Viernes, 26 de Febrero del 2010 - 10:14:27
Los resultados de 2009 publicados (EBITDA y neto +19% y +41% por encima de estimaciones respectivamente) nos reafirma en nuestra visión positiva para el sector televisión en 2010 gracias a 1) el inicio de recuperación del ciclo publicitario, 2) el efecto positivo en las cadenas privadas derivado de la eliminación de la publicidad en TVE y 3) los movimientos de concentración en el sector. Subimos precio objetivo.
Los resultados de 2009 superan las estimaciones
Las ventas estuvieron en línea con lo esperado (-15,5% en 2009, -0,5% en 4T09) pero el EBITDA (81Mn€, -51%) y el resultado neto (61Mn€, -33%) superaron ampliamente las estimaciones en un 19% y un 41%, respectivamente. Muy destacable el crecimiento del 66% del EBITDA en el cuarto trimestre de 2009, el primer crecimiento trimestral del EBITDA en 2 años. Además, en 4T09 el margen EBITDA mejora 9 puntos (22% vs. 13% en 4T08).
En 2010 se mantendrá la contención en costes
En 2009, la clave de los resultados fue el significativo recorte de costes realizado. Para 2010e la compañía seguirá con su política de contención de costes y prevíé un aumento de los gastos operativo en línea con la inflación (+1/+2%). Gracias al elevado apalancamiento operativo del negocio, el crecimiento que esperamos en ingresos se traducirá en un fuerte aumento del EBITDA.
Los precios publicitarios suben más de un 10% en el comienzo de año
Desde el comienzo del año, y beneficiados de la eliminación de la publicidad en TVE, los precios publicitarios en televisión han subido entre un 10-15%. Además, A3TV estima que en los dos primeros meses del año, toda la inversión publicitaria liberada por TVE se ha quedado en el sector.
Revisamos estimaciones y subimos precio objetivo
Tras la publicación de los resultados de 2009, hemos revisado al alza nuestras estimaciones de BPA 2010e y 2011e (+5% y +8% respectivamente). Subimos nuestro precio objetivo a 9,2€ (+15% desde 8,0€ anterior), con un potencial de revalorización del 25%.
Reiteramos la recomendación de Comprar
