Telmex, le ha ayudado a sortear la caída de su negocio en España. Este aspecto podría ponerse en valor en el parquíé a medio plazo, según los analistas. La compañía española está de capa caída en bolsa este ejercicio: cede un 4,56% en 2013, aunque a la alemana no le va mejor. Deutche Telekom se deja un 5,05% anual.
A la española le han pesado las noticias de la depreciación del bolívar venezolano (tendrá un impacto negativo de 438 millones) y la mala racha de Telecom Italia (compañía de la que Telefónica tiene un 10,2% a travíés de su 46,2% en Telco) en las últimas semanas. Pese a estos aspectos, los expertos confían en que los resultados que Telefónica presentará el jueves serán un catalizador. Esperan que cumpla con su objetivo de reducción de deuda por debajo de las 2,35 veces ebitda y que el lanzamiento de Movistar Fusión le haya ayudado a ganar cuota en España.
La prudencia beneficia a BBVA
BBVA y Deutsche Bank son comparables por tamaño, capitalización y principales ratios, “pero la posición de BBVA es infinitamente más cómoda gracias a su estrategia conservadoraâ€, afirma Javier Flores, responsable de análisis de Asinver.
Los ases en la manga de la entidad española son sus diferentes negocios y el cuidado de su solvencia en los últimos ejercicios. Así, cerró 2012 con un tier 1 (capital de máxima calidad) del 10,8%, superior al 8% de Deutsche Bank. Además, la posición de BBVA en Míéxico, se ve con buenos ojos en el mercado. “Es uno de los países de Latinoamíérica con más potencial de crecimiento y esto le ha permitido lidiar con la debilidad económica españolaâ€, dice Nuria ílvarez, analista de Renta 4.
Por el contrario, el banco alemán se ha centrado en el negocio de banca de inversión en los últimos ejercicios. Este área se ha visto muy afectado por la crisis, y “contiene riesgos que no han aflorado, tanto de activos tóxicos como de deuda subordinada en su carteraâ€, explica Flores. Ambas entidades son de los valores más alcistas del EuroStoxx50 en 2013. Deutsche avanza un 7,44% y BBVA, un 8,75%. En tíérminos de PER (relación precio/beneficio por acción), el español es más atractivo que la entidad alemana, con una ratio de 9 veces. Además, su rentabilidad por dividendo duplica a la de Deutsche Bank, cuya ratio se sitúa en el 5,47% para 2013.
Iberdrola destaca por el control de su deuda
Iberdrola tiene el dudoso honor de ser el segundo valor más penalizado del EuroStoxx50 en lo que va de año, al perder un 11,11%. Su principal homóloga en Europa, Enel, le sigue de cerca entre los más castigados del índice europeo en el ejercicio, con un descenso del 8,86%. Ambas compañías están afectadas por la situación económica y los riesgos regulatorios de sus respectivos países, lo que está lastrando su cotización.
Sin embargo, “Iberdrola ya ha recogido esta incertidumbre en su cotizaciónâ€, afirma Julián Coca, de Inversis Banco. La compañía tiene bastante deuda: su ratio deuda/ebitda (resultado bruto de explotación) es de 3,7 veces. “Las caídas de precios y volúmenes del negocio elíéctrico están siendo más acusadas en otros países europeos que en Españaâ€, afirma Coca. Además, la compañía española está haciendo grandes esfuerzos de contención de inversiones y amortización de activos para mejorar su perfil de apalancamiento, y eso le beneficiará a medio plazo, según el analista Pablo García, de Carax.
Por otro lado, la estrategia de diversificación de Iberdrola, con su negocio nuclear y de energías renovables, así como su favorable posición en el exterior ayudarán a la compañía. La política de retribución al accionista tambiíén juega a favor de Iberdrola, que ofrece una rentabilidad por dividendo del 7,8%.
Repsol, con mayor capacidad de crecimiento
Repsol y Eni son compañías con un perfil similar de negocio pero con unas ratios de endeudamiento muy diferentes. Este es el principal problema de Repsol a corto plazo. Su deuda neta/ebtida es de 1,8 veces, frente a las 0,48 veces de la petrolera italiana. Esta situación se debe a las fuertes inversiones de la española en el negocio de prospección, que aún no se reflejan en la generación de caja. Además, la compra del 10% de su capital que tenía Sacyr tambiíén elevó su apalancamiento. Pero, “todas estas cuestiones y la nacionalización de YPF por parte de Argentina el año pasado ya están recogidas en precioâ€, asegura Julián Coca, de Inversis. Repsol está pendiente de vender su negocio de Gas Natural Licuado (GNL) a la holandesa Shell y de la conversión de preferentes para reducir su deuda. Por otro lado, la elevada capacidad de refino de la compañía y el descubrimiento de los yacimientos en Brasil pueden relanzar sus cuentas a medio plazo, según Javier Flores, de Asinver.
Eni, por su parte, tiene un frente abierto. Su participación del 40% en la italiana Saipem está penalizando al valor, dada la investigación por presunta corrupción en varios proyectos internacionales de la compañía en Argelia. “Hasta que este tema no se aclare, la italiana seguirá sufriendo en bolsaâ€, según los analistas.
Con todo, las previsiones de los expertos son mejores para Repsol a medio plazo y creen que tiene mayor potencial alcista, del 19,3%, frente al 13% de Eni.
