Societe Generale dijo que el principal cambio en la reunión del Banco Central Europeo (BCE) del jueves fue el ajuste a la orientación futura sobre las tasas de interés para alinearla con la reciente revisión de la estrategia.
El nuevo lenguaje implicaba que el BCE querrá ver la inflación en el objetivo mucho antes del final del horizonte de pronóstico antes de subir las tasas (punto medio actualmente en el tercer trimestre de 2022), algo que podría implicar un rebasamiento al final del horizonte, escribió el banco. en una nota a los clientes. Como tal, el BCE acortó (formalmente) el tiempo de reacción para las tasas, lo que indica paciencia y persistencia en las tasas, aunque la flexibilización cuantitativa (QE) y la operación de refinanciamiento a más largo plazo (TLTRO) podrían reducirse mucho antes.
Esto siguió una tendencia similar de otros bancos centrales para hacer que la función de reacción sea menos preventiva, señaló SocGen. Esto aumentó las posibilidades de sobrepasar, compensando las bajas pasadas.
Sin embargo, también aumentó el riesgo de errores de política y una función de reacción asimétrica. Al retrasar el paso a una política más neutral cuando las condiciones económicas mejoran, un riesgo clave era que cualquier endurecimiento futuro necesario tendría que ser más agudo.
Además, que no se aborda en la revisión de la estrategia, la dinámica de la inflación podría haber cambiado durante la pandemia de formas que podrían resultar en tendencias inflacionarias más persistentes. Por ahora, el riesgo de equivocarse debería seguir siendo bajo para el BCE, pero SocGen advirtió que no se debe depender demasiado de las tendencias pasadas.
En el corto plazo, el BCE todavía estaba luchando por responder preguntas sobre por qué no se estaban tomando medidas más contundentes ahora, dadas las débiles previsiones de inflación, agregó el Banco. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, también afirmó que el Consejo de Gobierno se basará en su propio juicio al evaluar las perspectivas de inflación, algo que reducirá el valor de señalización de las previsiones y cómo debe leerse la previsión de fin de horizonte.
Como también era probable que el Programa de Compra de Activos (APP) continuara por más tiempo, esto planteaba ahora la pregunta de cómo podría ampliarse el espacio de políticas de QE una vez que finalice el Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP), según SocGen.
El banco no hizo ningún cambio en su llamado del BCE y mantuvo su opinión de que el PEPP finalizará el próximo año, con una primera subida de tipos a mediados de 2024.
