Desconcierto en los mercados: ¿quiíén lidera a quiíén?Por Javier Montoya
En las últimas dos semanas está creciendo un sentimiento generalizado de desconcierto entre los profesionales de los mercados financieros.
Las bolsas han subido mucho pero parecen haber entrado en una fase de indefinición que alterna días de grandes subidas con días de grandes bajadas. Los índices no pueden superar los máximos anuales pero tampoco se producen correcciones significativas. El mismo patrón de comportamiento se está observando en otros activos, y ninguno parece haber encontrado todavía la próxima tendencia dominante.
Intentar adivinar cómo terminará una sesión del mercado se está convirtiendo en una verdadera hazaña. En las dos últimas semanas los cambios de signo en una misma jornada son cada vez más frecuentes y los movimientos porcentuales en el día, desde un pico a un valle o viceversa, son muy amplios.
El segmento que más está incrementando su volatilidad -lo que refleja un mayor desconcierto en los inversores- es el mercado de la deuda soberana. No sólo se están produciendo movimientos no vistos desde hace meses sino que esos movimientos y cambios de sentimiento en los bonos se están trasladando al resto de mercados.
En el gráficosuperior aparece la evolución en el precio del futuro del bono a 10 años alemán, denominado bund. El gráfico es muy elocuente. En un activo tremendamente líquido y percibido como activo refugio en momentos de turbulencia, se están produciendo movimientos intradiarios más propios de las bolsas o de los mercados de materias primas.
En el gráfico observamos la evolución de los últimos seis días. Podemos ver cómo, salvo en una sesión, se han producido movimientos intradiarios entre picos y valles cercanos al 1% de media, siendo algunos movimientos cercanos al 2%. Movimientos de esta magnitud en el precio de los bonos dentro de una misma sesión son muy poco frecuentes.
El siguiente gráfico representa la evolución de la volatilidad a 10 días y 30 días del bund. Es muy elocuente el fuerte incremento de la misma en las últimas sesiones.
El incremento en la volatilidad puede ser el reflejo de un posible cambio de tendencia en los mercados de deuda que provocaría cambios significativos en las carteras de muchos inversores. Hasta la fecha, los tipos solo tenían una dirección, e invertir en bonos era disparar contra una diana grande y fija. Ahora la diana se hace cada vez más pequeña y ha empezado a moverse, con lo que disparar es más difícil y las probabilidades de acertar cada vez más pequeñas.
La creciente inquietud generada por el mercado de deuda está teniendo impacto tambiíén en los mercados de renta variable que son muy poco amigos de la incertidumbre, venga de donde venga.
El siguiente gráfico es igual que el primero, pero reflejando los movimientos del Eurostoxx en las últimas sesiones. Se puede ver como se han producido bruscos cambios de tendencia intradiarios y como esos cambios han estado muy correlacionados con las oscilaciones en el mercado de deuda.
Javier Montoya es analista de Alpha Plus
http://www.expansion.com/opinion/2015/05/18/5559bd3a22601d3a528b4572.html
