Codere navega hacia el ojo del huracán. Al severo castigo que está recibiendo el valor en bolsa en los últimos días (en la última semana perdió un 21%, el lunes se dejó un 22,2% y ayer rebotó un 9,2%) se une el fuerte repunte que están experimentando los seguros contra impago (credit default swap o CDS) que cubren eventuales impagos de la compañía. El grupo especializado en la gestión de bingos y juegos de azar cuenta con una deuda valorada en 1.200 millones de euros, de los que 200 corresponden a críéditos bancarios y el resto a emisiones de bonos. La más importante de ellas expirará en 2015 con un valor de 700 millones de euros.
Las dudas acerca de la solvencia de la compañía para poder hacer frente a estos pagos han llenado de incertidumbre a los inversores, más todavía a raíz de los últimos informes en los que entidades como Bank of America ponen en duda la capacidad de Codere para hacer frente a sus deudas y de que Moody's rebajara la nota de la compañía hasta Caa2. Con la opción de una quita cobrando fuerza de fondo e inevitables comparaciones, más o menos odiosas, con el reciente caso vivido por Pescanova, los CDS de la firma han subido como la espuma, principalmente con vistas a los plazos más cortos.
En el caso de los seguros a dos años, plazo que cubre los títulos que vencen en 2015, cotizan en máximos históricos por encima de los 3.000 puntos básicos con una revalorización en lo que va de año de un 135%, que se sitúa en el 78% desde el pasado 13 de mayo. Esto supone que los inversores están pagando un precio superior a la que llegaron a cotizar en su día los CDS de la CAM o de Bancaja, que tuvieron que ser intervenidas. A cinco años, la subida es sensiblemente menor y los CDS superan los 2.000 puntos básicos, situándose a un paso de los 2.324 puntos que registraron en abril de 2009.
Codere lanzó en 2005 a travíés de su filial con sede en Luxemburgo Codere Finance una emisión de deuda con el objetivo de afrontar vencimientos a largo plazo a las que tenía que hacer frente el grupo. En concreto, ese año fueron emitidos bonos con vencimiento a 2015 en una emisión que cinco años más tarde, en julio de 2010, fue ampliada en 100 millones de euros bajo las mismas condiciones y tambiíén con el propósito de cancelar deuda. En los últimos siete días los bonos emitidos en 2005 han visto caer su precio en el mercado secundario del 80 al 65% mientras que su rentabilidad se ha disparado del 20% al 32%. Misma línea han seguido los bonos que fueron emitidos en 2010, cuya rentabilidad ha escalado al 35%.
Los compromisos con los bonistas de cara a 2015 son los que más han puesto en tela de juicio la solvencia del grupo controlado por la familia Martínez Sampedro. Sin embargo, esta no es la única emisión que tiene que afrontar Codere en los próximos años. En febrero de 2012 la empresa tambiíén lanzó al mercado 300 millones de dólares con un cupón del 9,25% y vencimiento a 2019, destinados a realizar la compra de la mexicana Icela. En aquel momento, la sociedad financiera del grupo recibió ofertas de compra por el doble del importe asignado. Hoy la rentabilidad de estos bonos tambiíén se incrementa en el secundario hasta alcanzar el 16%.
En las últimas semanas, Codere se ha hecho con los servicios del banco Weinberg Perella con la intención de renegociar la totalidad de su deuda a medio plazo. No obstante, desde la compañía admiten abiertamente la posibilidad de que no se pueda amortizar el príéstamo de 60 millones de euros que le fue concedido por BBVA, Barclays o Credit Suisse en caso de que las condiciones no sean las adecuadas, lo que abocaría a la compañía a incurrir en el impago o default
