Con un potencial de revalorización del 25% en 2011 y del 85% en los próximos dos o tres años, Antena 3 es una ganga entre las acciones de todo el mundo, aseguran en Saxo Bank. Dada su actual capacidad para generar beneficios, el banco sitúa en valor de la compañía en torno a 10,5 euros por acción y su riesgo, limitado.
“Con una valoración de tan solo 9,2 en la magnitud de precio/beneficios ajustada cíclicamente (precio a lo largo de la media de los beneficios por acción de los últimos cinco años), un rendimiento bruto de los dividendos del 7,9%, un elevado margen de ebitda, la mejora de su cuota de mercado y un cash flow libre cíclicamente muy atractivo para los accionistas, los títulos de la compañía nos parecen toda una gangaâ€, explica Peter Garnry, analista de mercado de Saxo Bank.
Una empresa como Antena 3 debería generar una tasa de crecimiento anual de al menos el 3% a largo plazo, en opinión de Garnry; no obstante, este experto prevíé que crezca mucho más en los próximos cinco años. Además, asegura que el riesgo bajista está limitado, ya que la economía española “difícilmente puede ir peorâ€.
UN VALOR DE CALIDAD
Antena 3 presenta una serie de características que se suelen asociar, por lo general, a activos de alta calidad. En este sentido, Peter Garnry destaca que los valores de la compañía en televisión y otras actividades relacionadas con los medios de comunicación “están ofreciendo un rendimiento elevadoâ€. Además, se encuentra protegido por una barrera muy elevada de acceso al sector y cuenta con una fidelidad a la marca y con una cuota de mercado elevadas.
“Desde el punto de vista de la coyuntura financiera, Antena 3 parece atractiva. El retorno sobre activos de la compañía y su cash flow operativo parecen buenos y llevan mucho tiempo siendo positivos. Su apalancamiento financiero ha bajado con el reforzamiento de su liquidez. Respecto de la rentabilidad, tanto los márgenes brutos como el rendimiento de los activos (eficiencia de los activos invertidos) han aumentado respecto del año pasadoâ€, dice.
A pesar de que Antena 3 tardará algún tiempo en recuperar niveles de 2006, Garnry cree que es más probable que los resultados superen las expectativas que decepcionen. “Pese a los márgenes anteriormente fluctuantes de ebitda, parece que Antena 3 es capaz de fijarlo en un rango del 16-24%, en función de la coyuntura. Con ese rango de márgenes de ebitda, una tasa de crecimiento ligeramente mejor de lo esperada provocaría un fuerte apalancamiento en la línea de fondo y un repunte brusco de los precios de las accionesâ€.
El analista de Saxo Bank pone el íénfasis en el aumento de la cuota de mercado del grupo - ha subido 150 puntos básicos interanuales en todos los canales hasta cerca del 30,2%-, y en que la compañía cuenta con el mayor power ratio (mide los resultados comparados con la cuota de audiencia que controla) de todas las cadenas privadas de televisión españolas.
ALGUNOS RIESGOS
Garnry comenta tambiíén en su informe sobre Antena 3, que el riesgo bajista es limitado. Con ello, se refiere a que el riesgo de inversión “está muy limitado por la valoración tan baja, la naturaleza de la actividad de Antena 3 y la calidad de los activosâ€.
Sin embargo, sí que existen otros riesgos como son el elevado nivel de paro y de deuda del sector privado, lo que hace que “la coyuntura empresarial para el consumo de medios privados no sea la óptimaâ€. Además, tambiíén está la entrada de nuevos competidores por los atractivos rendimientos de la industria en el capital invertido. “Pero este riesgo está muy limitado, puesto que la fidelidad a la marca evita que los competidores entren en el mercado sin inversiones sustanciosasâ€.
Pero es posible que la situación comercial para el consumo de medios privados más o menos haya tocado fondo, lo que “viene a confirmar nuestra opinión de que el riesgo bajista está limitado en comparación con el alcistaâ€.
