El íéxito de la última subasta de deuda del año puso un broche de oro ayer a un ejercicio marcado por el alza de los costes de financiación. El Estado ha colocado 195.425 millones de euros en 2011, para lo que ha tenido que ofrecer intereses por 7.223 millones. La cifra supera en 2.883 millones el coste de emitir en 2010.
La última subasta de deuda de 2011 deja buen sabor de boca en un año de alta volatilidad en el mercado de deuda. La elevada demanda permitió al Estado emitir más de lo esperado y rebajar los costes de financiación respecto a las emisiones anteriores. Un excelente resultado, similar al de las últimas subastas de diciembre, que ayuda a maquillar algo el balance de un ejercicio dominado por el incremento del precio de emisión para el Tesoro.
El Estado colocó ayer 3.718 millones de euros a tres meses a un tipo marginal del 1,88%, lo que supuso una rebaja sustancial respecto al 5,2% que pagó en la colocación de noviembre, al tiempo que adjudicó otros 1.922 millones a seis meses al 2,53%, un precio tambiíén muy inferior al 5,328% de la subasta anterior.
Al igual que en las últimas subastas de este mes, la elevada demanda, en parte de inversores particulares y en parte del sector financiero, animado por las facilidades de liquidez del BCE, permitió al Estado emitir un total de 5.640 millones, mucho más de la horquilla inicial, establecida entre los 3.500 y los 4.500 millones de euros.
El buen resultado de la subasta contribuyó así a relajar la prima de riesgo y esta concluyó ayer en los 311 puntos básicos, lo que aleja este diferencial del máximo de 468 puntos básicos de noviembre. Pese a todo, queda por encima de los 250 puntos básicos con los que concluyó el pasado ejercicio, un incremento que se ha trasladado al coste de financiación del Estado este año.
En 2011 el Tesoro ha cumplido con creces sus objetivos pero no ha sido inmune a la inestabilidad el mercado y al incremento de las primas de riesgo. El Estado ha emitido un total de 94.525 millones de euros en bonos, una cifra superior a los 93.800 millones fijados en la estrategia de financiación del Tesoro. A su vez, ha colocado otros 100.900 millones de euros en letras, lo que deja las emisiones brutas en 195.425 millones de euros, una cifra algo superior a los 192.000 millones estimados en los presupuestos generales del Estado.
La inestabilidad del mercado no ha impedido al Tesoro seguir manteniendo la confianza del mercado aunque sí ha acusado la subida de los tipos de interíés. El coste de emisión en 2011 supondrá 7.223 millones de euros a las arcas del Estado, una cifra que supone un fuerte incremento respecto a los 4.339 millones de euros que costó emitir 208.624 millones de euros en 2010. En otras palabras, una factura mayor a pesar de que el total emitido fue inferior este ejercicio. Y en definitiva, un pago de intereses en las emisiones del año que se eleva en 2.883 millones respecto a 2010.
En concreto, el coste de emisión medio del Estado ha pasado del 2,56% de finales de 2010 al 3,88%, según datos del Tesoro a 30 de noviembre. El coste de la deuda en circulación, por otra parte, ha pasado del 3,69% a finales del pasado ejercicio al 4,04% a finales de noviembre de este año.
La rebaja reciente de los costes de emisión, no obstante, es una gran noticia de cara a 2012, un ejercicio en el que el Estado afronta vencimientos de deuda por 120.000 millones de euros.
Las medidas extraordinarias de liquidez aprobadas por el BCE y la confianza en el nuevo gobierno han contribuido a rebajar la presión en el mercado de deuda. El BCE ha prolongado la barra libre de liquidez y al introducir subastas a tres años incentiva a los bancos a pedir prestado al 1% para comprar deuda a tipos superiores por el negocio que supone para la cuenta de resultados.
Las cifras
3,88% es el coste de emisión medio del Estado este ejercicio, según datos del Tesoro a noviembre.
311 es el nivel al que concluyó ayer la prima de riesgo. A finales de 2010 rondaba 250 puntos básicos.
1,88% es el tipo marginal al que emitió ayer el Tesoro letras a tres meses, frente al 5,2% pagado en noviembre.
