Las ocho apuestas del Sabadell entre los pequeños y medianos valorespor Aitor Atozqui /
www.invertia.com ATRESMEDIA
Las dos grandes cadenas de televisión se están beneficiando de la recuperación de la inversión publicitaria en España, ya que cuentan con una cuota del 90% en el segmento de publicidad televisiva. Por ello, los expertos del Sabadell consideran que Atresmedia podría incrementar sus estimaciones para el próximo año, elevando aún más las perspectivas de crecimiento. No obstante, el valor afronta incertidumbres en el corto plazo, ya que la vuelta de la publicidad a TVE perjudicaría especialmente a Atresmedia y podría tener un impacto de hasta el 20% sobre su precio objetivo.
INDRA
El grupo tecnológico presentó unos resultados de 2014 que, a pesar de ser malos, reflejaron un crecimiento de las ventas, una mejora del negocio en España y un saneamiento de las cuentas, con provisiones de 265 millones. Estos brotes verdes, sumados a la llegada de un nuevo consejero delegado, han contribuido a mejorar las perspectivas del valor, a la espera del Investor Day de junio en el que se ofrecerá un mayor detalle de la estrategia y objetivos a medio plazo. Desde el Sabadell apuntan que la entrada de Telefónica en el accionariado ha contribuido a estabilizar el núcleo accionarial, con la SEPI como principal accionista a largo plazo.
CATALANA OCCIDENTE
La casa de análisis valora positivamente los ratios de la aseguradora, que cotiza a 1,2 veces su valor en libros, ligeramente por encima de la media del sector (una vez), pero con un ROE superior. Asimismo, su ratio combinado (RC) en el negocio tradicional se mantiene en niveles del 88%, frente al 93% medio del sector, ante su decisión de no entrar en una guerra de precios y a la integración de Plus Ultra al 100% para junio de 2015. Dentro del grupo, destaca especialmente Críédito y Caución, que vive un excelente momento, con una ratio RC en mínimos (77%) tras la limpieza de cartera del pasado. Desde el Sabadell creen que esto, sumado a la recuperación económica de la zona del euro y la persistencia de riesgos latentes (Ucrania-Grecia) consolidarían las buenas perspectivas de este negocio.
LIBERBANK
Aunque la banca española no es un sector libre de riesgos, la entidad cuenta a su favor con catalizadores como su posición de liquidez, su capital y su baja exposición a activos no rentables. La cruz de su negocio es su alta exposición a deuda soberana. No obstante, los analistas del Sabadell creen que en 2015 el valor se verá beneficiado por el descenso de las provisiones y una cotización que descuenta parte de la eliminación de las hipotecas suelo, algo que estos expertos consideran muy poco probable.
MERLIN PROPERTIES
La inmobiliaria llama la atención del Sabadell por su rentabilidad del dividendo del 3,8%, la solidez de su equipo gestor y una relación rentabilidad-riesgo atractiva ya que, si bien la empresa cotiza con una prima sobre el valor neto de sus activos (NAV) de cara a 2014, el elevado crecimiento previsto para los próximos años justificaría la valoración actual. En concreto, desde el Sabadell estiman que la NAV podría registrar un crecimiento de doble dígito en los tres próximos años. Asimismo, valoran positivamente la ampliación de capital en curso de 624 millones (un 36% de la capitalización), que debería servir para realizar compras en los próximos 12-18 meses.
MELIí HOTELS
La cadena hotelera se está beneficiando de la fortaleza del dólar (Amíérica representa el 26% de sus ventas), la evolución turística en España (la división vacacional supone el 20% de las ventas) y la recuperación económica. A la buena evolución del negocio, se le suma la solidez financiera, ya que Meliá cuenta con una caja de 334 millones, que cubre ampliamente sus vencimientos previstos para este año (205 millones). Además, está pendiente de cerrar la venta de hoteles vacacionales en España, por valor de 175 millones.
SACYR
La constructora cotiza con un descuento del 22% frente a la valoración de suma de partes realizada por el Sabadell, a pesar de los esfuerzos realizados en materia de desapalancamiento, que han llevado a la compañía a reducir su ratio de deuda financiera neta sobre capitalización desde las 15 veces hasta las tres veces. Por su parte, la deuda asociada a la compra de su participación en Repsol vence en 2015 y el acuerdo para la refinanciación es casi total. La firma no descarta que durante este proceso Sacyr venda parte de sus acciones en la petrolera (controla el 9,2%), pero no a los precios actuales. Entre los posibles catalizadores, destacan la OPS de Testa (39% del equitiy value).
VISCOFíN
El fabricante de envoltorios cárnicos presentó unos resultados de 2014 que superaron las previsiones iniciales, con un Ebitda que creció un 9% gracias al ahorro de costes y el menor impacto de la cogeneración. Las previsiones son aún más optimistas de cara a este ejercicio, gracias a la fortaleza del dólar, ya que cada apreciación del 5% de esta divisa se traduce teóricamente en un incremento del 1,3% en el precio objetivo. En el plano financiero, la compañía ha cerrado la venta de conservas (IAN) al fondo Portobello por 56 millones.
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