Hace unos meses analizábamos las deficiencias de un Mercado bursátil español a propósito de la OPA sobre Tecnocom. Y hoy reiteramos esa ineficiencia en el caso de MásMóvil.
La incesante y vertiginosa compra de empresas por parte de MásMóvil en los últimos tres años la ha llevado a colocarse como cuarto operador de telefonía en España. La operadora ha pasado de tener unos miles de clientes a principios del año 2.014 a pasar de los cuatro millones en la actualidad.
Tras analizar los puntos fuertes y débiles de la cuarta operadora, vemos que, exceptuando el endeudamiento, ¡qué es muy alto en todas las telecos!, MásMóvil Ibercom es fuerte en móviles y débil en fijos y fibra. Lo contrario que Euskatel, que tras la compra de la gallega R y la posible absorción de la asturiana Telecable se convierte en una potencia en fibra instalada en el norte de España aunque sigue floja en móviles.
La cuarta y quinta operadora encajan en un puzzle perfecto y tan solo se tienen que poner de acuerdo la lógica empresarial y la financiera. Eso si, ¡con el permiso de los egos!.
Los antiguos principales accionistas de Ibercom Eulalio Poza y Luis Villar han sido sustituidos en importancia por los fondos en inversión Providence y Wilmington Capital. Y estos solo buscan la rentabilidad a corto/medio plazo. ¡Y en esta ocasión las ganancias pueden ser muy grandes y en corto tiempo!.
Por otro lado, el pago de una posible integración de las dos empresas podría hacerse con papel. De hecho se habla de un canje de 6 acciones de Euskaltel por cada una de MásMóvil Ibercom. Pero este acuerdo podría no llegar o simplemente variar o tardar. ¡Aunque en nuestra opinión el momento para hacerlo es este!.
Si a ONO la compró Vodafone pagando 7.200 millones de euros. Y si a Jazztel la compró Orange pagando 3.179 millones de euros- ambas con menos clientes de los que MásMóvil Ibercom tiene en la actualidad-, ¿por qué MásMóvil Ibercom va a valer menos de 1.500 millones de euros?. Lo que nos daría unos 70 € por acción.
El posible novio de MásMóvil, ¡y quinto operador!, también tiene su sede en el país vasco y vale en Bolsa unos 1.443 millones de euros, ¡el doble que MásMóvil que es el cuarto operador!.
En la absorción de Telecable se barajan valoraciones de más de 700 millones de euros, lo que hoy vale MásMóvil Ibercom en Bolsa. Lo cual no tiene punto de comparación ya que la cuarta operadora vale mucho más.
De no producirse esa integración todo apunta a que habrá un split de unas 5 acciones nuevas X 1 vieja antes o al pasar a cotizar en el Mercado Continuo.
Y MásMóvil Ibercom será un firme candidato a ser opada o a participar en una concentración empresarial.
Precio objetivo de Bankinter: 30 €
Precio objetivo de Morninstar: 26´68 €
Precio mínimo de la acción según nuestra opinión: 50/60 €
Precio por comparación: 120/150 €
Claro está que esto siempre que aparezca el cliente que esté dispuesto a pagarlo. ¡Y ese cliente puede ser Euskaltel!.
La proximidad de las Juntas anuales podría propiciar un acuerdo en las próximas semanas.
En esta ocasión y pese a las deficiencias del Mercado bursátil español la lógica se impondrá tarde lo que tarde.
Saludos y suerte en las inversiones.