Por... William Watts
El dólar estadounidense se ve inestable. Salvo algún tipo de colapso de la moneda, un dólar más débil debería ser positivo para las acciones, aunque las acciones extranjeras probablemente se beneficiarán más, dijeron analistas.
El ICE US Dollar Index DXY, -0,36%, una medida de la moneda frente a una canasta de seis grandes rivales cayó 1.6% en la última semana, tocando un mínimo de 22 meses el viernes por debajo de 94.40, según FactSet.
Esto se produce después de alcanzar un máximo intradiario de más de tres años el 22 de marzo, apenas por debajo de 103, un día antes del índice de acciones S&P 500 SPX, -0,61% alcanzó su punto más bajo durante la peor pandemia de coronavirus. A medida que el dólar se desvaneció, las acciones se recuperaron de manera inteligente, con el S&P 500 ahora alrededor de un 5% por debajo de su máximo histórico establecido el 21 de febrero después de una caída del 34% a principios de este año.
Saber exactamente qué hacer con el dólar puede ser confuso para los inversores. Después de todo, un dólar más débil generalmente se considera positivo para la economía de EE. UU. Y para las grandes multinacionales que registran una gran parte de los ingresos en el extranjero, pero que soportan la mayor parte de sus costos en casa. Sin embargo, las acciones han tenido un buen desempeño durante los recientes mercados alcistas en dólares, lo que ha reflejado la fortaleza de la economía de Estados Unidos en relación con el resto del mundo.
Y un dólar más débil no es necesariamente bueno para las acciones si refleja grandes problemas en el frente interno.
La semana pasada, tanto el dólar como las acciones perdieron terreno, y la moneda no pudo obtener gran parte de un refugio seguro de un brote de tensiones entre Estados Unidos y China. El S&P 500 SPX, -0,61% cayó 0.3%, mientras que el DIA Jones Industrial Average DJIA, -0,68% disminuyó 0.8%.
Pero a largo plazo, el dólar y las acciones han exhibido una ligera correlación negativa, lo que significa que un dólar más débil ha sido marginalmente bueno para las acciones. Desde 1973, la correlación entre el índice de dólar amplio ponderado por el comercio y el S&P 500 mensualmente es de -0.2, dijo Jeffrey Schulze, estratega de inversiones de ClearBridge Investments.
Sin embargo, esa relación inversa ha sido mucho más fuerte más recientemente. Desde 2000, coincidiendo aproximadamente con la incorporación de China a la Organización Mundial del Comercio, la correlación ha sido de -0.35, dijo Schulze.
Mientras tanto, lo importante para recordar es que el rendimiento de cualquier moneda refleja lo que los participantes del mercado piensan de las perspectivas de una economía en particular frente a otras.
"Un dólar más débil no necesariamente refleja una economía estadounidense débil, sino que refleja una economía global más fuerte sobre una base relativa", dijo Schulze a MarketWatch en una entrevista. Si bien eso no significa fatalidad para las acciones estadounidenses, es probable que tengan un desempeño inferior al de sus contrapartes globales en los próximos seis meses, dijo.
Las acciones estadounidenses pueden ser particularmente vulnerables al bajo rendimiento frente a Europa, donde la pandemia de COVID-19 parece permanecer en gran medida bajo control. También los políticos europeos finalmente pudieron reunirse la semana pasada y entregar un hito importante en forma de un gasto masivo y un plan de rescate, mientras que el Banco Central Europeo ha sido agresivo en la entrega de estímulo monetario. El euro EURUSD, + 0.00%, que se sitúa en una ponderación de aproximadamente el 19% frente al dólar en el índice ponderado, se ha disparado, aumentando un 1,8% en la última semana para negociarse en un máximo de 10 meses por encima de $ 1,16.
De hecho, el fortalecimiento del euro, que subió un 3,6% en julio, continuó repuntando incluso cuando las acciones estadounidenses y globales terminaron la semana con una nota a la baja. Esto puede ser una señal de que los inversores están comenzando a ver el euro a través de una lente diferente, posiblemente considerándolo como la próxima moneda de refugio seguro, dijo Paresh Upadhyaya, director de estrategia cambiaria de Amundi Pioneer, en una entrevista.
El caso del bajo rendimiento de Estados Unidos también está respaldado por una mirada a la correlación negativa entre el dólar y las acciones no estadounidenses, que es más fuerte que la relación entre la moneda y las acciones estadounidenses, dijo Gaurav Saroliya, director de estrategia macro de Oxford Economics, en una nota del jueves (ver tabla a continuación).
Algunos economistas han advertido que el dólar podría deshacerse de manera rápida e inquietante , erosionando rápidamente su condición de moneda de reserva mundial y enviando ondas de choque a través de los mercados financieros a medida que Estados Unidos lucha por controlar la pandemia COVID-19.
Saroliya argumentó que es poco probable que el dólar sufra un escenario tan sombrío, señalando que la moneda ha experimentado mercados bajistas anteriores en la década de 1970, fines de la década de 1980 y mediados de la década de 2000, mientras servía como la moneda de reserva preeminente del mundo.
"Lejos de ser desestabilizadores para los mercados y la economía mundiales, esos episodios fueron bastante positivos para el crecimiento", dijo, y señaló que el vínculo inverso entre el dólar y el crecimiento económico global ha existido durante la mayor parte de la era de los tipos de cambio libres desde la década de 1970. , mientras que los períodos de rápida apreciación del dólar han sido más una amenaza para la estabilidad financiera mundial que las grandes caídas del dólar.
El comportamiento del dólar durante el apogeo de la agitación del mercado mundial generado por la pandemia a principios de este año subrayó el papel de la moneda como refugio.
Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Reseach, señaló que el índice del dólar ponderado por el comercio alcanzó su punto máximo el mismo día en que el S&P 500 tocó fondo tanto en la crisis financiera de 2008-09 como en el pánico del coronavirus a principios de este año. El 9 de marzo de 2009, el índice cerró en 106.01, un nivel que no volvió a alcanzar hasta 2015, dijo, mientras que el índice alcanzó un máximo histórico de 126.47 el 23 de marzo de este año. Desde entonces ha caído más del 5%.
La conclusión es que "un dólar más débil es la confirmación de que los inversores globales sienten que lo peor de la crisis de COVID ha pasado y valida la recuperación de las acciones frente a los mínimos de marzo", dijo Colas. “En otras palabras, no se preocupe de que un dólar más débil sea una señal de advertencia acerca de un repentino descenso de las acciones estadounidenses. La historia da testimonio de lo contrario.
Los operadores de divisas y los inversores del mercado de valores de EE. UU. Se enfrentan a una semana ocupada por delante cuando se trata de datos y eventos. La Reserva Federal anunciará el resultado de su próxima reunión de política el miércoles.
Si bien no se espera que la Fed tome ninguna medida importante, las actas de la última reunión sugieren que el comité se está moviendo hacia un "enfoque basado en los resultados para la acomodación", escribieron economistas de los mercados de RBC Capital.
Buscan que el comité detalle "cómo la economía tendría que evolucionar para que se sienta cómoda ajustando la política".
"Quizás [el presidente de la Fed, Jerome] Powell, proporcionará algo de color adicional sobre cómo se vería esto en su conferencia de prensa", escribieron
