Amadeus, Grifols e Inditex, empresas sólidas, diversificadas y con negocio internacional, son consideradas buenos refugios. Tambiíén Ebro, Viscofan, Ferrovial, Jazztel, Almirall y Rovi.
La Bolsa española se presenta como una de las más atractivas para invertir este año, pero últimamente ha tenido algunos sustos que hacen que haya que extremar la cautela. De soñar con el 12.000 a principios de año ha pasado a pelear esta semana para mantenerse por encima de los 9.700 puntos. La tormenta desatada en los mercados emergentes, con el desplome del peso argentino y la lira turca, han pasado factura al parquíé español y ha puesto en alerta a los inversores.try{ebRichBannerFlash_18701880_6238770517070682_DoFSCommand(command,args);}catch(e){}function ebRichBannerFlash_18701880_6238770517070682_DoFSCommand(command,args){ try{ if(!args||args=='null')args='';command = command.replace(/FSCommand:/ig,''); return EBG.ads['18701880_6238770517070682']._CCs['ebRichBannerFlash_18701880_6238770517070682']._handleMessage(command,args,'ebRichBannerFlash_18701880_6238770517070682');}catch(e){if(window.mmFSExceptionAlert)mmFSExceptionAlert('Command: '+command+'\nargs: '+args.toString()+'\n\nexception in DoFS func:\n'+e.message)}}function ebIsFlashExtInterfaceExist(){return true;} Con este panorama, conviene poner el radar para detectar los riesgos a los que se puede enfrentar la Bolsa e identificar valores que pueden servir de refugio a los inversores. Uno de los peligros es que la anunciada retirada de estímulos de la Reserva Federal (esta semana aprobó el drenaje de 10.000 millones) ponga en peligro la recuperación económica y esto se traslade a los flujos de capital. El freno a la recuperación económica impediría una recuperación de los resultados empresariales del 20%, como se está anticipando en España. Además, si España no hace los deberes y la prima de riesgo se dispara tambiíén pasaría factura a la banca y las empresas más endeudadas. Hay otros riesgos, como el político, que afectarían al conjunto del mercado y es difícil de concretar su impacto por compañías. En cada caso los valores por los que apostar para refugiarse son distintos. No obstante, hay empresas, consideradas más defensivas, con las que protegerse de diversos riesgos a la vez. Es el caso de empresas internacionales y diversificadas como Amadeus, Grifols, Viscofan, OHL, Tíécnicas Reunidas e Inditex. Pero tambiíén expuestas a España, como Jazztel, Ferrovial y farmacíéuticas como Almirall o Rovi. Si la economía pisa el freno La expectativa de una recuperación económica ha apuntalado la preferencia por activos de riesgo. Uno de los peligros a los que se enfrentan las bolsas es que la mejora económica no se materialice. No es el escenario central pero, en caso de producirse, hay que estar atentos a los valores más y menos perjudicados. Si el freno en la recuperación sólo afecta a España, había que buscar valores cuyos ingresos estíén diversificados y con la menor exposición a España posible. Este es el caso de Amadeus, Tíécnicas Reunidas y Grifols, que tienen menos del 8% del sus ingresos en España. Ignacio Cantos, de atl Capital, señala que la firma de alimentación Dia tambiíén podría hacerlo bien en un contexto de peores perspectivas económicas. Aunque el 51% de sus ingresos procede de España, "ha mostrado su resistencia en momentos complicados", dice Cantos. "Su expansión con franquicias y la mejora de formatos e innovación para adaptarse a las necesidades del consumidor explican sus buenos resultados", afirma Victoria Torre, de Selfbank. Capitalatwork añade Ebro Foods (con el 7% de sus ingresos en España y el resto entre EEUU y Europa). Tiene una beta baja (cae menos cuando la bolsa baja). atl tambiíén apuesta por Ferrovial, porque su negocio concesional es resistente y tiene sus ingresos muy repartidos (España concentra el 38% de los ingresos). Entre los valores más castigados estarían los cíclicos como bancos, constructoras y televisiones. Al son de la prima de riesgo La prima de riesgo española, en 200 puntos, tambiíén puede convertirse en un obstáculo para la buena marcha de la Bolsa. Las optimistas previsiones para 2014 descansan en una reducción de la prima de riesgo hasta la banda de 150-200 puntos, gracias a la bajada del tipo de interíés del bono a 10 años español hasta el 3%-3,5% ( está en el 3,66%). Pero si España no sigue haciendo los deberes, en tíérminos de ajustes, el riesgo es que la prima se tense, con perjuicio para las empresas más endeudadas, a las que no les favorece que aumente el coste de financiación. En este caso habría que buscar refugio en empresas sin deuda. Este es el caso de cotizadas como Airbus (EADS), Inditex, Tíécnicas Reunidas y BME, que atesoran entre 250 millones y 5.500 millones en caja.
Pero, en el caso de BME, el aumento de la prima de riesgo podría perjudicarle si lleva aparejada una caída en los volúmenes de negociación. Hay que buscar empresas sólidas financieramente , como Viscofan. "Mantiene un balance saneado con poca deuda y un holgado nivel de recursos propios", apuntan en Selfbank. Eso sí, si aumenta la tensión perjudicaría a toda la Bolsa (por la mayor aversión al riesgo y la salida de dinero de inversores extranjeros). Pasaría factura a los bancos y a empresas muy endeudadas, como las constructoras. Pendientes de los resultados Un Ibex por encima de los 11.000 puntos es sostenible si el resultado de las empresas crece, al menos, un 20%, que es lo que descuentan las previsiones del consenso del mercado. “El Ibex cotiza a un PER (precio/beneficios) de cerca de 15 veces, cuando su media histórica es de 12 veces. Supone una prima del 25%â€, advierte Jaime Semelas, de Capitalatwork. Entre las compañías que mejor pueden sortear el riesgo de decepcionar con los resultados los expertos destacan las concesionarias, como Ferrovial, OHL y Abertis. Pero esta última está menos recomendada porque está más cara que el resto, en opinión de atl Capital. “Este tipo de empresas tienen los ingresos muy seguros. No crecen tanto como otras, pero no son previsibles sustosâ€, explica Ignacio Cantos. Tambiíén parecen resistentes las cuentas de Amadeus, por su perfil internacional. Las previsiones de IATA son que el tráfico aíéreo crezca entre un 3% y un 5% este año, y Amadeus factura a las aerolíneas unas comisiones independientemente del importe que cobren a los pasajeros. Esto hace que sus ingresos sean muy estables. Este año puede ganar un 9,5% más, según el consenso de analistas. Para Semelas, Jazztel tiene un modelo de negocio para el que no contemplan decepción en las cuentas. Las previsiones son que aumente el beneficio por acción un 31%, hasta los 74 millones de euros. “Es un modelo enfocado a dar servicio Premium, pero desde una perspectiva de low cost (bajo coste)â€, apunta. Una de las claves para no defraudar con los resultados es estar en compañías con buena visibilidad y una sólida cartera de pedidos. En este punto los expertos confían en Tíécnicas Reunidas y CAF, que tienen asegurados más de dos años de actividad ya y están muy diversificadas. Se prevíé que aumenten el beneficio más de un 13% este año. Pruebas de estríés a la banca Este año el sector financiero se ha colado entre los favoritos para llevar la batuta de las alzas en bolsa. Una incertidumbre que planea sobre ellos es quíé pasará con las nuevas pruebas de resistencia que tiene que pasar el sector en Europa y que llegarán en noviembre. La mayoría de los analistas opina que las entidades españolas pasarán sin problemas el examen del Banco Central Europeo (BCE), sobre todo tras las reestructuraciones llevadas a cabo en los últimos años y las recapitalizaciones. Despuíés de los test de Oliver Wyman, que detectaron un díéficit de capital de la banca española de casi 60.000 millones de euros, las entidades han provisionado ya más de 86.000 millones. En general, se espera que la reestructuración del sector empiece a dar sus frutos este año, por menores costes y la estabilización de los príéstamos morosos. Una cuestión clave será conocer quíé criterios se aplicarán en el test, en cuanto a tasa de mora máxima o a cuánto puede tensionarse la prima de riesgo, por ejemplo.
De hecho, en lo que va de año muchas firmas internacionales están revisando al alza las valoraciones que tenían de los bancos españoles. Reflejan así su mayor confianza en la evolución de estos valores ante la reactivación de la economía española, sobre todo en el caso de los medianos. Esta semana, por ejemplo, Credit Suisse aconsejaba sobreponderar CaixaBank y Popular y les daba un potencial alcista de entre el 8% y el 12%. En los últimos días los bancos españoles han publicado sus cuentas de 2013, con una importante mejora respecto al año anterior por las menores provisiones. Eso sí, habrá que vigilar sus márgenes, ya que podrían seguir presionados en los próximos meses. En cuanto a solvencia, Santander y BBVA salen entre los más sólidos y en los que se descarta que tengan problemas para pasar las pruebas de resistencia más duras. Los analistas tambiíén destacan la buena salud de CaixaBank, porque con su menor perfil de riesgo las provisiones son menores. En cuanto a Bankia, la recapitalización de casi 20.000 millones hace que para muchos el saneamiento estíé bien atado. Por el contrario, Sabadell es el que, a priori, está en una situación más delicada. Los analistas explican que en el último año no ha hecho tanto esfuerzo de provisiones (sobre todo en segmento hipotecario) como otras entidades y que quizás se pudiera ver obligado a hacerlo en 2014, lo que lastraría sus cuentas. Tambiíén está en el punto de mira Popular, aunque en su caso ha provisionado 2.719 millones en 2013 y 21.400 millones desde que empezó la crisis. En principio, se descarta que no pase el test europeo. El dólar, listo para el despegue Uno de los escenarios para los que el inversor debe estar precavido es el fortalecimiento del dólar. “Lleva ya mucho tiempo infraponderado con respecto al euro. Con el inicio del tapering es lógico que se produzca una apreciaciónâ€, dice Claudio Ortea, director de inversiones de Lombard Odier. De hecho, el consenso de analistas prevíé que el tipo de cambio se sitúe en los 1,27 dolares por euro al cierre de 2014, lo que supone una apreciación del 6% para la divisa de EEUU. Como explica Pablo González, consejero delegado de Abaco Capital, este efecto será positivo para las empresas que generan buena parte de sus ingresos en dólares, ya que obtienen más euros al cambio. Es el caso de Repsol, ya que el crudo se denomina en la divisa de EEUU. Tambiíén favorece a Acerinox y Grifols, que cuentan con una elevada presencia en EEUU (más del 50% de las ventas), así como a las compañías exportadoras, como Inditex, Viscofan y Cie Automotive. En cambio, perjudica a las compañías cuyos costes estíén ligados a las materias primas, ya que se denominan en dólares. Es el caso de Ebro Foods e IAG. No obstante, los expertos matizan que estas compañías suelen cubrir buena parte del riesgo con derivados. Ojo a la deflación Otro de los posibles riesgos es el de deflación. Esta situación podría darse en caso de que sea el euro el que le gane terreno al dólar (algo que no entra en las previsiones de la mayoría de expertos). Pero tambiíén se podría derivar de algunos acontecimientos políticos. “Por ejemplo, una crisis con Irán. O que el BCE cometiera un error y elevase los tipos de interíés antes de tiempoâ€, señala Pablo González, de íbaco Capital. En este escenario, las empresas que no tuviesen presencia en otros mercados partirían de una situación de desventaja, asegura el experto. Por otro lado, la deflación sería especialmente dañina para el maltrecho sector inmobiliario. Las más defensivas, por el contrario, serían las compañías que gozasen de una situación competitiva. “En un entorno deflacionista es importante que la empresa disponga de amplios márgenes y poder de fijación de precios, como sucede con Inditexâ€, explica Javier Flores, director del servicio de estudios y análisis de Asinver. González coincide en el carácter defensivo de la firma textil e incluye a otras compañías que tambiíén disponen de “mercados cautivosâ€, como Repsol y los valores del sector farmacíéutico.
