12 Valores opables en el blanco
por D. Esperanza y C. Sekulits en Expansión
Los atractivos precios a los que han quedado las compañías tras las caídas bursátiles y la necesidad de reestructuración de algunos sectores pueden abrir la puerta a fusiones y adquisiciones en el mercado.
Se escuchan campanas de fusiones y adquisiciones en el mercado español. La oferta de Popular sobre Pastor el viernes 7 de octubre abrió la caja de Pandora sobre los próximos movimientos corporativos que podrían darse a medio plazo. “Las operaciones más esperadas son las del sector financiero, pero creo que las entidades medianas que tienen más papeletas para ser protagonistas de alguna compra, como Bankinter, aguantarán hasta que acabe toda la reestructuración de las cajasâ€, afirma Alberto Castillo, de Capital Bolsa.
Varias empresas de la bolsa española están desde hace tiempo en las quinielas como posibles protagonizas de alguna compra internacional o de ser el objetivo de una opa. En general, comparten características en común: tienen un perfil internacional importante, pertenecen a sectores que están abocados a vivir una reestructuración para ganar competitividad y cotizan a ratios muy atractivas tras el castigo sufrido.
Compañías
Junto a la banca mediana, valores del sector energíético como Gamesa; de recursos básicos, como Acerinox; del negocio de alimentación, como Barón de Ley; o tecnológicas, como Jazztel, están en el foco de la diana de los movimientos corporativos.
Por otro lado, el hólding bursátil BME; la hotelera NH y la compañía de seguridad Prosegur, son eternos candidatos a ser opados porque la buena gestión de sus negocios levanta el interíés de gigantes internacionales, según los expertos.
Pero en el escenario actual, con la crisis de la deuda y la idea de recesión mundial copando la atención de los mercados, las fusiones y adquisiciones pueden encontrar algunas trabas, según los analistas. “Es cierto que hay empresas que cotizan a múltiplos muy atractivos, pero mientras no mejoren las condiciones de financiación, es difícil que haya movimientosâ€, señala Castillo. Desde su punto de vista, la mayoría de las compañías españolas están más en condiciones de recibir una oferta que de lanzar una propuesta, por su nivel de endeudamiento. Y las empresas que cuentan con balances saneados y buena posición de caja, pueden preferir no mover ficha hasta ver cómo se va diluyendo la incertidumbre en el mercado. En opinión de Castillo, es posible que haya alguna operación en los próximos meses, pero será de pequeña envergadura.
Mientras esperan a que escampe el temporal, muchas compañías podrían optar por la desinversión en activos no estratíégicos, como ya hicieron Acciona, Ferrovial y Abertis. Una decisión que, como explica Julián Coca, analista de Inversis Banco, se refleja positivamente en la cotización del valor y suele redundar en un mayor dividendo.
Estrategia
Los expertos creen que es interesante tomar posiciones en algunos de los valores que podrían ser opados para ir a buscar la ganancia con la previsible prima ofrecida. Pero advierten de que muchas veces, los rumores en torno a las operaciones corporativas no se hacen realidad, lo que entraña una alta volatilidad.
Para cubrirse las espaldas, aconsejan apostar por aquellos valores que no sólo estíén a precios atractivos, sino que hayan demostrado que son capaces de sostener sus resultados pese a la crisis. Y es que a menudo la apuesta por valores opables requiere de paciencia y visión a largo plazo.
Baile de ofertas en el sector financiero
El sector financiero se sitúa en el ojo del huracán desde que Popular abriera la veda con la oferta de compra sobre Pastor. Lo más probable es que las compras se concentren en las cajas, en un primer momento. Pero algunas entidades cotizadas se sitúan tambiíén en el punto de mira.
1. Banco de Valencia
La entidad, participada en un 39% por Bankia, podría ser la que más posibilidades tiene de recibir una oferta. O al menos íésa parece ser la conclusión a la que ha llegado el mercado, a juzgar por la escalada meteórica que ha experimentado el valor en los últimos días. Acumula una revalorización del 50,9% en el mes. Entre los candidatos a lanzar una oferta sobre la entidad valenciana figura Santander, siempre y cuando fracase en su intento de hacerse con CAM en la subasta del Frob. El banco presidido por Emilio Botín podría estar buscando incrementar su presencia en la Comunidad Valenciana, donde cuenta con menos sucursales que en otras comunidades.
2. Bankinter
Es el único banco cotizado en España que se situá en terreno positivo en el año (sube un 7,8%) y algunos analistas consideran que este buen comportamiento se debe, en parte, a las posibilidades de que sea objeto de una opa en el medio plazo. Más de la mitad del capital de la entidad (el 56%) se encuentra en manos de sus accionistas significativos: Críédit Agricole (23,6%), Jaime Botín (24%), familia Massaveu (5,25%) y Sociíétíé Gíéníérale (3,1%) .“Las desavenencias entre Jaime Botín y Críédit Agricole son evidentes y podría haber algún movimientoâ€, apunta Pablo García, director general de Carax. No obstante, no todos los expertos ven clara esta operación. “Si Botín no quiso vender a Críédit Agricole a 15 euros, no creo que lo vaya a a hacer a 5 euros, comenta Josíé Ramón Iturriaga, gestor del fondo Okavango Delta.
3. Banesto
El banco, participado en un 88,44% por Santander, figura tambiíén entre las entidades susceptibles de una compra. El año pasado circularon rumores de que Santander quería desprenderse de Banesto para financiar compras en el extranjero, aunque finalmente no llegó a materializarse ninguna oferta.
Pequeños ‘caramelos’ para los gigantes internacionales
Hay cinco valores de pequeña y mediana capitalización que pueden estar en el objetivo de gigantes asiáticos o europeos.
4. Jazztel
La empresa de telecomunicaciones siempre suena como candidata para recibir una oferta. La operadora va cumpliendo trimestre a trimestre las previsiones de su plan estratíégico y “su millón de clientes puede ser un caramelo atractivo para otras compañías del sectorâ€, afirma Victoria Torre, de Self Bank. El único punto que le resta atractivo es que cotiza con cierta prima respecto a sus competidoras en tíérminos de PER (relación precio/beneficio por acción) de 2011, de 27,5 veces, según Factset. Aunque esta prima está justificada por unas expectativas de crecimiento superiores a la media del sector, esta ratio puede echar atrás el interíés de alguna homóloga. Jazztel suma un 16,7% en 2011, aunque presenta aún un potencial de subida del 21,6% teniendo en cuenta el precio objetivo de 5 euros del consenso recogido por Bloomberg.
5. Barón de Ley
Otra de las eternas candidatas a recibir una opa es Barón de Ley. La empresa de alimentación lleva años en la lista de compañías que podrían ser adquiridas, según Alberto Castillo, de Capital Bolsa. La compañía vinícola tiene una capitalización de apenas 226 millones de euros y cotiza con un descuento del 30% respecto a sus rivales, lo que la pone en el punto de mira para que una de las grandes compañías del sector de alimentación de Europa, de EEUU o de Australia le haga una oferta. “En 2010, el Gobierno aprobó la ley antiblindajes para las compañías cotizadas, lo que ayuda a este tipo de operacionesâ€, afirma Castillo. Hasta entonces, ningún accionista que no tuviera al menos un 25% de Baron de Ley tenía derecho de voto, norma que ha desaparecido y que favorece la toma del control del grupo. Sus atractiva valoración hace que un 73% de los analistas consultados por Bloomberg recomiende comprar el valor y le otorgue un recorrido alcista del 19%.
6. Prosegur
La compañía de seguridad lleva tiempo en las quinielas de posibles operaciones corporativas. En 2010, saltaron las alarmas en el mercado al conocerse que el gigante anglo daníés Group4 Securicor estaba de compras por Europa y que uno de sus objetivos podría ser la española. En los últimos meses, tambiíén se ha especulado con que la sueca Securitas estuviese interesada. Y es que el sector de seguridad está destinado a reestructurarse para sobrevivir, según los expertos. Prosegur cotiza a precios atractivos ya que cede un 22,5% en 2011, hasta los 37,3 euros, un 14,1% por encima de su precio actual.
7. NH Hoteles
La hotelera cotiza al alza desde que el grupo chino HNA anunció la compra del 20% del capital de la compañía el pasado 10 de mayo. No obstante, este acuerdo está pendiente de la aprobación por las autoridades chinas a finales de mes. Los expertos confían en que la alianza saldrá adelante y no sólo eso: no descartan que al final el grupo haga una oferta más jugosa para hacerse con el control total de la española. NH presenta un potencial de subida en bolsa del 47,9% respecto a su precio objetivo, tras acumular un descenso del 3,98% en 2011.
8. Sector papelero
Desde BPI dicen que en el sector papelero podría verse algún movimiento corporativo. Europac y Unipapel cuentan con bondades que podrían suscitar el apetito de alguno de sus competidores en Europa. Cotizan a múltiplos atractivos, tienen una posición privilegiada en el exterior y han demostrado tener negocios bien gestionados, que aguantan el tirón de la crisis.
Candidatos del Ibex a futuras compras
Cinco de las compañías del Ibex 35 figuran en las quinielas de los analistas, aunque los expertos coinciden en que habrá que esperar, al menos, hasta el año 2012 para que las ofertas comiencen a materializarse.
9. Acerinox
El sector de recursos básicos vive una etapa de concentración en Europa. En la actualidad, el Viejo Continente dispone de una oferta sobrante de acero de tres millones de toneladas y la proliferación de fabricantes chinos ha convertido esta circunstancia en insostenible para los fabricantes de acero occidentales. Acerinox, uno de los valores más castigados en lo que va de año (se deja un 24,87%), podría así situarse en el punto de mira de un comprador internacional.
10. Gamesa
La compañía de energías renovables es uno de los valores del Ibex más penalizados. Desde el inicio de 2011, la empresa ha visto esfumarse 463 millones de euros de su capitalización bursátil. Este castigo se ha debido a las díébiles previsiones de beneficios de sus homólogas en los últimos trimestres. Junto a ello, la incertidumbre regulatoria acompaña a las empresas de energías renovables en España ante la previsión de que el Gobierno decida reducir las primas de estas empresas para ahorrar gasto público. Con este panorama, Gamesa ha quedado a múltiplos muy atractivos para algunos de sus competidores internacionales, que quieran sacar partido a su liderazgo en el negocio de energía eólica. Entre los pretendientes, destacan la italiana Enel, o las chinas Dongfang y Shanghai Electric, según UBS.
11. BME
El hólding bursátil es el eterno candidato a protagonizar una operación en Europa. Deutsche Boerse, por su parte, es el eterno pretendiente de la española desde que en 2006 comenzara a cotizar. Entonces se llegó a hablar de una oferta de la alemana de 33 euros por cada título de BME, pero finalmente la operación terminó por desmentirse. Este año, las especulaciones han vuelto a escena, aunque tambiíén han terminado enfriándose debido a los planes de unión de Deutsche Boerse con NYSE Euronext (pendientes de aprobación por parte de las autoridades de la competencia europeas). Con esta unión, ambas compañías se convertirían en la mayor bolsa del mundo. “Lo más lógico es que Deutsche termine haciendo una oferta por BME, aunque la prima hoy en día no sería excesiva despuíés de que el valor español sea uno de los pocos que se mantienen en positivo este ejercicioâ€, afirma Castillo.
12. Iberdrola
A pesar de su gran tamaño bursátil (desbancó a BBVA como el cuarto valor del Ibex por capitalización bursátil), la compañía energíética lleva tiempo siendo objeto de rumores de compra. Su accionista principal es la constructora ACS, con un 19,02% del capital. “En cualquier momento, ACS puede llegar a un acuerdo y vender su paquete como lo hizo con Fenosa. Pero tambiíén es posible que decida lanzar una opa y ampliarlo al 100%â€, explica Julián Coca, de Inversis.
