GRUPO PRISA
Aún no se ha firmado el acuerdo de refinanciación
Martes, 7 de Abril del 2009
Los analistas de Ahorro Corporación realizan un interesante análisis sobre la refinanciación de la deuda del Grupo Prisa, que el mercado daba por realizada:
"Hace una semana, a pocas horas de su vencimiento, Prisa anunciaba que había conseguido llegar a un acuerdo con los bancos acreedores para prorrogar un año el críédito puente de 1.950Mn€ que vencía el pasado 31 de marzo. Sin embargo, no ha habido detalles de las condiciones de dicha refinanciación ni sobre el plan de viabilidad financiera que los bancos exigían a Prisa.
HSBC y BNP Paribas han manifestado verbalmente la aprobación del acuerdo pero no han firmado aún la prórrogoa. Estos dos bancosexigen a Prisa un plan de actuaciones detallado que garantice el nivel de generación de caja y la rentabilidad del grupo en los próximos ejercicios.
El acuerdo de refinanciación estaría condicionado a un compromiso de recapitalización del grupo y a un plan concreto de desinversiones. Con este objetivo, Prisa trabaja en encontrar un socio industrial o financiero que acuda a una ampliación de capital o que los acreedores accedan a un canje de deuda por acciones, aunque parece que esta segunda alternativa no es del gusto de los bancos acreedores.
Por otra parte, con el aplazamiento de un año en la devolución del críédito, se han reactivado las conversaciones con Vivendi y Telefónica (consorcio al 60%-40%) para la venta de Digital+. Como ya se avanzaba la semana pasada, el precio final estaría vinculado a la evolución del EBITDA de Digital+ en los próximos dos o tres ejercicios. Prisa se comprometería a un crecimiento determinado del resultado de la plataforma que, en caso, de incumplimiento, se descontaría del precio pactado. La parte variable de la oferta podría alcanzar el 20% del valor total, aunque si hace una semana Expansión hablaba de una valoración no superior a los 2.000Mn€ hoy ya dice que la oferta podría rondar los 2.500Mn€, valoración que nos parece mucho más razonable ya que además un precio de 2.000Mn€ no ayudaría en absoluto a resolver los problemas financieros de Prisa: podría devolver el príéstamo puente pero, teniendo en cuenta que en 2008 Digital+ supuso el 39% del EBITDA consolidado de Prisa y que en 2009e este peso aumentará como consecuencia de la caída en resultados de El País y la Radio, su ratio de endeudamiento Deuda Neta/EBITDA incluso empeoraría respecto a las 5,1 veces de cierre de 2008.
Aunque la noticia del aplazamiento de un año en la devolución del críédito es positiva, las incertidumbres siguen siendo muy altas. Hasta que se firme la prórroga (la compañía achaca el retraso meramente a "detalles tíécnicos"), se conozcan las nuevas condiciones de financiación y se avance en el plan de recapitalización del grupo, seguimos recomendando mantenerse fuera del valor".
