La veda está abierta. Vueling es el último ejemplo de operaciones corporativas del mercado Continuo, pero los candidatos a seguir sus pasos son varios. El fuerte castigo sufrido por las empresas españolas en bolsa, sumado a la necesidad de concentración que ha provocado la crisis en algunos sectores, hace que el nombre de empresas tradicionalmente opables vuelva a sonar con fuerza.
En este sentido, desde el Indtituto de Estudios Bursátiles (IEB) el profesor Cíésar Fernández apunta algunos de los criterios que deberían cumplir las empresas susceptibles de ser adquiridas por otra cotizada o una firma de capital riesgo. Así, descartados sector inmobiliario y financiero, atendiendo al tamaño habría que centrarse en el Mercado Continuo.
Así, algunas de las características comunes a este grupo de empresas son un elevado porcentaje de internacionalización, sectores anticíclicos y valoración atractiva “para poder justificar la primaâ€, asegura Fernández. “Buen equipo directivo; empresas con alta generación de caja, para que sean más fáciles de financiar con deuda y se pueda reducir el importe de la inversión en capital; con crecimiento histórico y sostenible de ventas…â€, explica.
Pero son pocas las compañías que cumplen estrictamente estos criterios. Sería el caso de Vidrala y CAF, y más las que copan las quinielas para recibir una oferta pública de adquisición (OPA) entre inversores y mesas de contratación. De hecho, esta misma semana, Andríés Bolumburu, volvía a poner sobre la mesa el nombre de la eterna opable: Jazztel. Y comentaba en Bloomberg la posibilidad de que Vodafone pudiera ver en la española una buena oportunidad para aumentar su base de clientes y elevar su peso en España.
Jazztel y cuánto pagaría por aumentar su base de clientes
“Jazztel lleva con el cartel de se vende dos años, pero tienen un problema, y es que lo que ofrece no es distinto a lo que tienen el resto de competidoresâ€, asegura a Cotizalia Alberto Roldán, director de análisis de Lloyds. “La clave es cuánto se quiere pagar simplemente por aumentar la base de clientes… no tiene ningún tipo de ventaja y quien la compre corre el riesgo de embarcarse en una compañía que está en pleno proceso de inversión con la consiguiente salida de cajaâ€, asegura.
El proveedor de servicios de internet, no obstante, es una de las compañías del Continuo que más ha corrido en los últimos años y su capitalización ha saltado hasta los 1.428 millones de euros. Además, su primer accionista, Leopoldo Fernández Pujals, con un 15% del capital, está deseoso de engordar su cuenta corriente tras llevar a cabo la reconversión de la compañía.
Caso distinto es el de Gamesa, en tanto que “tiene una prima corporativa razonable porque está en tránsito a una recuperación, se ha reducido mucha capacidad y podríamos ver un proceso de concentración en el sector, porque no tiene mucho sentido que haya 20 jugadores en renovablesâ€, afirma Roldán.
No obstante, con una capitalización de apenas 600 millones de euros, el principal accionista con un 19,617% es Iberdrola y, según asegura Gonzalo Lardíes, analista de BPA, “con la incertidumbre que hay en cuanto a regulación en el sector, no creo que nadie haga apuestasâ€, concluye.
Del 'cuento chino' de NH a el eterno BME
Otro de los nombres clásicos cuando se habla de operaciones corporativas es NH Hoteles, a vueltas desde hace un par de años con la posibilidad de que llegue un caballero blanco que podría hablar mandarín.
Y es que desde que la cadena hotelera encargó a Nomura peinar el mercado para buscar inversores interesados en comprar entre el 20% y el 30% de la compañía, uno de los grupos que consta entre los mayores interesados es el conglomerado industrial chino, HNA.
“La estructura accionarial es complejaâ€, explican fuentes del mercado a Cotizalia. “Ha habido interíés por parte de algunos inversores, pero el momento de la compañía es delicado desde el punto de vista financieroâ€. Además, la cotización del valor es extremadamente volátil y si hubiese una operación corporativa, la prima o descuento dependería de la evolución del precio del valor a corto plazo. A cierre del viernes, la cotización de NH Hoteles era de 628 millones de euros.
A esta lista, Ignacio Cantós, director de inversiones de atl Capital, añade a un clásico en los últimos tiempos, Bolsas y Mercados Españoles (BME), “teniendo en cuenta la concentración del sectorâ€. De hecho, han sido varias las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) llevadas a cabo por plataformas de negociación en los últimos años, la última la de las Bolsas de Tokio y Osaka, aunque tambiíén se encuentran ejemplos en NYSE y Deutsche Bí¶rse, o Perú, Colombia y Chile que formaron el Mercado Integrado Latinoamericano en septiembre de 2012. Actualmente, la compañía que preside Antonio Zoido vale en bolsa 1.613 millones de euros
Y, por supuesto, Prisa. El valor bursátil del que en su día fue el mayor grupo de comunicación cotizado se ha desplomado hasta los 145 millones de euros y continúa en caída libre. En este sentido, Alberto Roldán apunta que “con todos los negocios en venta, es difícil que un inversor ponga dinero por el holding, pero sí por los negocios. Se va a vender por partes, sí o sí. Ya sabemos casi que Telefónica se podría quedar con la televisión… ahora hay que ver para quiíén será el negocio editorialâ€.
Fácil financiación y precios atractivos para las empresas extranjeras
En cualquier caso, lo cierto es que la actividad corporativa en España se mantiene muy baja por las dudas de los inversores, sobre todo de los internacionales, y por los problemas de financiación por otro. Las firmas de capital riesgo ya no dan con tanta alegría el paso de apalancarse para comprar una empresa, sacarla de bolsa, lavarle la cara y devolverla al mercado.
“Para un consejero delegado, adquirir una empresa española puede suponer tener que dar muchas explicaciones si se volvieran a repetir los episodios de elevada tensión que ya vivimos en el pasadoâ€, explica a Cotizalia Javier Martín, asesor financiero de Profim. “Esa puede ser la causa por la que no vemos OPAs en empresas cotizadas, a pesar de los bajos precios de muchas accionesâ€, asegura.
No obstante, las oportunidades están ahí y, aunque en España el grifo del críédito está cerrado a cal y canto, lo cierto es que hay empresas grandes y medianas allende los Pirineos que disfrutan de abundante liquidez y de capacidad de endeudarse a tipos muy bajos. “Es tentador, por lo tanto, que algunas de estas empresas piense que es una buena oportunidad de crecer con un coste muy reducidoâ€, concluye Martín
