Guerra abierta en el conflicto entre Telefónica y Portugal Telecom (PT) por Vivo, la operadora móvil líder del mercado brasileño, controlada al 50% por los dos grupos ibíéricos.
La hostilidad entre ambas, que se incrementó desde que la española lanzó una oferta el pasado 6 de mayo por la participación de PT en Vivo por valor de 5.700 millones de euros, ha sufrido de golpe una escalada de intensidad. La española ha publicado un documento que utilizará en su gira internacional (road show) para convencer a los accionistas institucionales para que apoyen su propuesta. En la presentación, Telefónica muestra su capacidad para bloquear el reparto de dividendo de Brasilcel, el hólding que controla la participación conjunta de ambos (59,42%) en Vivo, como informó ayer EXPANSIí“N.
Esta situación se basa en que las decisiones de Brasilcel necesitan el acuerdo de los dos socios, de forma que se podría mantener el dividendo de Vivo, para no perjudicar a los minoritarios brasileños en la bolsa, pero no permitir que el dividendo que reciba Brasilcel pueda repatriarse a las matrices. PT recibió 49 millones de euros en 2009 y obtendrá 111 millones en 2010, equivalentes a un tercio de sus gastos financieros.
Esta hipótesis ha sido contemplada por PT como un “chantaje inaceptable†y ha provocado que, en declaraciones al Financial Times, el consejero delegado de PT, Zeinal Bava, exigiera la dimisión del director financiero de Telefónica, Santiago Fernández Valbuena, como consejero de PT. El rotativo británico publica tambiíén unas declaraciones de Valbuena en las que, aunque no es categórico, no descarta la posibilidad de una opa hostil directa sobre PT si no hubiera un acuerdo sobre Vivo. Bava señala que “entiendo que la decisión que tomamos no agrade al director financiero de Telefónica, pero, por una cuestión de coherencia, despuíés de sus declaraciones, debería dimitir como consejero porque está actuando en contra de sus deberes de lealtad con PT y tiene conflictos de interíésâ€.
No descarta opa
La acción de PT se disparó ayer en el mercado –cerró con una subida del 6,54%, la mayor del mercado luso, hasta 7,81 euros– ante la posibilidad de una opa, por lo que la CMVM (el regulador bursátil portuguíés) requirió a Telefónica para que explicase sus intenciones. La española mantuvo la ambigí¼edad, ya que, aunque afirmó que “hasta ahora, no ha decidido el lanzamiento de una opa†sobre PT, tambiíén destacó, por otro lado, que “no descarta, en las presentes circunstancias, cualquier alternativa posible, incluyendo la ya referida (la opa) en cumplimiento de su estrategia de negocioâ€.
El documento que Telefónica usará en su road show enuncia los riesgos que pueden asumir los accionistas de PTsi se rechaza la oferta. Así, señala que la futura necesidad de desconsolidar por integración proporcional su participación en Vivo y pasarla a integración por puesta en equivalencia –lo que supone píérdida de ingresos y ebitda– aflorará el verdadero nivel de endeudamiento de la lusa, hasta el nivel de 4,1 veces ebitda, muy elevado, lo que pondría en riesgo sus compromisos de dividendo.
Telefónica tambiíén alerta sobre las consecuencias que tendría para la cotización de PT la venta de su 10% en el capital –una caída del valor– puesto que el paquete de la española equivale a 29 días de transacciones del valor de PT en la bolsa.
¿Posible negociación?
Además, acusa al consejo de PT de no estar totalmente alineado con la creación de valor para el accionista y pone el acento en la pobre participación de los miembros del consejo de la portuguesa en su capital, ya que la participación de los 24 consejeros de la lusa sólo tenía un valor de mercado de 0,73 millones de euros –con datos del 20 de mayo–, mientras que el valor de las acciones de Telefónica en manos de su consejo es de 97,8 millones de euros, cien veces más.
Por otra parte, Ricardo Salgado, presidente del Banco Espírito Santo (BES), el mayor accionista portuguíés de PT, con casi un 9%, abrió ayer una puerta a una negociación entre los dos grupos, señalando a los medios lusos que, “como todo en la vida, Vivo tiene un precioâ€. Salgado señaló que la situación actual con Telefónica “no puede continuarâ€.
Esta opinión refuerza la hipótesis de que PT se prepara para intentar una negociación con Telefónica, puesto que despuíés de pedir la dimisión de Valbuena, Zeinal Bava ha dado un giro a su discurso, asegurando que la oferta de Telefónica “es claramente insuficienteâ€. Para Juan Carlos Acitores, analista de Ahorro Corporación, estas declaraciones suponen “un cambio significativo†en PT y “abren la puerta a una negociaciónâ€. Por su parte, el ministro de Finanzas, Fernando Teixeira dos Santos, señaló que PT es muy importante para el país, en manos de quien sea, y que es “prematuro†considerar el uso de la acción de oro (el derecho de veto del Gobierno), ya que, antes, “tendremos que ver cómo reaccionan los inversoresâ€.
La visión de la operadora española...
Telefónica cree que la fusión de Vivo con Telesp es imprescindible para ser competitivo y porque ofrece grandes sinergias y ahorros. Además, explica que, aunque PT cree que Vivo es un activo estratíégico, en realidad su posición es díébil, porque no podrá consolidar todos sus ingresos y, para recibir dividendos, tendrá que ponerse de acuerdo con Telefónica.
... y la de su socio portuguíés
Aunque inicialmente PT rechazó la oferta sin realizar un estudio financiero y solicitar una opinión a un banco independiente, desde hace días está enviando a los accionistas institucionales el mensaje de que la oferta es baja. Esta postura, junto con las declaraciones del presidente de Banco Espirito Santo, abriría la puerta a una negociación amistosa entre ambos grupos.
