Bankia Bolsa apuesta por Sacyr. La entidad ha revisado al alza su precio objetivo sobre la constructora, al situarlo en 3,55 euros por acción, frente a los 2,81 euros anteriores, al asumir un “impacto positivo por la reestructuración de la deuda de Vallehermosoâ€. La entidad, cuya matriz vendió su participación en Sacyr la pasada primavera en el marco del proceso de desinversiones al que le obliga Bruselas, prevíé que Sacyr logrará un acuerdo con los acreedores de su filial inmobiliaria “a finales de 2013â€, consistente en un intercambio de activos por deuda.
Al tíérmino del primer semestre, los activos de Vallehermoso tenían un valor de mercado bruto de 1.785 millones, frente a los 1.848 millones de 2012, con una deuda de 1.199 millones de euros, de la que alrededor del 50% está en manos de la Sareb, según señala en un informe Bankia Bolsa.
La empresa presidida por Manuel Manrique es “moderadamente optimista†de cara a alcanzar un acuerdo para refinanciar la deuda de Vallehermoso y la opción “con más posibilidades de íéxito es el intercambio de activos por deudaâ€, señala el analista del banco. En este sentido, descarta tanto la liquidación de Vallehermoso, debido al “bajo valor de realización de los activos, que impediría a los bancos recuperar gran parte de su dineroâ€, como una refinanciación de la deuda que incluya una quita.
Bankia Bolsa estima un patrimonio negativo para Vallehermoso de 757 millones de euros (1,6 euros por acción) como consecuencia “del elevado descuentoâ€, del 75%, que prevíé para el valor bruto de los activos. “Al intercambiarse activos por deuda se produce un impacto positivo por las menores minusvalías incluidas en la valoraciónâ€, señala el informe. En este sentido, la entidad calcula un intercambio del 25% de los activos (462 millones de euros, sobre los 1.848 millones de 2012), que “se traduce en un impacto de únicamente 96 millones†sobre la valoración de los activos actual. En tíérminos de valor liquidativo neto, “el impacto positivo se eleva a 189 millonesâ€.
En este escenario, Bankia Bolsa ha revisado al alza el beneficio estimado de Sacyr en 2013 de 47 a 146 millones de euros gracias a “una mayor venta de activos y un menor coste financieroâ€. Para 2014 la entidad no contempla nuevas ventas de activos de Testa, por lo que el beneficio estimado cede hasta los 95,2 millones, aunque “es superior a nuestra anterior estimaciónâ€, de 32,5 millones, como consecuencia, “igualmente, de un menor coste financieroâ€.
El impacto positivo que tendrá sobre Sacyr la refinanciación prevista de Vallehermoso lleva a Bankia Bolsa a mejorar el precio objetivo a 12 meses de las acciones de la constructora de 2,81 a 3,55 euros la acción, es decir, un 29,5% más de los 2,744 euros a los que cerraron ayer.
