Los atisbos de recuperación económica son el mejor compañero de viaje de un sector que hasta no hace mucho tiempo sembró muchas dudas y pudo poner al país en la cuerda floja. Los bancos del Ibex 35 ganan más de 35.000 millones de euros en capitalización bursátil en 2013.
Suben de media alrededor de un 40% y muchos de ellos cotizan ya por encima de su valor en libros. El último en hacerlo ha sido Santander y con íél ya el 80% del sector español -por capitalización, incluyendo a Bankia y Liberbank que no son valores Ibex- cotiza al menos en el valor de liquidación de lo que hay en sus balances.
A Santander se le venía resistiendo alcanzar en mercado el valor de sus activos. La semana pasada tumbó ya a Inditex en la batalla por hacerse con el título de primera compañía de la bolsa española por capitalización bursátil. Y fue la subida del 1,12%, hasta los 6,6 euros por acción, lo que llevó al banco presidido por Emilio Botín a cotizar por encima de su precio de derribo.
Ya son cuatro los bancos españoles que superan sus respectivos precios de liquidación: BBVA, Bankinter, Bankia y ahora Santander. Normalmente superar en bolsa el valor de los activos supone contemplar que el banco en cuestión no va a destruir valor (es decir, sufrir píérdidas), que no va a tener que ampliar capital y que el valor de sus activos no se va a contraer en un futuro.
Pero los analistas se mantienen cautos y señalan que el sector continúa en un período de transición en el que es difícil ver la foto con cierta nitidez y las mejoras vistas se deben principalmente al momento de mercado. De hecho, se ha conocido que nuestros bancos necesitan todavía unas provisiones por valor de unos 5.000 millones de euros por la refinanciación de los críéditos.
"El sector recupera los niveles de precio/valor en libros gracias al optimista del mercado y no tanto a los fundamentales. Es posible que estíé descontando demasiado rápido una recuperación económica en España y el impacto positivo que eso tendría en el negocio bancario", explica Nuria ílvarez, de Renta 4.
Diferenciar según el tamaño
Santander está recuperando ahora en bolsa parte del terreno perdido. Sus títulos repuntan más de un 22% en seis semanas y se empieza a ver de cara a próximos ejercicios cierta recuperación de sus beneficios. Para este año, los expertos prevíén un resultado neto de 4.850 millones de euros y de 6.250 millones en 2014 -lo que supondría ampliar la brecha a 2.000 millones con respecto a las cifras estimadas para BBVA-. Y los dos bancos ya no ofrecen descuento sobre su valor en libros.
Si Santander cotiza a una vez el valor de sus activos, BBVA lo hace a 1,13 veces. "En los dos grandes bancos sí se puede hablar de valoraciones algo más ajustadas en relación a sus fondos propios. La banca viene de cotizar hasta dos veces por encima de ese nivel, algo que obviamente no se va a replicar ni siquiera en el largo plazo, pero eso no va a impedir que tengan algo más de margen", dice el gestor de fondos Alberto Roldán.
En el caso de las entidades de mediana capitalización el valor del mercado siembra alguna duda. "No parece lógico que entidades puramente domíésticas (y con ciertos riesgos) estíén cotizando muy por encima de algunos grandes bancos europeos", añade ílvarez. Y es que mientras que por ejemplo el francíés BNP Paribas cotiza a 0,85 veces su precio de liquidación, Bankinter y Bankia lo hacen por encima de una vez y el resto (CaixaBank, Popular, Sabadell y Liberbank) lo hacen de media a 0,7 veces.
