Los mejores bancos para invertir

[Eguzki]

La crisis de Chipre ha torpedeado la cotización de los bancos en las últimas semanas. La desconfianza reabrió viejas heridas y volvió a asustar a los inversores.

Las entidades han perdido casi 16.800 millones de capitalización bursátil, tras sufrir caí­das de entre el 8,6% y el 16% desde mediados de marzo. Y eso que esta semana los bancos se anotan entre un 0,9% y un 4,9% apoyados en la relajación de la deuda soberana tras las medidas expansivas de Japón. El bono a diez años bajó al 4,64%, el nivel más bajo desde noviembre de 2010.

Pese al último rebote, a estos precios algunos valores vuelven a estar a niveles interesantes para invertir. Los que más potencial alcista presentan a doce meses, respecto a la valoración media de los analistas, son Santander, BBVA y Sabadell. Podrí­an subir entre un 16% y un 18%. Tambiíén ofrecen potenciales superiores al 10% CaixaBank y Popular.

Pero, ¿ha llegado el momento de invertir en bancos? La oportunidad más clara la presentan BBVA y Santander porque ofrecen diversificación geográfica, que es una ventaja respecto a otros bancos españoles; y exposición a una zona de crecimiento que no tienen otros bancos europeos, como es Latinoamíérica.

Descuentos

Este último punto es lo que justifica que coticen con cierta prima respecto a grandes bancos europeos, que ofrecen un descuento medio del 60% respecto a su valor en libros, frente al 30% de Santander y el 20% de BBVA.

“A largo plazo, el que compra a estos niveles los dos grandes bancos españoles no se equivoca”, afirma Juan Josíé Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. Eso sí­, advierte de que la volatilidad que sufre el sector últimamente puede hacer que se vean precios más atractivos en los próximos meses.

Respecto a si están baratos o no, una de las ratios que miran los expertos es el descuento sobre el valor en libros al que cotizan. Los bancos españoles ofrecen rebajas de entre el 20% y el 50%. En este sentido, Popular y Sabadell ofrecen las rebajas más importantes y Santander y BBVA, las más exiguas (el 30% y el 20%, respectivamente). Pero esto no significa que a más rebaja más recomendaciones de compra.

De hecho, aunque a priori el potencial alcista que ofrecen las entidades medianas puede parecer suculento, tambiíén se explica porque el sector financiero español aún tiene muchas trabas que sortear, como la debilidad de la economí­a, un entorno de tipos de interíés en mí­nimos y márgenes a la baja. “Es difí­cil ser optimista en un sector donde, quitando franquicias internacionales, la parte española sigue tan debilitada”, señala Alberto Roldán, director de Inversiones de Lloyd’s Investment.

Además, la evolución de la deuda pública sigue suponiendo un riesgo latente para el sector. “Una rebaja de la calificación de la deuda soberana abrirí­a un nuevo agujero de capital en la banca española, que durante los últimos meses ha aumentado su exposición”, dice Javier Flores, de Asinver.

Las agencias de ráting Moody’s y Fitch se han pronunciado sobre la banca española en los últimos dí­as. Y aunque ambas valoran el esfuerzo de recapitalización, temen que no sea suficiente para afrontar un escenario de recesión. Moody’s destaca su dependencia del BCE y del pasivo captado entre sus clientes. Fitch augura un aumento de la mora en hipotecas y pymes. “La morosidad se va a extender a pymes y consumo, por lo que no vemos atractivo en los bancos que sólo operan en España”, coincide Fernández Figares.

Desde atl Capital prevíén que la prima de riesgo española acabe el año en el entorno de los 150-200 puntos (está en 344 puntos) y, en ese contexto, el sector bancario serí­a uno de los más beneficiados. No obstante, creen que hasta el verano no será posible anticipar si la recuperación es efectiva. Ignacio Cantos, director de inversiones, cree que el foco del mercado se centrará entonces en el críédito a las pymes.

Otro punto a tener en cuenta es que en los últimos meses se han mejorado los precios objetivos de las entidades porque se esperaba un efecto positivo en sus cuentas tras la limitación del Banco de España a la remuneración de los depósitos, pero “su impacto en márgenes puede ser menor de lo previsto”, alerta un analista.

Banca mediana

¿Y quíé pasa con las entidades más expuestas a España? “Aún es pronto para entrar en estos valores. El inversor ya no compra expectativas en banca y basa sus compras en lo que hay sobre la mesa. No se fí­a porque puede haber sorpresas”, apunta un analista de un banco español.

Nuria ílvarez, de Renta 4, aconseja prudencia, al menos hasta finales de año, ante la incertidumbre que rodea al mercado de deuda pública y el lastre de la morosidad.

Además, existe la posibilidad de un tercer real decreto financiero (Guindos III) que obligue a realizar mayores provisiones o aportaciones más elevadas al Fondo de Garantí­a. “No es un escenario probable, al menos este año. Es más el miedo que suscita que una realidad”, dice ílvarez. En su opinión, dependerá de cómo evolucione el sector y de si hay más deterioro del críédito subestándar (antesala de los morosos). El aumento de las provisiones tambiíén puede venir por Bruselas, que estudia obligar a la banca española a elevar el saneamiento y aumentar las provisiones en refinanciación.

Caixabank

Potencial alcista 12 meses
10,68%F
Aunque es de los grandes, su elevada exposición a España la mete en el saco de los bancos que aún tardarán en recuperarse. No obstante, ofrece un potencial alcista del 10,68%. “Tiene menos riesgo que otros bancos expuestos a España porque ha gestionado muy bien el riesgo”, apunta Gonzalo Lardiíés, gestor de Banco Madrid. Otros expertos critican que algunas de sus inversiones en bancos extranjeros son sólo para cobrar el dividendo (Erste Bank y Bank of East Asia). “No aportan sinergias y le pueden despistar de su negocio en España. Además, tienen un impacto negativo en Basilea III”, apunta un analista. Para Ignacio Cantos, la entidad “nunca ha cotizado demasiado barata y tampoco ha realizado los esfuerzos de saneamiento que sí­ han hecho otras. No obstante, cree que ganarí­a atractivo frente a la banca mediana si la mora en pymes se disparase en el sector.

Banco Sabadell

Potencial alcista 12 meses
16,28%F
Es el banco más penalizado en bolsa en lo que va de año. Cae más del 25% y los expertos justifican este comportamiento por varios motivos. Por un lado, se habí­a comportado mejor a finales de 2012, a lo que se une que tiene que digerir las compras que ha realizado (CAM y Penedíés) y que hay incertidumbre por otras operaciones que pueda llevar a cabo. Tambiíén pesa el temor a que tenga que realizar una ampliación de capital, según Lardiíés. Entre las firmas que aconsejan comprar acciones está N+1 Equities, que esta semana emitió un informe en el que valora los tí­tulos en 2 euros, un 37,3% por encima de su cotización. Considera que los temores por el riesgo de una ampliación se han exagerado y cree que el equipo gestor será disciplinado si sale de compras. Apunta que Sabadell cotiza con un descuento del 20% respecto a sus rivales.

Banco Popular

Potencial alcista 12 meses
10,95%F
Es la opción favorita del consenso de analistas dentro de las entidades medianas (cuenta con un 26% de recomendaciones de compra, según Bloomberg), aunque sólo para perfiles de alta tolerancia al riesgo. “Está más barata que otras entidades de del mismo tamaño y además está más saneada. Tras la ampliación de capital del año pasado (2.500 millones de euros) estarí­a vacunada frente a un Guindos III”, afirma Javier Barrio, de BPI. “Claramente serí­a la ganadora en un contexto de recuperación económica en el medio plazo”, añade. Pero tambiíén hay expertos que aconsejan esperar a que en junio confirme que ha conseguido el gap de capital que se le exige. “La entidad se ha cubierto bien frente a los reales decretos del Gobierno y presenta un amplio margen de mejora en reducción de costes y aumento de los márgenes”, señala ílvarez. Además la experta destaca que, ante la imposibilidad de controlar la presión regulatoria o el devenir económico, las entidades sólo pueden centrarse en la parte alta de la cuenta de resultados. En este sentido, Popular destaca por su rentabilidad y porque los indicadores de Pastor (adquirida en 2011) eran similares a los del banco. “En cambio, las ratios de CAM suponen un lastre para Sabadell y si bien es posible que le permitan una sinergias de costes, siempre es más difí­cil que pueda volver a los niveles previos”, dice ílvarez. Para Lardiíés, cerca de 0,55 euros por acción, Popular puede ser interesante, por tíécnico. Cotiza a 0,59 euros.

Bankinter

Potencial alcista 12 meses
-2,62%F
Es el único que cotiza por encima de la valoración media fijada por los expertos (2,37 euros). La entidad está en plena ampliación de capital liberada que le servirá para reforzar sus ratios core Tier1. “Es el que mejor estructura de morosidad presenta, pero si le obligan a provisionar para un escenario de estríés a tabula rasa (por ejemplo, partiendo de una mora del 10%), se ve más ajustado”, comenta Cantos. En 2013 es el que más ha subido del sector, un 20,5%. Pero los analistas coinciden en que está caro: no tiene potencial alcista y es uno de los que menos descuento sobre valor en libros presenta (un 40%). Algunos expertos critican que incida más en el negocio que le aporta la aseguradora Lí­nea Directa (25% del margen ordinario) que en el bancario. Otros creen que no merece cotizar con una prima del 20%, ni siquiera por los rumores de opa.

Bankia

Esta semana se conoció que, por ahora, no volverá al Ibex. El proceso de recapitalización en el que se halla inmersa la ha sacado del radar de muchas firmas de análisis. No obstante, atl y Renta 4, sí­ creen que la entidad puede suponer una inversión atractiva, en función del precio al que cotice tras la fuerte dilución que supondrá la entrada del Frob en el capital. Con todo, ílvarez advierte de que, en el largo plazo, el valor estará sujeto a la presión vendedora que supone la presencia del Estado en el capital. Para Lardiíés, el problema del banco es que “no es rentable y no está claro su futuro”. Los expertos creen que no es un valor para estar ahora, dada la fuerte dilución que espera a los tí­tulos. Los que acudieron a la OPV y no han vendido aún, han perdido casi todo, pero si no lo hacen perderán lo poco que les quede.