Por... Steve Goldstein
Han sido 12 meses bastante impresionantes para los principales mineros del mundo.
El índice de minería FTSE 350 156995, -0,22% - que incluye a los gigantes mineros diversificados Rio Tinto RIO, 0,13%, BHP Grupo BHP, + 0,15%, Anglo American AAL, 1.45%, Y Glencore GLEN, -0,18% - ha devuelto un 46% a los accionistas durante el último año, según FactSet, en comparación con la caída del 7% para el FTSE 350 más amplio.
El sector se está beneficiando de un aumento en el valor de los metales que desenterran. Cobre del mes anterior HG00, -0.20% los futuros han aumentado un 62% en los últimos 12 meses, plata SI00, 0.24% ha ganado un 51% y platino PL00, + 2,57% ha añadido un 32%.
Y hay dos grandes tendencias que deberían impulsar aún más el sector.
El primero es la caída del dólar DXY, -0.02%. Un entorno de dólar débil aumenta el poder adquisitivo de los principales mercados consumidores de materias primas, especialmente China, señala Ephrem Ravi, analista de Citigroup. Un dólar más bajo también ayuda a relajar las condiciones monetarias globales, ya que gran parte de la deuda corporativa mundial está denominada en dólares.
Otro impulso proviene del aumento del cobre frente al oro. La proporción de cobre a oro ha aumentado durante el último año, lo que implica optimismo sobre el crecimiento global, dice Ravi de Citi. El cobre es necesario para la fabricación y la construcción, mientras que el oro se utiliza a menudo como refugio seguro en los lazos de coacción financiera.
Jeffrey Gundlach, director ejecutivo de DoubleLine Capital y el llamado rey de los bonos, ha dicho que la relación cobre / oro sigue de cerca los rendimientos de los bonos del gobierno de Estados Unidos, que tienden a aumentar a medida que mejora la economía.
Según Ned Davis Research, citando datos que se remontan a 1995, la industria europea de los metales y la minería ha superado al mercado con una ganancia anual media del 9,7% cuando las perspectivas económicas están mejorando, pero ha tenido un rendimiento inferior al 7,4% anual cuando las perspectivas económicas se están deteriorando. .
Mark Phillips, analista de renta variable europea de Ned Davis Research, dice que tiene sentido que los mineros atraviesen altibajos. “Un auge comenzará cuando un aumento en la demanda de materias primas haga subir los precios mientras que la oferta a corto plazo permanece relativamente fija. Dado que los precios elevados persisten, esto incentiva a las empresas a invertir en nuevos proyectos que anteriormente no habían sido rentables ”, dice Phillips.
“Sin embargo, los plazos de entrega prolongados generalmente significan que muchas empresas invierten en nuevos proyectos al mismo tiempo, lo que genera presiones de costos y un exceso de oferta, que puede llegar en un momento en que la demanda comienza a disminuir. Esto da como resultado una caída de los precios y las empresas mineras y de metales que se encuentran en lo alto de la curva de costos quebran ”, agrega.
Charla de superciclo
También detrás de las ganancias se habla de un superciclo de materias primas. Eso básicamente significa un ciclo que dura décadas y que mueve los productos básicos en su conjunto. “El compromiso de muchas naciones de ser neutrales en carbono y menos intensivas en energía para 2050-2060 requiere una inversión significativa en infraestructura que será intensiva en materias primas. Los modelos estructurales de precios de las materias primas han demostrado que en cada etapa importante del desarrollo económico: agrícola, industrial y de servicios, el uso de las materias primas puede cambiar, lo que aumenta la probabilidad de que se produzca un superciclo en las primeras etapas de desarrollo ”, dice Daniel Jerrett, director de inversiones de Stategy. Capital, que inició un fondo macro global el mes pasado.
Se habla en el mercado de inflación, impulsada por una política monetaria laxa y un gasto fiscal agresivo. Los analistas de Variant Perception, una firma de investigación, han argumentado que el aumento de los riesgos de inflación, la necesidad de cubrirlos y los precios "generacionalmente baratos" conducirán a un superciclo de materias primas. Entre los principales bancos, JPMorgan también ha respaldado la visión del superciclo de las materias primas.
Es una apuesta solitaria contra los mineros en este momento. No hay posiciones cortas contra los grandes mineros que sean lo suficientemente grandes como para ser reportadas, según las actualizaciones diarias de la Autoridad de Conducta Financiera.
Pero hay algunos con opiniones disidentes. Ben Davis, analista de Liberum Capital, tiene una calificación de venta en Rio Tinto y una retención en BHP. La debilidad del dólar, reconoce, puede ayudar a que el repunte continúe, "pero se siente como mucho de eso en el precio". Y Davis no cree que las materias primas estén en un superciclo.
Pero Davis anticipa una desaceleración del crédito chino, que pronto tendrá un impacto. El crecimiento de los préstamos se ha desacelerado gradualmente del 13,2% interanual en junio al 12,7% en enero.
“La reducción del crédito chino comenzará a sentirse en la demanda de materias primas y, si bien la reposición en el resto del mundo es una fuerza muy poderosa, es poco probable que dure más allá de mediados de año. El beneficiario más temprano y más grande de este ciclo ha sido el mineral de hierro, y por esa razón BHP y Rio Tinto tienen la desventaja más a corto plazo en nuestra opinión ”, dice.
