Bankia, banco participado por Caja Madrid, tiene claro que su futuro pasa por la Bolsa. Sobre todo porque así está obligada a captar 1.800 millones en lugar de 6.000 para evitar su nacionalización. Los gestores tendrán que poner en manos del mercado al menos un 25% de la entidad en función de las valoraciones de comparables como Sabadell o Pastor.
Bankia es un dinosaurio con un activo de 328.000 millones de euros y un volumen de negocio de más de 485.900 millones que necesita alimento de forma urgente para no perecer poco despuíés de su nacimiento. Para ello, ha contratado a Bank of America, Deutsche Bank, JP Morgan, UBS, Lazard y los despachos Uría Meníéndez y Davis Polk & Wardwell, agentes que le ayudarán a su próximo estreno en bolsa.
El precio es la principal variable de un proceso que cuenta con un guarismo fijo: 1.795 millones. Ese es el capital que precisa Bankia para alcanzar el 8% de core capital exigido por el Gobierno. El SIP de Caja Madrid, Bancaja, Caja Insular de Canarias, Caja ívila, Caixa Laietana, Caja Segovia y Caja Rioja sacará a bolsa un 20% para eludir la exigencia de alcanzar el 10% de solvencia, aunque todo apunta el porcentaje será mayor.
Una referencia puede ser la valoración de la banca mediana española. De media, cotiza a 0,78 veces libros, con Banco Sabadell (0,7 veces) y Pastor (0,69 veces) en la parte baja, según información recabada en Bloomberg. Un analista consultado cree que es el tope de tasación al que Bankia podría salir a Bolsa, para lo que estaría obligado a sacar el 25% con el fin de captar los 1.795 millones de euros.
El presidente de Bankia, Rodrigo Rato, dijo en la última presentación de resultados que el valor en libros o equity es de 10.240 millones de euros. Sobre esa cifra hay que realizar los cálculos para determinar quíé porcentaje mínimo tendrá que salir a Bolsa, aunque antes hay que aplicar el descuento referido. De hecho, si Bankia saliera a una vez libros, tendría que vender el 17% a los inversores para captar el capital requerido.
Otro espejo en el que mirarse puede ser La Caixa, que ha valorado el negocio financiero en 0,8 veces libros. Si así lo hiciera Bankia, tendría que vender a los inversores el 21,9% del negocio. Fuentes consultadas reconocen que esa valoración es impensable para un grupo que tiene una mora muy superior (6,3% frente a 3,71%), una solvencia menor (7,1% frente a 9,9%) y una rentabilidad del capital a años luz (3,1% frente a 8,1%).
“Las cajas tienen problemas de gestión por el control de las comunidades y ayuntamientos, así es difícil tomar decisiones estratíégicasâ€, dice un experto en banca. “Yo para entrar quiero una rentabilidad equis, saber cuánto vale la compañía descontando flujos futuros, mirar el nivel de deuda. Un inversor cualificado no sólo te va a coger el valor contable y aplicar un múltiplo, descontará flujos y ahí es donde entran las particularidades de cada cajaâ€.
En todos esos aspectos, Bankia está por detrás de la mayoría de bancos cotizados, pese a los importantes esfuerzos de saneamiento que ha realizado durante el último curso, tanto en críéditos relacionados con el ladrillo, como activos adjudicados y participaciones industriales. Su rentabilidad sobre activos es de sólo el 0,13%, frente al 0,4% de la media de los bancos españoles, según datos del supervisor. Además, ¿por quíé un fondo iba a invertir en una caja cuando ya puede hacerlo en un banco cotizado?
El periódico El Confidencial publicó esta semana que los fondos dispuestos a confiar su dinero en cajas de ahorros lo harán si el descuento sobre libros es del 70%, es decir, a 0,3 veces. Muy por debajo por lo tanto de la autovaloración practicada por La Caixa y de la tasación que el mercado hace de los bancos medianos españoles.
Para captar esos 1.800 millones y no perder el control del banco, Caja Madrid y sus socios podrían emplear una valoración mínima de 0,35 veces libros. De aplicarla, sacarían a bolsa el 50% de Bankia. Fuentes conocedoras reconocen que “el descuento va a ser fuerteâ€, ya que el tiempo apremia. El Gobierno obliga a que las acciones de las entidades que han optado por realizar una OPV coticen antes de que concluya el primer trimestre de 2012.
LOS MINORISTAS PODRíN COMPRAR BANKIA
Bankia señaló en un comunicado que su colocación será “una de las más importantes de los últimos cuatro añosâ€, y que espera conseguir una base de accionistas “lo más amplia y diversificada posibleâ€. Parte de los títulos se venderán a institucionales –capital riesgo, fondos de inversión- tras llevar a cabo una gira explicativa en Europa, Estados Unidos y Asia, mientras que otro porcentaje irá destinado a inversores minoristas.
Fuentes cercanas a una de las cajas que forman Bankia aseguran a este portal que “la demanda está más que aseguradaâ€, y que la “única cuestión es el precioâ€. Pese a que la intención de este SIP es “salir a bolsa sí o síâ€, aún están en el aire algunas cuestiones clave a la hora de valorar el negocio. Entre otras, se desconoce si imitarán a La Caixa y sacarán del balance aquellos activos adjudicados a cambio de deudas (banco malo).
Standard & Poor´s (S&P) dice que “aún no está seguro del íéxito de Bankia en la ejecución de la estrategia para levantar capital debido al desafiante entorno económico y financieroâ€. La agencia de calificación cree, además, que este banco intentará captar más recursos de los necesarios a travíés de la salida a bolsa, “lo que puede ser valorado de forma positivaâ€. S&P podría mejorar la calificación del grupo si Bankia alcanza su objetivo de cotizar.
