Santander apuesta por la banca como motor del Eurostoxx 50 en 2014

[Eguzki]

El Banco Santander prevíé que la renta variable volverá a actuar como “activo director” en 2014. A su juicio, “los í­ndices bursátiles continuarí­an convergiendo hacia retornos más normalizados, próximos a la media histórica”. Destaca especialmente las perspectivas que ofrecen los mercados europeos, con un crecimiento global de hasta el 29%. Una evolución que vendrá impulsada por la recuperación del sistema financiero. La entidad tambiíén apuesta por incrementos del S&P 500 y del Topix japoníés.

Según un informe elaborado por Santander Private Banking, al igual que en 2013, “la renta variable continúa siendo el activo que más atractivo relativo ofrece en perspectiva de largo plazo (ver cuadro)”. La entidad es optimista respecto a la evolución de los mercados en el reciíén estrenado ejercicio y señala entre otros factores la “normalización” de la percepción de riesgo o la moderada inflación.

Además, al contrario que en los últimos tres ejercicios, el banco rojo considera que “las estimaciones de crecimiento de beneficios a nivel global de cara a 2014 y 2015 se encuentran ajustadas (ligeramente por encima del 10%), y no asistirí­amos a revisiones significativas a la baja”. Asimismo, el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) comienza a mostrar “señales de recuperación” despuíés de un “periodo oscuro” por el alto coste de financiación y la deuda de las empresas. Pero añade que el proceso de desapalancamiento “ha avanzado de forma notable, y las condiciones de acceso al críédito han mejorado en el último año”, por lo que el Santander prevíé “un incremento de las operaciones de M&A en 2014”.

ASí VE EL SANTANDER A LOS PRINCIPALES íNDICES BURSíTILES INTERNACIONALES

EUROPA

Aunque por valoración relativa, los í­ndices europeos son “más atractivos” que los estadounidenses, para el banco rojo “el principal potencial de la bolsa europea reside en la normalización de los beneficios”. Así­, mientras los beneficios en EEUU han retornado “a su nivel de tendencia”, los beneficios de las compañí­as europeas se encuentran “por debajo de su media histórica a largo plazo”, advierte la entidad. “Europa se encuentra en pleno proceso de normalización de sus beneficios, que se sitúan en la actualidad un 36% por debajo de su nivel tendencial”, explica.

Por tanto, en pleno proceso de recuperación, “el cierre parcial de este gap podrí­a desembocar en la revaloración de los í­ndices bursátiles europeos”. De cara a finales de 2014, prevíé una revalorización del Eurostoxx 50 de “entre un 15% y un 29%”, respecto a la cotización del 17 de diciembre de 2012. La escalada de enero ya se ha comido una parte, tras haber subido en el último mes más del 7%.

Sin embargo, el Santander señala que la mayor parte del underperformance de los í­ndices europeos obedece a sectores especí­ficos, como el sector financiero, por lo que “hacer una apuesta por bolsa europea significa apostar por la recuperación del sector bancario”. En este sentido, la percepción del mercado sobre el sistema financiero europeo “es mucho más sólida que hace un año, gracias a la labor de las distintas autoridades, lo que ha redundado en la reducción del coste de financiación de las entidades”, abunda en su informe.


EEUU

Por valoración, el S&P 500 “es uno de los í­ndices desarrollados más ajustados, situándose próximo a niveles de fair value. Ahora bien, a su juicio, esto no implica que el rally bursátil del S&P 500 haya finalizado, sino que “el margen de revalorización es más reducido”. Desde los mí­nimos de marzo de 2009 (680 puntos), el S&P 500 se ha revalorizado un 160%, es decir un 34% anualizado, mientras que la rentabilidad media del í­ndice desde 1950 es del 7,1%, “un ritmo de revalorización más próximo a nuestras previsiones de cara a 2014”.

”Con un crecimiento nominal del PIB cercano al 5% y considerando finalizado el proceso de expansión de múltiplos, esperamos una revalorización de entre el 6% y el 10% a 12 meses vista”, indica el informe. En el último mes ya ha subido el 2,9%. El Santander incide en que “la bolsa estadounidense presenta menos riesgos a la baja, en la medida en que la recuperación económica se encuentra más afianzada, lo que podrí­a derivar en un mejor comportamiento a nivel de ventas, y la situación institucional parece alejarse de coordenadas de riesgo”.


JAPí“N

Las compañí­as japonesas batieron holgadamente los resultados esperados por el consenso en el tercer trimestre de 2013, con sorpresas positivas en beneficios (8%) e ingresos operativos (5%). Sin embargo, “lo más significativo fue el incremento de las previsiones de resultados de cara a los próximos 12 meses”, señala el informe del Santander. No obstante, la mejora de resultados y de expectativas empresariales “no se ha traslado todaví­a en el mercado”, avisa. En este sentido, el comportamiento a medio-largo plazo de la renta variable japonesa “descansa sobre el íéxito del Abenomics”. En la medida en que los esfuerzos en materia monetaria, fiscal y de reformas “tengan íéxito y consigan sacar a Japón de la deflación, esto deberí­a trasladarse a un normalización progresiva de los beneficios de las compañí­as japonesas y, por tanto, dotar de mayor recorrido al alza al activo de manera estructural”.

Además del crecimiento de los beneficios de compañí­as japonesas, el banco que preside Emilio Botí­n indica que “eventuales esfuerzos adiciones en el programa de compra de activos del Banco de Japón (para compensar la subida de impuestos indirectos) podrí­an constituir un catalizador adicional para la clase de activo”. De esta forma, el modelo de valoración arroja “un potencial de revalorización a 12 meses vista de entre el 9% y el 13% para el Topix”. En el último mes ya ha avanzado el 5%. En cualquier caso, la aproximación a la renta variable japonesa “debe seguir haciíéndose”, según apunta el informe, “con cobertura de divisa, ya que esperamos que la depreciación del yen continúe en 2014”.


EMERGENTES

Para el Santander, el comportamiento de la renta variable emergente en los últimos años revela que la selección geográfica “es cada vez más importante, y ya no vale todo”. En este sentido, hay que mirar más allá del entorno de los denominados BRIC (Brasil, Rusia, India y China). cara a 2014, los analistas del banco creen que “podrí­a producirse una estabilización generalizada de los beneficios en el entorno emergente, con alguna sorpresa aún más positiva en algunos paí­ses concretos”.

Dentro de la renta variable, los emergentes “serí­an los activos más sensibles al paulatino endurecimiento de las condiciones de liquidez globales”. Sin embargo, “la digestión del anuncio de la Fed de finales de diciembre, que prevíé para el primer trimestre de 2014, no será homogíénea”. Por tanto, de cara a 2014, “habrá que ser más selectivos a nivel geográfico, y evitar, por lo menos en un primer momento, economí­as con fuertes necesidades de financiación exterior (BIITS -Brasil, India, Indonesia, Turquí­a, Sudáfrica- ), las más sensibles a la reducción del ritmo de compra de activos”, agrega.

Asimismo, la entidad apuesta por centrarse en economí­as “donde esperamos un incremento de los beneficios, fruto de un mix de coordenadas de crecimiento más favorables, apalancamiento a economí­as OCDE con mejores perspectivas de crecimiento y reformas estructurales”. En este contexto, “China, Míéxico, Corea, Tailandia, Singapur, Taiwan y Polonia partirí­an de una mejor posición relativa”.