La rebaja de tipos puede ser contraproducente para el mercado
“La reducción de tipos es la receta que pide el mercado, sobre todo el sector financiero, pero no estoy seguro de que sea la más acertadaâ€. Para Josep Monsó, analista de Gaesco Bolsa, aunque la rebaja de tipos de interíés es la medida “menos traumática a corto plazo, a largo plazo sabemos que esta expansión del críédito es insostenibleâ€.
Monsó cree que las primeras actuaciones de urgencia de los bancos centrales (inyección de liquidez y bajada de tipos) “conllevan el riesgo de convertirse en un nuevo incentivo a incrementar unos niveles de endeudamiento, apalancamiento empresarial y compra apalancada de acciones, que no han parado de crecer en los últimos años†por los bajos costes de financiación.
Según Monsó, “serán necesarias otro tipo de medidas a corto/medio plazo, tanto de carácter fiscal como de control (o autocontrol) del sistema financieroâ€. En cuanto a las primeras, este experto duda de que el plan de retorno de capital impulsado por el Gobierno de EEUU (alrededor del 1% del PIB) sea suficiente para lo que pretende: estimular la demanda agregada y poder mantener los niveles de empleo y salarios.
Sobre las medidas de control interno por parte del sector financiero, Monsó sostiene que “tengo la duda de si deberían revisarse los modelos de valoración de las agencias de ráting, que no contemplaron que el riesgo de liquidez podía convertirse en un paso previo a la crisis de solvencia; o aumentar las medidas de control interno por parte de bancos, gestoras, aseguradoras o hedge fund que, aprovechando un laxo sistema de críédito, no supieron evaluar suficientemente este riesgoâ€.
Para que mejore el sentimiento de los inversores hace falta “tiempo y medidasâ€, dice Monsó. “Debemos evaluar el impacto que tendrá este colapso del críédito en la economía real, y será clave ver hasta dónde llega la caída de precios de los activos inmobiliarios en EEUUâ€.
Pese a las numerosas incertidumbres sobre la marcha de la economía, “nosotros seguimos valorando las empresas de la misma manera que lo veníamos haciendo, por descuento de flujos de caja, que es lo que creemos más acertado en la mayoría de los casosâ€, defiende Monsó.
Este experto comenta que, en Gaesco Bolsa, “somos conscientesde que el flujo de caja futuro es más difícil de prever en escenarios de cambio de ciclo, pero la prima de riesgo es siempre exigente en nuestras valoraciones y aún así encontramos, hoy por hoy, un fuerte descuento en los mercadosâ€. Con todo, Monsó puntualiza que las valoraciones podrían revisarse a la baja tras los últimos resultados publicados, pero con un impacto no excesivo.
“Creo que tíécnicamente nos encontramos en niveles importantes en la mayoría de índices, que cualquier tipo de inversor debería aprovechar, pues el descuento fundamental de las compañías juega a su favor. El inversor a corto podría hacerlo, si quiere, con stops ajustados para seguir el rebote que podría darse desde esos precios.
El inversor a largo plazo tiene ante sí una oportunidad clara para ir incrementando su cartera, pues ni un retroceso importante de los beneficios encarecería sobremanera las bolsas que, a los precios actuales, descuentan escenarios claramente adversosâ€, concluye Monsó.
