Se cumple casi un año desde que el Banco Central Europeo (BCE) aplicara una de las medidas más heterodoxas desde su creación. La institución monetaria decidió celebrar una subasta en la que los bancos del eurosistema podrían recibir prestado todo el dinero que desearan a un plazo de un año y a un tipo de interíés del 1%.
Como consecuencia, las entidades financieras acudieron en masa y captaron 442.240 millones de euros, un importe nunca visto. Sin embargo, el próximo jueves toca devolverlo. “Se trata de un vencimiento enorme en un momento difícilâ€, apunta Julian Callow, economista jefe de Barclays Capital.
Y es que la severa crisis que viven los mercados de deuda pública está complicando de nuevo el acceso al mercado interbancario, donde los bancos se prestan dinero entre sí, tal y como ha reconocido el propio presidente del BCE, Jean-Claude Trichet. “La volatilidad en los mercados se ha incrementado de forma rápida y las condiciones de liquidez se han deteriorado significativamente, no sólo en el segmento de la deuda soberana, sino tambiíén hasta un nivel crítico en los mercados monetariosâ€, apuntó Trichet en su reciente comparecencia ante el Parlamento Europeo.
De ahí que este elevado vencimiento al que tiene que hacer frente la banca podría empeorar todavía más la situación. “Un drenaje de 442.000 millones de liquidez sin posibilidad de refinanciarse daría lugar a un díéficit de dinero –ahora el exceso de liquidez en el sistema se cifra en torno a 260.000 millones– que provocaría un fuerte repunte del eoniaâ€, avisa Nick Matthews, economista de Royal Bank of Scotland (RBS). El eonia es el tipo al que se presta la banca en el mercado interbancario a un plazo de un día, que ahora ronda el 0,32%.
Vías para evitar las tensiones
Sin embargo, tal y como apuntan los expertos, el BCE ha tomado medidas para evitar que esto ocurra, aunque con ello haya tenido que dar marcha atrás a su estrategia de salida de la crisis, que se basaba en una paulatina retirada de las medidas extraordinarias puestas en marcha desde la quiebra del banco estadounidense Lehman Brothers en septiembre de 2008. “Esperamos una elevada demanda en la subasta a tres meses del próximo miíércoles (un día antes del vencimiento de la subasta a un año), por encima de los 250.000 millones de euros, la mayor de la historia en una inyección a ese plazoâ€, añade Matthews. El experto no espera que el eonia se vaya por encima del 0,5%, todavía medio punto por debajo del tipo de interíés oficial.
La institución celebra una subasta el próximo miíércoles a un plazo de tres meses. Recientemente dijo que sería a tipo fijo y por importe ilimitado. A su vez, en la última reunión del consejo se aprobaron tres nuevas inyecciones a este plazo, para el 28 de julio, el 25 de agosto y el 29 de septiembre de 2010. No sólo eso, tambiíén el 1 de julio realizará una operación de ajuste fino a un plazo de seis días para evitar problemas en el vencimiento del jueves. “Cómo gestionará el BCE los mercados monetarios despuíés de este vencimiento será la cuestión principal, más ahora que han aumentado la tensiones en el eurosistema por la crisis de la deudaâ€, añade Philip Shaw, economista jefe de Investec.
El mal funcionamiento de los mercados monetarios está provocando que la banca acuda de nuevo en masa a las subastas del BCE, en algunos países más que en otros. El secretario de Estado de Hacienda, Carlos Ocaña, reconoció la semana pasada que los bancos españoles están siendo expulsados del mercado interbancario lo que supone “definitivamente un problemaâ€. De ahí que, según las cifras del Banco de España a mayo de este año, bancos y cajas aumentaran el dinero captado en las subastas del BCE, hasta un ríécord de 85.618 millones (sin contar los 18.150 millones que guardaron en la facilidad de depósito de la institución). Esto supone un 16,5% del total inyectado en el eurosistema durante ese mes (ver gráfico). Según un reciente informe de RBS, las entidades de Grecia, Portugal, Irlanda y España se han quedado con dos tercios de la liquidez inyectada por el BCE en el sistema desde mediados de 2008 (225.000 de 332.000 millones de euros).
La lectura positiva, por tanto, es que el BCE ha puesto las herramientas necesarias para saciar la sed de liquidez de la banca y evitar graves consecuencias tras el vencimiento de este jueves. Pero, tambiíén hay una lectura muy negativa: está aumentando la dependencia de la banca a esta vía de financiación, lo que obligará al BCE a prolongar las medidas más tiempo del esperado.
Los bancos dejan de prestarse dinero
Los temores de los bancos a prestarse dinero entre sí están provocando un fuerte repunte del efectivo que mantienen las entidades en la facilidad de depósito, una especie de hucha que pone el BCE a disposición de las entidades para que guarden su excedente de liquidez a un día a cambio de un 0,25%. El pasado jueves –el BCE da las cifras con un día de retraso– se situaba en 250.000 millones. No obstante, está por debajo de los niveles alcanzados a comienzos de junio, cuando llegó a superar los 350.000 millones.
Iniciativas en 2010
La crisis de la deuda ha obligado al BCE a dar marcha atrás en su estrategia. En primer lugar, el 3 de mayo anunció que aceptaría deuda griega como aval o garantía para obtener dinero en las subastas independientemente de su ráting. Antes el mínimo era BBB-.
En mayo, decidió realizar dos nuevas subasta a tres meses a un tipo fijo y por importe ilimitado, el 26 de mayo y el 30 de junio. Y de nuevo realizó otra inyección a un plazo de seis meses, tambiíén con barra libre de liquidez, que se celebró el pasado 12 de mayo.
Debido a las tensiones en los mercados de deuda, el BCE inició el 10 de mayo un programa de compra de bonos públicos y corporativos. Hasta la fecha, ha adquirido 51.000 millones de euros. A su vez, celebró de nuevo subastas en dólares.
Para ayudar a la banca a hacer frente a los problemas que atraviesa el mercado interbancario, el pasado 10 de junio anunció tres nuevas subastas a un plazo de tres meses, por importe ilimitado y a tipo fijo, que se celebrarán el 28 de julio, el 25 de agosto y el 29 de septiembre.
