Una batalla continuada con las empresas españolas. Es la que intenta ganar, por ahora sin íéxito, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) desde hace meses.
Pese a los esfuerzos del supervisor por intentar retener a las compañías para que registren sus emisiones de deuda en España, incluso con la creación de un grupo de trabajo o mediante el envío de cartas a los máximos responsables del tejido empresarial español, la mayoría sigue prefiriendo probar suerte, fundamentalmente, en la Bolsa de Luxemburgo y en la de Dublín. Empresas y bancos han realizado 23 emisiones por valor de 13.618 millones en 2014, según datos deDealogic. De íéstas, sólo Bankia, CaixaBank y Abertis, que ha realizado dos operaciones privadas por 350 millones, se han listado o colocado en el mercado español. Desde comienzos de 2013, cuando la desintermediación bancaria ha cobrado fuerza, han debutado 15 firmas españolas en los mercados de deuda, pero ninguna en España. El principal argumento que esgrimen las empresas y los intermediarios financieros, según se incluye en un estudio realizado por un organismo español facilitado a EXPANSIí“N, es que «los supervisores internacionales son más rápidos y dan mayores garantías en las fechas en las que la documentación puede estar registrada». Sin embargo, en noviembre del año pasado, la CNMV publicó nuevos procedimientos por los que, en el caso de emisiones dirigidas a inversores cualificados o con volúmenes superiores a 100.000 euros, «no se revisa el documento privado de emisión con carácter previo al desembolso y, únicamente, se elabora un folleto de admisión que se registrará en CNMV en sólo 5 días. En la práctica, estas medidas permiten lanzar las emisiones sin que sea necesaria una supervisión previa de la Comisión y agilizan los trámites». Otro razonamiento puede ser «el elevado coste de emisión». Los costes de registro o de listing son más o menos equivalentes. Ahora en España serán más competitivos, despuíés de que el Gobierno anunciara el pasado viernes que ha enviado un proyecto de Ley por el que se regulan las tasas de la CNMV y con el que se pretende «actualizar y adecuar el sistema de tasas a las características actuales de los mercados y a las labores de supervisión que lleva a cabo la institución». Si se incluye el coste del asesor legal, emitir fuera puede ser incluso más caro. Por otro lado, las compañías y los bancos que participan en una colocación indican que «la fiscalidad en el extranjero es mejor para el inversor». Pero fuentes del mercado recuerdan que «en la mayoría de los casos los rendimientos obtenidos en España por no residentes no son objeto de tributación, ni de retención en España». Recelo del inversor Un cuarto argumento es la posibilidad de colocar más dinero entre inversores extranjeros. Además, consideran que los valores tienen que someterse a legislación internacional y los folletos tienen que seguir un «estándar «internacional para que sean aceptados por los inversores no residentes. Pero lo cierto es que todos los mercados regulados europeos están sometidos a unos mismos estándares internacionales de información y transparencia que determina la Directiva (Europea) de Folletos. Y en España, se pueden emitir y registrar activos sometidos a otras legislaciones internacionales de circulación de los valores. No va a ser fácil cambiar esta tendencia cuando incluso organismos públicos, como Adif, se plantean emitir en Dublín, o cuando las mayores empresas españolas, como Telefónica ayer, registró su emisión de bonos híbridos en Londres
