Históricamente, el BCE ha hecho gala de sus credenciales de lucha contra la inflación y hoy se enfrenta a una autíéntica prueba de fuego. El mercado se pregunta si bajará hoy los tipos de interíés o esperará a la reunión de diciembre para hacerlo. Motivos tiene para hacerlo, pero todo apunta a que su actuación será sólo verbal.
Está claro que una bajada del precio oficial del dinero está abriíéndose paso en el mercado. El alarmante dato de inflación de la zona euro que se publicó la semana pasada -cayó a los niveles más bajos desde el inicio de la crisis y muy por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE)- es junto con el repunte del euro que ha propiciado el dólar un motivo de peso para que el organismo monetario europeo tome cartas en el asunto. En la reunión de hace justo un mes, Mario Draghi, el presidente del BCE, reconoció que habían discutido una rebaja de los tipos de interíés. Y lo más probable es que su discurso de hoy tambiíén estíé en esa línea. Motivos no le faltan. Sin embargo, tanto los expertos consultados por expansión.com como el consenso del mercado coinciden en que los tipos continuarán, al menos hasta diciembre en el 0,5% actual, su mínimo histórico. Un giro inesperado Y es que los últimos datos de inflación en la unión monetaria han hecho dar un giro a las previsiones de mercado, "siendo muy significativo que desde Bloomberg se haya enviado un correo para dar la oportunidad a los analistas de actualizar sus últimas previsiones de cara al jueves a raíz de los últimos IPC", apunta Francisco Vidal, economista para Europa de Intermoney. "Pero el BCE siempre ha sido más reactivo que proactivo y ello nos hace esperar que la reunión del jueves se salde con tipos estables", dice el experto de Intermoney. Josíé Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, no sólo no espera recortes de tipos este mes, sino que lo ve "complicado" de cara al próximo. Campuzano cree que el BCE solamente tomaría una decisión de este tipo "en una situación extrema, lejos de la actual. Es cierto que nos puede inquietar la inflación a la baja, pero no lo suficiente". "Al fin y al cabo los datos de actividad, críédito y liquidez siguen siendo neutrales o positivos", apunta. Desde dos grandes casas de inversión, UBS y Bank of America Merrill Lynch, consideran probable que el BCE baje ya su tipo de intervención al 0,25% hoy mismo, "sin esperar a publicar su actualización de estimaciones económicas de diciembre" de cara a 2015, advierte Roberto Ruíz-Scholtes, director de estrategia de UBS. Según Ruíz-Scholtes los últimos datos de inflación y las previsiones económicas de la Comisión Europea "avalarían este movimiento". Un movimiento, que desde el propio banco suizo consideran que "apenas tendrá efecto sobre el mercado monetario. La intención última es evitar un repunte de los euribor en los próximos meses conforme los bancos vayan devolviendo el LTRO a 3 años y desaparezca el exceso de liquidez en el sistema interbancario". Esta opinión es contraria a la de Javier Niederleytner, profesor del IEB, que considera que de producirse hoy una baja de tipos, algo que según íél "no sería de extrañar", "daría una señal positiva al mercado, de que el BCE está dispuesto a la acción, y no se queda en las meras palabras ('haríé todo lo que sea necesario...')". La palabra, esa poderosa herramienta Pero precisamente las palabras, esa poderosa herramienta que tan bien ha manejado Draghi durante estos dos años al frente del timón BCE, podrían ser suficientes para tomar cartas en el asunto. Martin Harvey, experto en renta fija de Threadneedle, considera que cualquier intervención que se produzca hoy "es probable que sea de naturaleza verbal". Y es que el banquero italiano podría, simplemente, dejar la puerta abierta a posibles rebajas de tipos en el futuro a la espera de ver la evolución de los datos macro, y de paso tener margen de margen de actuación ante el posible impacto que pueda tener el inicio del 'tapering' en Estados Unidos.
Pero podría hacer uso del lenguaje de una forma menos sutil. Harvey indica que Draghi podría decir que "los riesgos de inflación son a la baja", en lugar de su últimamente habitual discurso de que los riesgos están "equilibrados". Y es que un desequilibrio en los riesgos es interpretado en política monetaria como un posible movimiento a la baja de los tipos. Es decir, "proporcionaría una importante señal a los mercados y pondría de relieve una respuesta política inminente", subraya el experto de Threadneedle. Según Francisco Vidal, la "habilidad de Draghi para manejar el lenguaje" podría ser aprovechada por íéste para "lanzar ciertos guiños como contrapeso a la inacción, entre ellos a un nuevo LTRO" o barra libre de liquidez a largo plazo. La moneda única La fortaleza del euro frente podría figurar hoy en la agencia del principal banco de la eurozona. Los máximos de dos años que alcanzó el euro frente al dólar, al superar la cota de los 1,38 dólares se enfriaron la pasada semana tras las expectativas de una próxima rebaja del precio oficial del dinero y congelaron a la divisa comunitaria en el entorno del 1,35. "¿Cómo desvincular la subida del euro de la mejora de la percepción de riesgo de la zona? Difícil dilema para el BCE. Pero no me cabe ninguna duda de que será la principal cuestión en la reunión de hoy", apunta el estratega de Citi. La fortaleza del euro "daña las exportaciones y, por tanto, el crecimiento, a la vez que implica una fuerza deflacionista vía abaratamiento de los bienes importados", explican desde Intermoney. De ahí que el BCE ha comenzado a valorar el tipo de cambio "como una variable más a vigilar, y no tanto a partir de su evolución como una condición dada a priori", subraya Martínez Campuzano, para quien "sin una amenaza de intervención clara, o de hecho sin hacerla efectiva, me temo que el euro seguirá a corto plazo amenazando con romper sus recientes máximos". Más madera Como cada mes vuelven a escena cuestiones que el mercado espera escuchar, medidas que tal vez sean menos instantáneas, pero que podrían tener un importante impacto económico. "Será importante la referencia a futuras medidas y su efecto sobre el críédito a pymes", dice Estefanía Ponte, directora de análisis y estrategia de BNP Paribas. Cualquier tipo de progreso en la unión bancaria, tambiíén sería bien recibido por el mercado. Desde UBS consideran que la principal institución monetaria de la zona euro podría bajar hoy el tipo marginal del 1% al 0,50%. Sin embargo, ninguno de los expertos consultados opina que el BCE pase hoy la facilidad de depósito a tasas negativas. "Aunque, de nuevo, no espero que haya decisiones en este sentido, creo que los inversores piden constantemente medidas que puedan mantener la inercia al alza de los mercados que hemos visto cuando el BCE debe ser prudente ante el riesgo de excesos en los mercados", concluye Martínez Campuzano.
