Por... Mark Hulbert
Las tasas de interés desalentadoramente bajas parecen un poco más atractivas después de la inflación y después de impuestos
Lo creas o no, las tasas de interés a corto plazo actualmente están por encima del promedio. Apuesto a que crees que es un error tipográfico. ¿No cayeron las tasas de interés a niveles mucho más bajos que en cualquier otro momento de la historia de los Estados Unidos?
La respuesta es "sí" cuando te enfocas en las tasas de interés nominales. Una vez que se concentra en las tasas después de la inflación y después de impuestos, como es apropiado, las tasas de interés a corto plazo de hoy en realidad están por encima del promedio.
Se me ocurrió la idea de enfocarme en las tasas de esta manera de un estudio que fue distribuido hace varios años por la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) . Sus autores fueron Daniel Feenberg, investigador asociado en NBER, Ivo Welch, profesor de finanzas en UCLA, y Clinton Tepper, Ph.D. estudiante de finanzas en UCLA.
Considere el Tesoro de los Estados Unidos a 1 año, que actualmente rinde solo un 0,16%. Después de hacer un ajuste para los impuestos federales, y después de restar la inflación esperada en los próximos 12 meses (que, según los cálculos del Banco de la Reserva Federal de Cleveland , es menos 0.05%), este rendimiento se traduce en una tasa de interés neta neta de 0.17% . Eso es significativamente más alto que el promedio histórico, que en las últimas dos décadas se ubica en menos 0.72%.
La mayoría de ustedes aceptará fácilmente la lógica de ajustar las tasas de interés por inflación. Sin embargo, es posible que tenga más dificultades para aceptar la necesidad de ajustar los impuestos, ya que muchos valores del Tesoro, por ejemplo, se mantienen en cuentas con impuestos diferidos. Pero los investigadores muestran que se mantienen suficientes bonos del Tesoro en cuentas imponibles, de modo que, al margen, los impuestos son una parte crucial para establecer sus rendimientos.
La implicación de inversión de este análisis es que no debe vender bonos solo porque las tasas de interés nominales son muy bajas. Dado que las tasas a corto plazo después del ajuste por inflación e impuestos están por encima de su promedio histórico, incluso podría concluir que tienen un poco más de posibilidades de disminuir que de aumentar. Si caen, los precios de los bonos deberían subir.
Esto no significa que las tasas caerán y que los bonos subirán, por supuesto. Los bonos pueden estar listos para entrar en un mercado bajista de varios años, como muchos argumentan. Pero si desea hacer ese argumento, deberá basarlo en otra cosa además de que las tasas de interés nominales sean tan bajas.
