Las nuevas plataformas bursátiles, ¿una amenaza real para el negocio de BME?

[Eguzki]

Chi-X, Turquoise, BATS, Markit Boat… Nombres desconocidos para la mayorí­a pero que en algunos paí­ses ya suponen una seria competencia para las plataformas bursátiles añejas, como London Stock Exchange, Deutsche Bí¶rse o Euronext. En España, BME cuenta aún con tres cuartas partes del negocio, pero algunas voces avisan que el futuro será mucho menos lucrativo para el negocio que preside Antonio Zoido.
La MiFID, directiva de Bruselas que entró en vigor en 2007 para crear competencia en la negociación bursátil, permitió la creación de plataformas alternativas a las bolsas tradicionales. Es decir, las órdenes de compra y venta ya no tení­an por quíé pasar a partir de noviembre de ese año por un mercado regulado, aunque el impacto en el negocio de Bolsas y Mercados Españoles (BME) ha sido anecdótico hasta la fecha.

Ahora bien, algunos movimientos pueden poner en tela de juicio el predominio de BME. Bats Global Markets, sociedad controlada por Bank of America, JPMorgan o Morgan Stanley y que opera el tercer mercado de acciones de EE UU, quiere comprar Chi-X, plataforma europea participada por Nomura, Citi o Credit Suisse. Si la operación llega a buen puerto, se unirí­an las dos mayores plataformas alternativas.

“La noticia es negativa para BME porque podrí­a fortalecer la posición competitiva de Chi-X […] vemos esta operación como una fuente de mayor competencia desde los sistemas alternativos –inclusive en el mercado de acciones español-, la cual podrí­a potencialmente desencadenar un cambio en el actual campo de juego”, comenta BPI en un informe en el que recomienda mantener BME con precio objetivo de 20,8 euros.

El banco portuguíés añade que estas noticias minarán aún más la visibilidad de ingresos de la compañí­a que preside Antonio Zoido. Además, la concentración de plataformas emergentes puede restar cuota de mercado a BME “más rápido de lo previsto”. Los analistas de BPI prevíén que la entidad española perderá un 15% en 2012, un 25% en 2015 y un 35% en el largo plazo.

Estas elucubraciones distan mucho de la realidad actual, en la que BME es amo y señor de la negociación con acciones del Ibex 35. Según Fidessa, por BME han pasado el 71,5% de las órdenes de compraventa de tí­tulos en mercado abierto y privado (OTC) realizadas en 2010. Chi-X y Turquoise tienen una cuota conjunta del 0,6%, mientras que Markit Boat destaca con el 22,8% debido a su importante posicionamiento en el privado.

El mercado OTC, que recoge las operaciones negociadas directamente entre dos partes y que no pasan por una bolsa de valores, tiene más peso que el abierto. Según Fidessa, entre enero y el 20 de agosto, se produjeron 45.720 millones de operaciones en OTC para un montante de 484.941 millones de euros, mientras que en mercado abierto se realizaron 38.907 millones de operaciones valoradas en 393.716 millones de euros.

Esto no ha sido siempre así­, ya que en el mismo periodo de 2009 las operaciones en mercado abierto (51,66%) superaban a las del privado (47,51%). Además, el peso de Markit Boat el año pasado era del 19,4% en el conjunto de las operaciones, mientras que BME contaba con un 79,68%, frente al 71,5% actual. Chi-X tení­a el 0,08%, mientras que Turquoise -ahora propiedad de la Bolsa de Londres- no estaba presente.

La realidad española dista mucho de la de otros paí­ses occidentales. Por el London Stock Exchange (LSE) han pasado el 42% de las operaciones realizadas este año en el FTSE 100, por el 28% de Boat, el 16% de Chi-X o el 5,35% de Bats. En 2009, LSE tení­a el 53%, por el 26,5% de Boat, el 10,95% de Chi-X o el 2,12% de Bats. Es decir, la competencia está cada vez más presente en el mercado británico.

Algo similar ocurre en la Bolsa de Francfort, donde Deutsche Bí¶rse tiene el 47,5% del mercado, por el 31,12% de Boat o el 10,52% de Chi-X y el 2,34% de Bats. Estas cifras comparan con 2009, año en el que Deutsche Bí¶rse contaba con una cuota del 55%, frente al 31% de Boat, el 6,71% de Chi-X o el 1,39% de Bats. En Francia, Euronext ha pasado de un 52,13% a un 50,31%.

Jean-Franí§ois Thíéodore, consejero de NYSE Euronext, comentaba este año en una entrevista a la revista Consejeros que las plataformas alternativas “hacen una competencia desleal”, “destructiva”, y señala que Chi-X desarrolla su negocio con sólo 50 empleados. “Ni los emisores ni los inversores obtienen beneficios”, comentaba Thíéodore, aunque reconocí­a que los precios han disminuido en un 40%.

PAVE, ¿OTRA AMENAZA?

Plataforma Alternativa de Valores Españoles (PAVE) puede convertirse en el siguiente rival de BME en el mercado nacional, aunque poco más se sabe de una plataforma que quiere empezar a operar en los primeros meses de 2011. Según firmas de análisis, quiere hacerse un hueco en el segmento de hedge funds y fondos cuantitativos. Aceptará garantí­as no sólo en efectivo, a diferencia de de Chi-X y Turquoise.

La intención de PAVE es obtener una cuota de mercado del 30% en año y medio, para lo que fijará tarifas un 50% más baratas que las de BME. Según recoge el periódico digital Cotizalia, aún no está definida la composición accionarial del nuevo jugador; ni siquiera está construida la plataforma por la que discurrirán las órdenes de compra y venta. Es decir, se trata de un proyecto aún incipiente.

“Noticia negativa para el valor dada la amenaza que supone la entrada de este nuevo competidor con una agresiva estrategia”, comenta Ahorro Corporación en un informe sobre BME. “No obstante, vemos difí­cil que pueda cumplir su objetivo de cuota de mercado, teniendo en cuenta la experiencia de Chi-X y Turquoise, que cuentan despuíés de más de dos años con una cuota de mercado inferior al 3%”.

Para Banca March, la plataforma que preside Zoido “es un buen valor”. La firma de análisis expresa que “su estructura de costes muy ajustada”, lo que “le ha ayudado a capear los malos momentos”, no tiene endeudamiento, cuenta con un “alto dividendo (yield actual del 7,8%)” y cuentan con “la posibilidad de que en su dí­a se retome la concentración del sector son tambiíén activos a su favor”.