¿Cuál será la primera bolsa en rebotar?. No la española
Publicado en Expansión por C. Rosique
El miedo de los inversores ha vuelto a dejar huella en los mercados esta semana. Los principales índices bursátiles han perforado soportes importantes y otros pelean por mantenerse sobre ellos.
Los coletazos de la crisis no cesan y a las abultadas caídas registradas en las bolsas en 2008, que rondaron el 40%, se suman las de los primeros meses de 2009, que fluctúan entre el 10% y el 15%.
Ante este desolador panorama hay que tener una visión de largo plazo y muchos inversores ya empiezan a hacer apuestas sobre quíé mercados saldrán antes de la crisis. Las bolsas de EEUU y algunas plazas emergentes se disputan la ‘pole position’ de esta carrera hacia la recuperación.
Posición de carrera
Los gobiernos se afanan por adoptar medidas que sirvan para salir de esta crisis. Estados Unidos es el más activo, de ahí que entre la comunidad financiera haya cierto consenso de que será la primera economía en recuperarse.
El banco emisor suele reservarse el derecho a amortizar estos activos a partir del quinto año
“La economía de EEUU es la que primero sufrió la crisis y entró en recesión y tambiíén será la primera en salir. Las bolsas adelantan siempre los acontecimientos y, por tanto, los índices estadounidenses se darán la vuelta antes que el restoâ€, explica Manuel Arroyo, de JPMorgan Asset Management. El gestor señala que en EEUU se están implementando medidas muy importantes, como rebajas agresivas de tipos de interíés o fiscales. Añade que los planes de ayuda están siendo extraordinarios, tanto por su tamaño como por la velocidad con la que se adoptan.
ílvaro Vitorero, de Deutsche Bank Wealth Management, coincide con JPMorgan Assett Management en que EEUU es de los mercados mejor posicionados en la carrera para salir de la crisis. Sin embargo, difieren en los protagonistas del rebote. Arroyo cree que los valores que mejor pueden hacerlo son empresas grandes, en las que se pueda anticipar la visibilidad de sus resultados. Vitorero espera rebote en los valores financieros que se perciban con más fortaleza y en las cíclicas.
El experto de Deutsche Bank Wealth Management reconoce que algunas bolsas emergentes pueden experimentar rebotes más agresivos. Pero advierte de que no todos los emergentes tienen el mismo potencial. Los asiáticos (sin Japón) y Brasil, serían los mejor posicionados.
Eso sí, reconoce que el riesgo de invertir en estos mercados es mayor que en los países desarrollados, por lo que no es partidario de destinar una parte grande de la cartera para jugar a este posible rebote.
El inversor puede verse obligado a vender a un precio inferior en el mercado secundario
Por su parte, Jeff Hochman, director de análisis tíécnico de Fidelity piensa que, a pesar de que los EEUU serán los primeros en salir de la crisis, el rebote, en tíérminos de mercados, no de economía real, será internacional y que los mercados asiáticos (sin Japón) serán los que reaccionarán con el mayor dinamismo. Trevor Greetham, gestor de un fondo multiestrategia de Fidelity, cree que EEUU se recuperará antes y que la elevada correlación que existe entre los mercados hará que otras bolsas tambiíén reaccionen.
Tambiíén lo tiene claro Scott Glasser, gestor de ClearBridge, del grupo Legg Mason. Para íél, los consumidores y los gobiernos de los mercados emergentes, con la excepción de Rusia, gozan de mayor salud financiera que EEUU y Europa. “Las ratios de morosidad son más bajas, tanto en particulares como entre empresas. Además, cuentan con mayores tasas de crecimiento, ahorro y reservas, lo que permite a sus gobiernos dirigir las inversiones internamente a travíés de grandes programas de estímulos fiscales que mantendrán el crecimiento, aunque a niveles más bajosâ€, explica.
El experto coincide con el resto en que EEUU se recuperará antes que Europa porque, entre otras cosas, están dispuestos a tolerar un elevado díéficit para acelerar el crecimiento a corto plazo.
Las lecciones de la historia
Los mercados emergentes han sufrido seis mercados bajistas desde 1990. En tres de ellos la caída rondó el 30% y en otros tres la superó ampliamente (ver cuadro). En estos últimos casos, que se produjeron entre 1997-1998; 2000-2001 y el actual, el descenso ha durado más tiempo que en los anteriores, pero la recuperación ha sido clara.
Desde la gestora Batterymarch, de Legg Mason, señalan la importancia de estar en el mercado en los meses posteriores, para favorecerse del rebote. De media, en los seis meses posteriores a un mercado bajista, los mercados emergentes subieron un 30% y en algunos casos se superó el 70% en doce meses.
Batterymarch destaca que en otras crisis financieras, los mercados emergentes habían estado en el foco del problema, como pasó con la devaluación del peso mexicano en 1994, o la depreciación del real brasileño en 1999, pero en esta ocasión no son los instigadores. “La salud económica y la importancia creciente de muchos mercados emergentes respecto a los desarrollados esta vez soplará a su favorâ€, comentan desde la entidad.
En el caso del índice S&P 500, la caída media registrada en otras crisis supera el 30%, aunque los picos máximos son más moderados que en el caso de los emergentes. El mayor descenso se producto entre 1937 y 1942, con un descenso del 60%. Entre 2000 y 2002, la caída fue del 49,15% y necesitó 56 meses para recuperar los máximos.
