EEUU y Europa saldrán a la vez de la debacle bursátil
Publicado en Expansión por A. Antón
Aunque la economía estadounidense mejorará antes que la europea, buena parte de los expertos apunta que, dada la correlación de los mercados, las bolsas de ambos lados del Atlántico repuntarán a la vez.
Las quinielas sobre cuándo y dónde se iniciará la recuperación económica y bursátil son cada vez más heterogíéneas y, aunque el consenso coincide en que EEUU será el primer país en arrojar cifras positivas sobre su actividad económica, la alta correlación que domina los mercados de ambos lados del Atlánticos podría condicionar un repunte coordinado de las bolsas.
En este sentido, Trevor Greetham, gestor de Fidelity, considera que es difícil predecir cuál será la economía que se recupere primero, pero a nivel de mercados es probable que íéstos se den la vuelta al mismo tiempo, ya que los mercados están altamente correlacionados.
“Las fuertes caídas de finales de 2008 fueron globales y es probable que la recuperación se produzca de igual modoâ€, explica el experto, quien apunta que, si bien “la crisis financiera ha afectado a la economía real de países como EEUU, Reino Unido, España e Irlanda donde los excesos fueron mayores, incluso China y otras economías como Alemania –ajenas al boom inmobiliario– están sufriendo un colapso en sus exportaciones.â€
Los expertos calculan que por cada 1% que suba EEUU, Europa lo hará alrededor del 0,7%
Raj Shant, jefe renta variable europea de BNY Mellon AM, coincide en que las recuperaciones bursátiles más recientes han coincidido prácticamente en ambos mercados, pero recuerda que, históricamente, Europa ha tardado un par de meses mas desde que EEUU comienza a despegar.
Algunos expertos como Juan Ramón Caridad, socio director de Atlas Capital, afinan todavía más. Señala que “existe una correlación aproximada del 0,7, que significa que por cada 1% que suba EEUU, Europa ganará alrededor de un 0,7%â€.
Entre las razones que le llevan a mostrarse más positivo con la primera potencia mundial, Caridad subraya que “ha llevado a cabo una política económica más agresiva en consenso con todos los agentes implicados, frente a la diáspora de posturas que surgen en el seno de la Unión Europea. Además, apunta que lleva más tiempo en un entorno de tipos de interíés mínimos y que, cuando empiecen a verse síntomas de repunte de inflación, EEUU será más toleranteâ€.
Aunque es meridianamente claro que Europa va a la zaga de EEUU, cada vez más analistas comienzan a señalar que hay tantas oportunidades de inversión a este lado del Atlántico como al otro. Ofelia Marín, de Banca March, sostiene que “en tíérminos estrictos, la bolsa europea está más barata (PER –relación precio beneficio– más bajo y rentabilidad por dividendo más alta) y ello debería propiciar una mayor, aunque no anterior, recuperación de este mercado. Este hecho, no obstante, se compensa por la mayor exposición de la bolsa americana a su propia economía, que previsiblemente se recuperará antes y, probablemente, con mayor vigorâ€.
Tambiíén Matthew Leeman, de Morgan Stanley, considera que los valores europeos ofrecen un valor todavía más excepcional que los americanos. “A mediados de marzo, las acciones europeas cotizaban con un 25% de descuento con respecto a las estadounidenses, según el ratio que compara su precio con su valor en librosâ€, explica el analista. Por otro lado, Leeman opina que las compañías no financieras muestran una ratio de apalancamiento y niveles de endeudamiento frente al ebitda similares al de las empresas de EEUU, por lo que su ritmo de recuperación tendría que ser similar.
La proactividad estadounidense es la razón que dan quienes prevíén el liderazgo de Wall Street
Confianza en EEUU
Pese a los argumentos esgrimidos anteriormente, otra parte de los analistas financieros prefiere fijarse en el potencial de Wall Street. De hecho Bankinter ha recomendado a sus clientes ir incrementando su exposición en la bolsa americana, aprovechando los momentos de toma de beneficios.
David García Moral, analista de la entidad, argumenta que el Plan que anunciaron Obama y Geithner para resolver la situación del sector financiero, siendo mejorable, puede tener los ingredientes suficientes como para funcionar, contribuyendo a estabilizar de forma definitiva el sistema financiero. Junto a ello, sostienen que el mercado de vivienda estadounidense y algunos indicadores macroeconómicos están dando síntomas relativamente mejores desde hace semanas.
Esta misma tesis es respaldada por otras firmas como Deutsche Bank, Saxo Bank, JP Morgan o IG Markets.
El centro de inversiones de la entidad alemana sostiene que “la distinta situación económica y política de los países europeos está impidiendo afrontar la crisis en Europa con la misma rapidez y esto, a la postre, significará que la bolsa europea se recupere por detrás a la de EEUUâ€.
Tampoco ayuda a mantener la fe en Europa que, como señala Christian Blaabjerg, de Saxo Bank, “la intensidad de las revisiones a la baja de los beneficios haya sido mayor en Europa (-8,4%) que en EEUU (-4,2%) el mes pasadoâ€. Además, añade, para que Europa inicie la recuperación todavía se necesita una solución para el problema de los activos perniciosos en los balances de los bancos europeos.
Los mercados emergentes rebotarán con más ímpetu
La volatilidad está jugando un papel fundamental en el comportamiento de los mercados globales y va a ser un factor determinante en la recuperación comience a despuntar. Ruben García, director general de Iberia y Latinoamíérica de Threadneedle, serán las bolsas que presentan más beta (mayor nivel de volatilidad) las que se comporten mejor, cuando la tendencia bajista comience a revertir.
De acuerdo a esta tesis, García apunta que Latinoamíérica, Asia y Europa rebotarán con más fuerza. Bernard Aybran, director de inversiones de Invesco AM, explica que Amíérica Latina, Rusia o Asia han sido tan castigados en 2008, que su escalada alcista estará más que justificada.
Entre EEUU o Europa, Aybran apuesta por la sincronización de ambos parquíés. “Generalmente, las diferencias entre ambos mercados derivan más de los movimientos entre las divisas euro-dólar que de su propia naturalezaâ€, apunta. Tanto es así que García, de Threadneedle, aun considerando que la bolsa europea recuperará más posiciones que la americana, se muestra más favorable a invertir en íésta última, por el beneficio adicional que reportará la apreciación del dólar frente a la moneda única. Ofelia Marín, de Banca March, muestra otro punto de vista.
Subraya que si el dólar baja impulsa los resultados de las compañías de EEUU y favorece la evolución de la bolsa americana frente a la europea, y si el dólar sube frente al euro impulsa los beneficios de las compañías del área euro y beneficiaría a la bolsa de este área.
