Por... Michael Brush
El daño de la pandemia a la economía y a los mercados de inversión puede ser duradero y peor de lo esperado, dicen
Todos somos virólogos ahora, ¿verdad?
Bueno, tal vez lo suficiente como para ser peligroso, como dice el refrán.
Si bien los inversores han impulsado una recuperación en el DIA Jones Industrial Average DJIA, + 1.90%, S&P 500 Index SPX, + 1.68% y Nasdaq Composite Index COMP, + 1.57% Desde los mínimos de finales de marzo, es inquietante que las personas que saben mucho más sobre ciencia que el resto de nosotros se estén rascando la cabeza sobre el optimismo.
Advierten que la pandemia de coronavirus no está cerca, y volverá con venganza después de cualquier pausa de verano. Si tienen razón, el repunte actual del mercado es sospechoso porque eso será malo para la economía. Es particularmente notable que muchos de los escépticos provienen de la comunidad de analistas del lado de la venta normalmente optimista y optimista.
Tomemos como ejemplo al analista de biotecnología de Morgan Stanley, Matthew Harrison.
"Si bien entendemos el deseo de optimismo, también advertimos que el brote en Estados Unidos está lejos de terminar", dice. "La recuperación del período agudo del brote es solo el comienzo y no el final".
Harrison advierte que el final no llegará hasta que haya una vacuna disponible, a más tardar en la primavera de 2021.
"Hacemos hincapié en que solo una vacuna proporcionará una verdadera solución a esta pandemia", dice.
Reabrir la economía, que comenzó en algunos estados a fines de la semana pasada, será un asunto largo y prolongado que implica activar y desactivar varias formas de distanciamiento social en un período de prueba y error, dice. Muchos empleados no podrán volver a trabajar durante esta fase.
Y los grandes lugares, incluidos los estadios deportivos, las salas de conciertos y los parques temáticos permanecerán cerrados o tendrán un límite de asistencia. Los economistas de Morgan Stanley predicen que la economía no volverá a los niveles anteriores a COVID-19 hasta el cuarto trimestre de 2021. No hay recuperación en forma de V, un rápido aumento y disminución, en su pronóstico, en otras palabras.
Próxima temporada de gripe
El virólogo Michael Mina, médico y profesor asistente de epidemiología en la Universidad de Harvard, advierte que el COVID-19 podría regresar fácilmente con venganza la próxima temporada de gripe, posiblemente causando otro cierre de la economía. Podría extenderse aún más rápido.
La razón es que habrá miles de casos latentes en todo el país que podrían servir como puntos de partida para la propagación, a diferencia de un número mucho menor desde el comienzo el invierno pasado.
"Pudimos ver una transmisión muy rápida, incluso más rápida que la primera vez", dice.
Michael Yee, analista de biotecnología de Jefferies, también es cauteloso.
"Entendemos que el mercado quiere adoptar la luz al final del túnel, pero probablemente no sea tan simple", dice.
Él dice que necesitamos ver mucho más progreso en terapias y vacunas antes de que podamos abrir completamente la economía y aliviar el distanciamiento social.
Sin bala de plata
Ha habido optimismo sobre GILD's GILD, -0,15% remdesivir antiviral solucionando el problema. La Administración de Alimentos y Fármacos de Estados Unidos (FDA) ha dado la autorización para usos de emergencia para remdesivir a COVID-19 convite, según los resultados de un Instituto Nacional de Alergia y Enfermedades Infecciosas de estudio .
Los expertos en biotecnología con los que hablé no están convencidos de que esto sea una gran solución.
"Remdesivir no parece excepcionalmente efectivo", dice el analista de Baird Brian Skorney. "Seguimos escépticos sobre la magnitud del beneficio".
También es cauteloso sobre el plan actual para desbloquear el país a nivel regional. Él piensa que esto es "muy peligroso", dada la cantidad de viajes que hay entre los estados y el bajo número de personas que podrían tener inmunidad porque han sido infectadas.
"Si los protocolos actuales de distanciamiento social se relajan demasiado pronto, podríamos ver fácilmente una segunda ola sustancial de la enfermedad COVID-19", dice Skorney.
Reserva Federal vs. COVID-19
Se podría argumentar que la cautela en la comunidad científica no está justificada porque no comprende completamente el significado de "no luchar contra la Reserva Federal". La Reserva Federal ha desatado un enorme estímulo en respuesta al daño económico causado por el bloqueo, y ese tipo de acción normalmente prevalece, según este dictamen.
Pero incluso la Fed está del lado de los cautelosos expertos en virus y analistas de biotecnología. Debido a la incertidumbre acerca de cómo evolucionará el virus, la pandemia plantea "riesgos considerables" para la economía, señaló la Fed el 29 de abril. El presidente de la Fed, Jerome Powell, también se preocupa por posibles daños a la capacidad de producción debido a una posible ola de quiebras entre empresas más pequeñas, y desempleo extendido. Las personas comienzan a perder sus habilidades y hábitos de trabajo cuando permanecen desempleados durante demasiado tiempo.
Los técnicos del mercado también tienen preocupaciones. Una de las características distintivas de las primeras etapas de un mercado alcista es que el liderazgo es razonablemente amplio y particularmente prevalente entre las acciones de pequeña capitalización, señala Bruce Bittles, estratega jefe de inversiones de Baird.
En contraste, la recuperación de los mínimos de finales de marzo ha sido impulsada principalmente por Facebook FB, + 0.51%, Amazon AMZN, + 0.50%, De Apple AAPL, + 2.38%, Netflix NFLX, -0,22%, Alfabeto GOOG, + 1.15% GOOGL, + 1.10% y existencias sanitarias. (El fondo negociado de intercambio iShares NASDAQ Biotechnology Index IBB, + 0.97% está listo para el año.)
"Un avance sostenible requiere la participación de un amplio grupo de sectores y acciones individuales", dice Bittles.
También señala que el S&P 500 recientemente se negoció cerca de 19 veces las ganancias esperadas de 12 meses. Eso ya parece caro, dice, porque está por encima del promedio de 10 años y es más alto que la valoración en el pico de la bolsa a mediados de febrero.
Pero las valoraciones podrían empeorar mucho porque los analistas no han terminado de recortar sus estimaciones. Cuanto más se reducen, mayor es la valoración del mercado, incluso si las acciones simplemente se detienen.
“Históricamente, las acciones generalmente no suben durante los períodos de disminución de las ganancias. Nuestra economía se recuperará, pero las expectativas pueden haberse adelantado a los datos tangibles ”, dice.
Las buenas noticias
Al menos hay una buena posibilidad de que el mercado de valores no vuelva a probar los mínimos de finales de marzo. Además del apoyo de la Fed al sentimiento de los inversores, hay una gran cantidad de efectivo esperando a ser desplegado. Después de que muchos inversores recaudaron efectivo en marzo, las negociaciones no duraron lo suficiente para la redistribución porque la Fed y otros bancos centrales respondieron con una acción tan rápida y contundente.
"Vertieron tanta liquidez en los mercados financieros que muchas de las ventas de incendios se extinguieron rápidamente", dice Ed Yardeni de Yardeni Research. “Ahora muchos inversores que cobraron están sentados en una montaña de efectivo. Eso sugiere que cualquier liquidación significativa en los mercados de bonos y acciones podría ser limitada, ya que aquellos que se habían apresurado por dinero en efectivo ahora buscan oportunidades para reequilibrarse en bonos y acciones ".
