El incremento del riesgo dispara la rentabilidad de bonos de Bancaja a más del 20%
ALBERTO CAí‘ABATE
Invertia.com
Las rebajas se han adelantado en el mercado de deuda. Según operadores de renta fija, el diferencial sobre el Euribor de algunos bonos emitidos por Bancaja supera los 2.400 puntos básicos, es decir, ofrecen rentabilidades muy por encima del 20%. Estos jugosos descuentos se justifican ante la postura de los bancos de disminuir su exposición al riesgo y la iliquidez del mercado. Los compradores suelen ser gestoras agresivas.
“Los bancos estamos muy cargados de riesgo financiero y hay que disminuirloâ€, comenta a este portal Antonio Martínez, operador de renta fija de Banco Finantia Sofinloc. La renovación de la cartera de bonos por parte de la banca y la iliquidez del mercado justifican que el precio de algunos bonos de entidades castigadas por la crisis, como es el caso de las dos cajas valencianas, estíé por los suelos. Y la rentabilidad, como manda la norma, por las nubes.
“El precio de unos bonos senior flotantes de Bancaja con vencimiento a 2010 estaba hace muy pocos días en 77, con un diferencial sobre el Euribor de ese mismo bono a 2.400 puntos básicos (pb)â€, asegura la fuente de Finantia Sofinloc, que además señala que otra emisión de la misma caja, con vencimiento a 2012, se vendía con un diferencial de 1.600 pb sobre el Euribor. El operador señala que los bonos de la CAM se negocian a precios similares. Las últimas emisiones de grandes bancos europeos se han hecho con un diferencial de entre 200 y 300 pb sobre el bund alemán.
Una de las características de este mercado, al contrario de lo que sucede en renta variable, es que los precios son privados. A ellos sólo tienen accesos los operadores de renta fija, el banco que sirve de intermediario y el cliente final. Tambiíén a travíés de las pantallas de Bloomberg se puede encontrar información de algunos contribuidores de mercado (Societe Generale, JP Morgan, HSBC, etcíétera) que publican precios. Aunque suelen estar inflados, señala Martínez.
La negociación con deuda subordinada adquiere tintes aún más dramáticos que la compraventa de bonos senior de las dos cajas. Según las fuentes consultadas, ha sido factible comprar estos activos de Bancaja a un precio de 30, cuando el día de la emisión primaria se colocó sobre la par (100) o con un ligerísimo descuento. La deuda subordinada implica más riesgo, ya que en caso de situación concursal, este activo estará situado a efectos de prelación de críéditos tras todos los acreedores privilegiados y comunes.
Habitualmente, los inversores que compran esta deuda son gestoras muy agresivas, hedge funds o algunos clientes de banca privada, “que confían en que la caja no va a tener ningún problema de viabilidadâ€. Lo cierto es que si nada malo ocurre, la rentabilidad que ofrecen estos activos no se puede encontrar en muchos otros mercados.
“Los mercados de deuda de Bancaja y la CAM están totalmente descarajados, en las últimas jornadas se ha observado un empeoramiento de estos dos emisoresâ€, comenta a este medio otro operador de una firma española que prefiere guardar privacidad. “No síé si es posible comprar deuda subordinada de Bancaja a 30, pero muy cerca seguroâ€. Fuentes la caja han preferido no hacer comentarios acerca de esta información.
Otro interlocutor conocedor de estos mercados señala que “existen intereses muy variados†y que “no tiene que existir una razón en concreto†por la que se deprecien de esa forma los precios de las emisiones de las cajas valencianas. Aunque es evidente que la situación particular del balance de ambas entidades y la iliquidez del mercado se antojan como las principales razones. Los bancos quieren menor riesgo en sus carteras, y los compradores más osados disponen de menos liquidez.
S&P castiga a CAM y Bancaja con otra bajada de rating
Standard & Poor´s (S&P) rebajó el 10 de diciembre la calificación crediticia a largo plazo de CAM y Bancaja a BBB+ desde A-, y seguidamente procedió a retirar todos sus ratings a petición de ambas entidades, recoge Europa Press de un comunicado de la agencia de calificación. La perspectiva es negativa para ambas.
En el caso de la CAM, S&P justificó su decisión en las expectativas de “un significativo debilitamiento†en el perfil financiero de la caja en los próximos trimestres debido a una mayor vulnerabilidad que sus rivales a la desaceleración económica.
Respecto a Bancaja, indicó que su calificación refleja su previsión de un significativo debilitamiento del perfil financiero de la entidad en los próximos trimestres, “en el contexto de un cada vez más difícil entorno económicoâ€.
